月报 | 新湖化工(纯苯-苯乙烯)8月报:中期择机做多

纯苯：8月供需两端变动均不大，后续供应持稳为主，而需求在8月底或逐步回归，若库存累积幅度不大，届时纯苯驱动仍偏向上，且市场情绪同样将随之改变，估值下行空间受限。绝对价格还是要看原料端如何演变，现阶段原油及成品油持续偏弱，且海外宏观氛围悲观为主，原料或带动纯苯价格继续下行，中长期来看，纯苯供需缺口难以不足，仍属于能化板块强势品种之一。 苯乙烯：8月需求仍处于淡季阶段，而现下纯苯已经给苯乙烯让出一定利润空间，苯乙烯开工再度下滑可能性不大，低库存基数中短期不太可能激发进一步紧缺矛盾，因此苯乙烯自身供需驱动仍不强。然全球宏观氛围仍偏向悲观，原油或许未来1个月易跌难涨，而纯苯近期到港较为集中，中短期再度发力上行难度同样较大，原料端的利空因素仍有可能发挥作用，短期苯乙烯还存在下跌风险，建议等待底部确认后再介入多单。 操作建议：中期择机做多。 二、行情回顾 7月份能化品均以下跌体现，一方面全球宏观氛围转向悲观，海外衰退逻辑再起，打压整体市场情绪，另一方面多数化工品下游正处传统淡季，基本面利多难寻，宏观与产业共振之下能化板块呈现流畅下跌行情。 纯苯价格呈现下跌趋势，现货价格在6月底补空后大幅跳水，此后市场主要交易供应增长带来的累库预期，价格继续震荡走低。中韩炼厂均提负为主，国产量和进口量双增，同时下游迎来一波检修高峰，供需格局阶段转为宽松。 苯乙烯价格同步下跌，但跌幅小于纯苯，供需仍呈现双弱格局，低库存背景下现货流动性偏紧，基差随之不断走强，可见苯乙烯现实并不弱，下跌更多来源于成本驱动，期间估值出现明显修复。 三、基本面分析 1、纯苯：供给存在周期性缺口 1.1供应：7月国产与进口双增 新投产方面，5月份金诚石化10万吨装置落地，三季度石油苯和加氢苯均有计划投产装置，但实际落地时间未知。下游方面待投装置量级较大，具体投产时间同样不确定。全年综合来看，下游扩能幅度大于纯苯，供应量仍偏紧为主。 国内供应方面，6月份国内纯苯产量合计为197.11万吨，环比5月增加了6.47万吨，其中石油苯和加氢苯6月产量分别在163.83万吨、33.28万吨。开工角度来看，纯苯7月份检修装置提负荷为主，预计7月国内供应量继续增长，8月装置变动不大，或维持高位小幅变化。 进口方面，6月份纯苯进口量在28.69万吨，环比5月增加了2.27万吨。进口主要的增量来源于韩国，韩国6月生产装置同样提负荷，可出口货源快速增长，国内进口随之同步增长。7月份韩国纯苯出口至我国的量继续增长，预计进口量合计将突破30万吨。 1.2需求：检修集中 据统计，6月份下游折合纯苯的总消耗量在244万吨，相比5月减少2万吨，7月份纯苯给下游主动让利，多数下游利润修复为主，但计划检修逐步兑现，预估总需求缩减。8-9月在修装置逐步提负，需求边际增长为主。 下游成品库存方面，7月下游检修较为集中给，样本库存均去化体现，同时库存管理能力较强，库存端并无压力。 1.3库存：小幅增长 库存方面，7-8月进口与国产双增，而需求阶段趋弱，市场普遍预期未来累库为主，当前进口到港量确实比6月明显增长多，但提货速度也能够跟进，纯苯累库幅度并不大，低于市场预期。 2.1供应：开工弹性不大 新投产方面，三季度京博石化投产概率较大，下游同样存在部分待投装置，量级大于苯乙烯。综合上下游产能投放来看，年初至今下游新产能投放大于苯乙烯，目前下游合计新增产能超百万吨，苯乙烯产能过剩得到小幅缓解。 国内供应方面，6月份苯乙烯产量在132.17万吨，环比3月减少了3.61万吨，6月苯乙烯亏损严重，出现部分计划外检修装置，开工下滑为主，进入7月后，苯乙烯利润有所修复，开工企稳为主。