月报 | 新湖化工(纯苯-苯乙烯)9月报:驱动不足,相对强势延续

纯苯：9月供应变化不大，国内供应和进口均有望维持高位，同时下游检修装置将陆续回归，需求有小幅增长空间，对比而言预计库存仍有一定累积空间，但速度放缓、幅度有限。纯苯未来先受阶段累库压制，随后紧供需会继续发挥作用，促使纯苯进入新一轮去库当中，自身驱动偏向上。因此只要宏观层面不出现重大利空，纯苯后市价格及估值易涨难跌。 苯乙烯：9月苯乙烯供应端开工预计变化不大，但新投产能压力或有所体现，同期下游将进入传统旺季，配合近期政策提振，虽然我们预估需求现实端偏淡，但预期层面或有所提振，实际供需矛盾仍不够突出品种自身驱动不强，预计低估值、低库存现状延续。单边价格则需要结合原料走势判断，当前纯苯会持续为苯乙烯提供直接成本支撑，绝对价格下跌的最大风险则在于宏观氛围转差、油价暴跌。 操作建议：视作多配，或等待正套机会。 二、行情回顾 8月份商品市场氛围偏弱，能化品多数呈现下跌走势，芳烃产业链中除纯苯、苯乙烯外，其他品种均有回调。 纯苯价格呈现震荡趋势，内盘开工维持高位水平，同时进口放量，8月总供应增长，而下游在修装置较多，需求表现相对偏弱，库存随之累积，但下游提货速度略超预期，实际累库幅度并不大，加之远端纯苯供需仍紧张，其价格及估值非常抗跌。 苯乙烯价格同样震荡运行为主，供需两弱和低库存格局延续，品种自身驱动不足，价格能表现抗跌性更多受到成本支撑，市场对于未来供需预期仍偏弱，尤其是终端需求表现，但低库存现实又给到现货较强支撑，因此苯乙烯基差持续高位运行。 三、基本面分析 1、纯苯：近月受压制，远月预期仍偏紧 1.1供应：扩能仍不及下游，总供给环比提升 新产能投放方面，据统计7月纯苯新增两套装置，分别为恒力石化旧装置改造扩能40万吨，以及濮阳盛源新投放的30万吨加氢苯，下游仅有鲁西化工新投放一套30万吨己内酰胺装置，7月纯苯产能缺口小幅收窄，但并非市场博弈重心，远端偏紧预期并未发生改变。8月上下游均无新产能。 9月份，纯苯新增装置有京博石化10万吨石油苯、中石化英力士14万吨石油苯以及宝廷新材料30万吨加氢苯，下游预计扩能更快，己内酰胺预计湖北三宁40万吨、华鲁恒升10万吨两套装置有望投放，苯酚预计富宇化工15万吨有望投放，苯乙烯预计盛虹炼化45万吨以及京博石化67万吨有望投放。综合看，后续下游新产能投放量仍高于纯苯，纯苯仍属于紧供需品种。 国内供应方面，7-8月份内盘炼厂检修高峰期结束，石油苯提负为主，粗苯加氢企业则由于综合利润不佳、计划检修增多，开工不断下滑。7月份石油苯和加氢苯7月产量分别在182.38万吨、31.28万吨，石油苯增长量远超加氢苯损失量，纯苯产量合计为213.66万吨，环比6月增加了16.55万吨。 进口方面，7月份纯苯进口量在34.96万吨，环比6月增加了6.27万吨，如上月预计一致，在韩国装置提负之后，我国进口货源增速较快，且同期美国汽油需求趋弱，对于芳烃进口减少，韩国7-8月大部分纯苯现货都出口至我国，8月份进口延续高位。 库存方面，近两月纯苯基本面呈现供增需减格局，随着进口逐步放量，港口库存逐步累积，到货量不断突破的同时，下游提货速度同样迅速，因此整体库存累积幅度并未超出市场预期，市场对于纯苯定价符合其基本面，因此价格虽受一定压制，但大跌风险被平抑。 进口方面，7月份苯乙烯进口量为3.45万吨，环比6月增加1.97万吨，出口量为2.82万吨，环比6月减少1.99万吨。阶段性来看，苯乙烯成为了自给自足品种，进出口的绝对值均不高，视为边际影响因素之一。 四、产业链相对估值分析 纯苯：7-8月份纯苯需求端一直表现较强韧性，及时消耗了大部分新增的进口和国产货源，但由于提货速度一直维持在偏高水平，实际累库幅度不及市场预期，期间纯苯价格和估值一直相对偏强运行。中期级别看，纯苯供需缺口难补足，预计强成本将继续为苯乙烯价格带来支撑作用。 新湖观点： 纯苯：9月供应变化不大，国内供应和进口均有望维持高位，同时下游检修装置将陆续回归，需求有小幅增长空间，对比而言预计库存仍有一定累积空间，但速度放缓、幅度有限。纯苯未来先受阶段累库压制，随后紧供需会继续发挥作用，促使纯苯进入新一轮去库当中，自身驱动偏向上。因此只要宏观层面不出现重大利空，纯苯后市价格及估值易涨难跌。 苯乙烯：9月苯乙烯供应端开工预计变化不大，但新投产能压力或有所体现，同期下游将进入传统旺季，配合近期政策提振，虽然我们预估需求现实端偏淡，但预期层面或有所提振，实际供需矛盾仍不够突出品种自身驱动不强，预计低估值、低库存现状延续。单边价格则需要结合原料走势判断，当前纯苯会持续为苯乙烯提供直接成本支撑，绝对价格下跌的最大风险则在于宏观氛围转差、油价暴跌。 撰写：姚学雯从业资格号：F03116586投资咨询号：Z0019439审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。