新湖化工（纯苯-苯乙烯产业链）周报

2025.03.07 p主要矛盾梳理： 供给端，本周石油苯开工率79.93%，环比提升2.14%，利华益、无棣鑫岳等装置重启，进口到港仍维持较高水平。需求端，苯酚开工下滑明显，拖累加权表现，后续下游苯乙烯检修增多，总需求预计缩减。最新港口库存在14.5万吨，处于中性水平，下游隐性原料库存较高。 估值方面，BZN价差在236美元/吨，较前一周小幅回调，亚洲地区纯苯尚有支撑，欧美纯苯供需趋弱，估值下滑明显。 p观点： 3-4月，纯苯下游损失量将有所增加，与此同时供应端也迎来季节性检修，进口关注海外炼厂降负情况，目前来看海内外炼厂检修量级均不及去年，供需两端出现超预期缩量可能性都不大，结合考虑隐性库存偏高，环节内进入缺乏驱动、略承压阶段。 p主要矛盾梳理： 供给端，本周苯乙烯开工率在75.74%，较上周基本持平，利华益重启，虹威化学、宁波科元降负，实际变动有限，4月检修将增多。需求端，三S下游开工继续提升，产量提升的背后仍未见利润走扩，仍停留在量的转好。最新厂库在24.8万吨，港库在22.1万吨，现货流转较为充裕。 估值方面，苯乙烯-纯苯价差在965元/吨，由于现实端苯乙烯供应仍充足，利润和基差均变动不大，但去库逐步兑现预计会带来一波估值的修复。 p观点： 苯乙烯供需将有所改善，待检修装置数量较多，叠加下游提负速度较快，终端有望继续受到政策的提振效应。然而上行也存在不小阻力，一方面苯乙烯总库存不低，尤其是厂库，另一方面下游负荷基数低，待投产能大，自下而上的正反馈难以发酵。 p据统计，2月石油苯和加氢苯产量分别为171万吨、32.1万吨，总产量合计为203.1万吨。 p12月，纯苯净进口在51.76万吨，环比维持高位，主要来源于韩国、文莱、新加坡等地。 p纯苯合计总供应在279.6万吨，累计同比9.7%。 p苯乙烯2月份产量在140.8万吨，环比减少16.8万吨，月度开工水平约77%。3月负荷或小幅下滑。 p统计发现，2024年12月苯乙烯进口在5.21万吨，出口在0.34万吨，合计净进口4.87万吨。总供应在151万吨，累计同比在-1.2%。 p下游产量方面，2月ABS、EPS、PS实际产量分别为52.7万吨、29.0万吨、34.0万吨，折合苯乙烯的需求量为95.8万吨。 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。 撰写人：姚学雯从业资格号：F03116586投资咨询号：Z0019439审核人：施潇涵 创新服务价值共享 一切为了提升客户盈利能力一切为了优秀员工持续成长