现下纯苯已经给苯乙烯让出一定利润空间，苯乙烯开工再度下滑可能性不大。 进口方面，6月份苯乙烯进口量为1.48万吨，环比5月增加0.96万吨，出口量为4.81万吨，环比5月减少2.65万吨。阶段性来看，苯乙烯成为了自给自足品种，进出口的绝对值均不高，本月末欧洲有企业装置发生爆炸事故，影响供应稳定性，价格快速拉涨，关注本月出口能否出现一定放量。 2.2需求：预期与现实持续偏淡 直接下游方面，7-8月份属于传统淡季阶段，苯乙烯三S下游均出现不同程度的降负行为，其中ABS检修多于往年，因此其价格不跌反涨，利润得到一定修复，EPS和PS则价格表现平淡，利润维持收缩态势。据统计，6月份三大下游折合苯乙烯的总消耗量在104.91万吨，相比5月减少了3.26万吨。 下游成品库存方面，由于下游企业营运压力较大，因此在库存管理方面较为谨慎，一方面采购原材料以刚需为主，另一方面成品库存去化意愿较强，然传统淡季阶段终端采购意愿明显下滑，三S均小幅累库。 终端消费方面，汽车和家电行业均存隐忧，内卷进入白热化阶段，年初至今高产高销的目标均以企业主动让利促销达成，现阶段部分终端产品库存高企、亟待去化。上周家电、汽车“以旧换新”政策加大力度，具体细则进一步明确，这表明“金九银十”市场仍有可能交易强预期逻辑，后续重点关注刺激效果。 2.3库存：低库存基数提供较强支撑 库存方面，最新一期数据显示厂库在13.47万吨，港口库存去化至7.57万吨，合计来看处于历年偏低水平。供需两弱格局下供应缩减幅度更大，故苯乙烯总体库存实现了较为顺畅的去化。 四、产业链相对估值分析 原油：7月原油主要交易海外衰退逻辑，WTI原油自84美元/桶上方跌至78美元/桶下方，此外原油后端成品油表现不佳，供需同样趋于宽松，基本面与宏观共振作用下，油价重心不断下跌。当前压制油价的主要因素并未扭转，仍以偏空态度对待。 汽油：如预期一致，旺季不旺特征今年尤为明显，汽油裂差在旺季阶段却低位震荡运行，绝对价格主要跟随原油下调，表明汽油供需整体表现平淡甚至不佳，故调油逻辑也被市场边缘化。 纯苯：7月份纯苯供需阶段趋于宽松，中韩两地炼厂均提负荷为主，国产和进口双增，同期下游处于检修小高峰，市场对于累库预期不断增强，对应纯苯价格及估值受到一定压制。无论是和原料相比，还是同环节产品或下游相比，其相对估值均震荡走弱体现。 苯乙烯：7月份，原料下跌给苯乙烯让出一定利润空间，其品种自身矛盾仍不激烈，利润进一步上修难度较大。此外期货与现货交易逻辑存在差异，基差不断走强。 新湖观点： 纯苯：8月供需两端变动均不大，后续供应持稳为主，而需求在8月底或逐步回归，若库存累积幅度不大，届时纯苯驱动仍偏向上，且市场情绪同样将随之改变，估值下行空间受限。绝对价格还是要看原料端如何演变，现阶段原油及成品油持续偏弱，且海外宏观氛围悲观为主，原料或带动纯苯价格继续下行，中长期来看，纯苯供需缺口难以不足，仍属于能化板块强势品种之一。 苯乙烯：8月需求仍处于淡季阶段，而现下纯苯已经给苯乙烯让出一定利润空间，苯乙烯开工再度下滑可能性不大，低库存基数中短期不太可能激发进一步紧缺矛盾，因此苯乙烯自身供需驱动仍不强。然全球宏观氛围仍偏向悲观，原油或许未来1个月易跌难涨，而纯苯近期到港较为集中，中短期再度发力上行难度同样较大，原料端的利空因素仍有可能发挥作用，短期苯乙烯还存在下跌风险，建议等待底部确认后再介入多单。 操作建议：中期择机做多。 撰写：姚学雯从业资格号：F03116586投资咨询号：Z0019439邮箱：yaoxuewen@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。