2月份，聚酯链价格整体重心下移。主要受俄乌冲突缓和影响，原油价格重心下移；同时，终端需求表现弱于预期，驱动上游PX和PTA等原料下跌。
核心观点与关键数据：
- PX：供需面看，下游PTA检修体量较大，PX供需承压。终端需求年后表现不佳，预计拖累聚酯开工。此前市场提前交易PX检修预期，PX估值有所修复，但目前供需面难以支撑PX进一步上涨，预计3月份震荡偏弱。
- PTA：1-2月季节性累库，受低估值影响，3月份检修计划较多，预计3月明显去库，平衡表有较大改善预期，加工费短期有支撑，绝对价格关注成本走势。
- 聚酯：瓶片工厂受库存和现金流压力影响，负荷降低，加工费有望适度修复，但修复空间有限。长丝和短纤库存压力较大，现金流尚可，旺季前降负概率不大，3月后降负概率增大。
- 乙二醇：农历年后供应和到港偏多，需求表现明显偏弱，港口库存累库幅度超出预期，短期承压为主。预计价格继续偏弱震荡，但下方空间有限。
基本面分析：
- PX：供应方面，1月份国内产量330万吨，2月产量仍高，3月起检修；进口方面，一季度预计环比收缩。需求方面，1月份PTA产量621万吨，PTA开工率78%，下游聚酯负荷恢复至87%。供需承压，预计3月震荡偏弱。
- PTA：1月份产量621万吨，PTA开工率78%，下游聚酯产量618万吨，聚酯负荷87%。1-2月季节性累库，3月检修计划多，预计明显去库，平衡表改善，加工费短期有支撑。
- 聚酯：1月份产量618万吨，春节降负影响，聚酯负荷87%。瓶片开工低，长丝和短纤库存压力大，不排除减产保利润。终端织造复工正常，但缺乏新订单，库存累积，旺季成色预计一般。
- 乙二醇：1月份产量173.8万吨，3月部分装置检修。进口方面，一季度预计环比减少。需求端，聚酯产量618万吨，负荷87%，乙二醇刚性需求走弱。港口库存累库幅度超出预期，短期承压，预计价格偏弱震荡。
聚酯产业链利润情况：
- 石脑油裂解价差高位震荡，PX-石脑油价差震荡，PTA加工费震荡，聚酯平均利润小幅压缩。乙二醇煤制利润偏好，油制欠佳。
基差月差：
- 本月各品种基差震荡，月差普遍偏弱，5-9月差整体反套，主现实端偏宽松。
新湖观点：
- 聚酯链价格整体重心下移，终端需求弱于预期，上游原料下跌。PX供需承压，预计震荡偏弱；PTA3月去库，加工费短期有支撑；聚酯瓶片负荷低，长丝和短纤库存压力大；乙二醇短期承压，预计偏弱震荡。
