月报 | 新湖化工(纯苯-苯乙烯)4月报:需求变动有限,关注供应扰动

纯苯：4月基本面偏向宽松，虽进入炼厂季节性检修期，但总量或有限，国产量预计出现一定缩量，然后进口方面激增，压力巨大，总体供应大概率延续高位；下游苯乙烯开工仍将下滑，其他下游同样开工表现不佳，总需求预计缩减，此外下游当前原料库存偏高，接货能力较弱。供需趋于宽松作用下，纯苯环节矛盾突出，驱动偏向下，然而纯苯相对估值已跌至绝对低位，继续深跌概率变小，相反若供应出现意外减量，4月份有可能会逐步企稳。 苯乙烯：4月基本面驱动偏向上，供应端开工将逐步下滑，存缩减预期；需求端下游产量仍维持高位，但低利润、高库存也存在压力，总体看利好有限。供需两端对比来看，供应缩减幅度或许更大，驱使产业链库存去化，苯乙烯自身供需格局向好，然而成本端或仍存在压力，苯乙烯单边操作难度较大。 操作建议：继续关注正套机会、苯乙烯-纯苯走扩机会。最大风险在于原料大幅反弹。 一、行情回顾 3月份，能化板块整体探底后反弹，其中能源品反弹力度更大，化工品则反弹有限，芳烃产业链中除开纯苯负反馈发酵，带动苯乙烯价格大跌外，其他芳烃产品均企稳反弹体现。 纯苯自2月下旬便开启流畅下跌行情，欧美地区跌幅更大、时间更早，内盘主要在进口不断放量后被拖累下跌。月内石油苯及加氢苯开工变动十分有限，下游加权开工有所转弱，但绝对值上来看国内供需仍处于双强格局，在远端进口继续增长影响下，已储备较高原料库存的下游企业已经很难继续承接后续到港，市场预期未来库存继续上累，价格向下博弈。 苯乙烯价格跟随纯苯不断下跌，然估值反而被动走强，表明苯乙烯自身供需并不差。3月苯乙烯开工小幅下滑，实际供应变化不大，下游产量有所增长但利润不佳、库存偏高，供需驱动较为有限，单边价格主要受成本驱动下行。 二、基本面分析 1、纯苯：内盘供需遭受进口拖累 1.1供应：进口增长成为核心矛盾 新产能投放方面，石油苯有望落地的新装置数量较多，加氢苯有望落地的新装置则有三套，合计35万吨，其中石油苯新产能若投放，基本能够形成新的供应增量，然而加氢苯新产能并不能一比一转化为新产量，主要在于上游粗苯供应十分受限。 下游方面，3月份己内酰胺新增一套10万吨装置，4月份镇海炼化有一套40万吨苯酚装置待落地，对比上下游投产节奏发现，增速相当，产能增量矛盾不大。 国内供应方面，2月份石油苯和加氢苯产量分别在170.97万吨、32.12万吨，环比1月份分别变化了-27.61万吨、-1.08万吨，合计总产量在203.1万吨。进入3月份后，石油苯和加氢苯开工率均小幅提升，加之3月天数更多，预计总产量将提升。 进口方面，2月份纯苯进口量在51.80万吨，环比1月增加了4.80万吨。观测到港数据，2月份到港量居于绝对高位，而3月到港合计有所下滑，预计3月份进口有所缩减。 4月份来看，受到美亚、欧亚区域价差倒挂的刺激，各地纯苯均向中国输送，远月进口成交量明显增加，甚至欧洲亦有纯苯成交至中国，故4-5月进口有望继续突破新高，给国内纯苯继续施压。 2、苯乙烯：4月供需格局向好 2.1供应：检修增加，开工预计下滑 新投产方面，2025年全年苯乙烯待投新产能量级仍不高，二季度京博石化67万吨和中信国安20万吨有望落实，而下游新产能压力则延续去年的高位，浙石化30万吨ABS已投放，PS两套新装置共50万吨已落地，后续还有较多新装置待投，产能角度来看苯乙烯过剩压力继续得以缓解。 国内供应方面，2月份苯乙烯产量在140.84万吨，环比1月减少了16.75万吨。据统计，3月份苯乙烯损失量小幅增加、开工小幅下滑，预计实际产量高于2月但低于1月。4月份，苯乙烯检修将明显增加，计划检修的产能量级不小，届时产量将随之缩减，给到苯乙烯一定正向反馈。 进口方面，2月份苯乙烯进口量为1.71万吨，环比1月减少3.44万吨，出口量为4.88万吨，环比1月增加4.54万吨，2月份国内供应较为宽裕，进口缩减、出口增加。长周期角度来看，苯乙烯成为了自给自足品种，进出口的绝对值均不高，仍视为边际影响因素之一。 终端消费方面，2025年“以旧换新”政策力度和范围进一步扩大，家电行业排产依旧十分亮眼，为塑料行业提供正向提振效应，此外，汽车行业产量同样维持正增长态势，ABS和PS主要就是应用于汽车、家电领域，因此有望受到正向提振。然而这种传导很难激发苯乙烯下游出现缺货现象，因为ABS和PS新产能增量和存量巨大，且开工率均处于偏低水平。 三、产业链相对估值分析 原油及汽油：3月原油经历了探底反弹行情，期间市场再度交易地缘引发的供应问题，相关库存数据也偏低。而汽油基本跟随原油为主，自身裂差变动不大，同时高低辛烷值价差持续低位震荡，表明缺乏对芳烃的支撑。 纯苯：随着进口成交增长，外盘货源涌入内盘，亚洲地区纯苯价格明显遭受拖累，开始补跌行情，供应宽松预期驱动下，在其他能化品反弹阶段纯苯价格及估值却同时暴跌。后市来看，4-5月纯苯总体供需仍偏宽松，但考虑到估值已深度回调，进一步深跌空间或许有限，若供需出现一些边际变量，或许纯苯单环节估值会有所企稳。 【新湖观点】 已跌至绝对低位，继续深跌概率变小，相反若供应出现意外减量，4月份有可能会逐步企稳。 苯乙烯：4月基本面驱动偏向上，供应端开工将逐步下滑，存缩减预期；需求端下游产量仍维持高位，但低利润、高库存也存在压力，总体看利好有限。供需两端对比来看，供应缩减幅度或许更大，驱使产业链库存去化，苯乙烯自身供需格局向好，然而成本端或仍存在压力，苯乙烯单边操作难度较大。 操作建议：继续关注正套机会、苯乙烯-纯苯走扩机会。最大风险在于原料大幅反弹。 撰写人：姚学雯从业资格号：F03116586投资咨询号：Z0019439审核人：施潇涵审核人从业资格号：F3047765审核人投资咨询号：Z0013647日期：2025年3月27日 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。