月报 | 新湖化工(聚酯产业链)4月报:原料检修,下游减产

3月份，聚酯链价格先跌后涨。一方面，原油在跌至关键位后获得支撑，下半月价格重心有所上移，聚酯链成本抬升。另一方面，原料端PTA和PX在经过一轮下跌以后，先后进入集中检修期，库存边际去化，基本面有所改善，自身也有反弹驱动。乙二醇方面，由于一季度累库幅度较大，加上检修规模不大，而乙二醇自身估值此前偏高，因此价格表现偏弱。 PX：PX检修季来临，逐步进入去库期。聚酯开工3月恢复至93%，不过由于终端需求弱势，聚酯工厂库存去化困难，有减产的预期，对上游原料有利空。综合来看，前期原油大跌叠加宏观情绪较差，PX价格下跌较多，空头情绪得到一定释放，当前原油在关键位企稳反弹，PX自身也有去库预期，有小幅反弹驱动，不过受弱需求的影响，反弹空间预计有限。 PTA：PTA1-2月季节性累库，受低估值影响，目前二季度检修计划较多，预计3-4月明显去库，平衡表有较大改善预期，不过近期聚酯有减产倾向，加工费短期承压，绝对价格关注成本走势。 聚酯：当前瓶片企业逐步复产，聚酯综合负荷恢复至93%。不过目前织造端偏弱，目前长丝工厂受库存和现金流压力影响，4月有减产预期。短纤工厂也有一定降负预期。预计4羽绒聚酯整体开工负荷会有所下滑。 乙二醇：当前国内煤制企业部分计划检修，开工下滑，进口收缩幅度不及预期，供应整体有边际收缩，但幅度不大。需求端表现偏弱，聚酯4月有减产预期。总体来看，当前乙二醇价格下跌较多，利空有所释放，但后期去库幅度预期不大，向上驱动偏弱，预计偏弱震荡。 行情回顾 3月份，聚酯链价格先跌后涨。一方面，原油在跌至关键位后获得支撑，下半月价格重心有所上移，聚酯链成本抬升。另一方面，原料端PTA和PX在经过一轮下跌以后，先后进入集中检修期，库存边际去化，基本面有所改善，自身也有反弹驱动。乙二醇方面，由于一季度累库幅度较大，加上检修规模不大，而乙二醇自身估值此前偏高，因此价格表现更弱。 基本面分析 PX：进入检修期 供应方面来看，2月份国内PX产量300万吨，3月中旬以前，PX开工率持续偏高影响，国内供应处在高位水平。3月中旬起，PX逐步进入检修期，预计供应环比收缩，4月检修计划较多，预计产量会进一步下滑。 进口方面，2025年1-2月PX进口量为70.8万吨和68.5万吨，相较于2023年四季度有所回落，当前海外装置部分检修，加上部分芳烃流向美国，预计一季度进口整体不多。 总体来看，供应端PX检修季来临，逐步进入去库期。聚酯开工3月恢复至93%，不过由于终端需求弱势，聚酯工厂库存去化困难，有减产的预期，对上游原料有利空。综合来看，前期原油大跌叠加宏观情绪较差，PX价格下跌较多，空头情绪得到一定释放，当前原油在关键位企稳反弹，PX自身也有去库预期，有小幅反弹驱动，不过受弱需求的影响，反弹空间预计有限。 PTA：下游减产，上方受限 供应方面，2月份PTA产量在563万吨，3月PTA检修，开工下滑较多，产量有所下滑。4月PTA仍处在检修季，预计产量不高。目前PTA开工率在79%左右。 下游聚酯方面，2月份聚酯产量569万吨，受春节降负影响，1-2月聚酯产量环比回落，PTA刚性需求走弱。3月份聚酯负荷正常提升，至月末聚酯负荷恢复至93%左右。短期PTA刚性需求支撑尚可。不过目前终端需求不佳，长丝和短纤在4月有减产意向，因此PTA需求预期不佳。 PTA出口方面，2025年1-2月出口量在27和38万吨，同比去年增长15%。目前来看，PTA出口增长较为稳定。 综合供需来看，PTA1-2月季节性累库，受低估值影响，目前二季度检修计划较多，预计3-4月明显去库，平衡表有较大改善预期，不过近期聚酯有减产倾向，加工费短期承压，绝对价格关注成本走势。 聚酯：4月有降负预期 供应方面来看，2月份聚酯产量569万吨，受春节降负影响，1-2月聚酯产量环比回落，3月份聚酯负荷正常提升，至月末聚酯负荷恢复至93%左右。不过目前终端需求不佳，长丝和短纤在4月有减产意向。 终端织造方面，从织造企业的开工率情况来看，今年表现偏弱，当前织造开工率71%，加弹开工率83%，弱于往年同期。由于缺乏新订单以及自身现金流情况并不乐观，因此终端工厂并未开启明显的补库，多数工厂仍消耗前期原料备货以及刚需小幅补库为主。终端需求目前偏弱，金三银四旺季成色预计一般。 出口方面，2025年1-2月聚酯出口量在112万吨和98万吨，同比去年增加17%。其中瓶片和短纤出口增长较高，长丝出口增长放缓。 综合来看，当前瓶片企业逐步复产，聚酯综合负荷恢复至93%。不过目前织造端偏弱，目前长丝工厂受库存和现金流压力影响，4月有减产预期。短纤工厂也有一定降负预期。预计4羽绒聚酯整体开工负荷会有所下滑。 乙二醇：去库幅度不及预期 供应方面来看，乙二醇2月份产量167万吨，1-2月国内开工率偏高，乙二醇产量高位。3月部分煤化工装置检修，产量环比收缩。4月份中海壳牌、恒力、天业、榆林化学等不少装置有检修计划，预计产量有所收缩。 进口方面，2025年1-2月乙二醇进口量为67和59万吨，同比增加37%。102月份受集中到港影响，进口量偏高。一季度美国及沙特部分装置检修，预计3月进口量环比减少，降至55万吨以下。 需求端，2月份聚酯产量569万吨，受春节降负影响，1-2月聚酯产量环比回落，乙二醇刚性需求走弱。3月份聚酯负荷正常提升，至月末聚酯负荷恢复至93%左右。短期乙二醇刚性需求支撑尚可。不过目前终端需求不佳，长丝和短纤在4月有减产意向，因此乙二醇需求预期不佳。 综合来看，受成本下移和年初累库幅度较大影响，乙二醇价格前期下跌较多。当前国内煤制企业部分计划检修，开工下滑，进口收缩幅度不及预期，供应整体有边际收缩，但幅度不大。需求端表现偏弱，聚酯4月有减产预期。总体来看，当前乙二醇价格下跌较多，利空有所释放，但后期去库幅度预期不大，向上驱动偏弱，预计偏弱震荡。 聚酯产业链利润情况 基差月差 本月各品种基差震荡，部分走强，5-9月差整体有所走强，主要是近端去库导致。 新湖观点： 3月份，聚酯链价格先跌后涨。一方面，原油在跌至关键位后获得支撑，下半月价格重心有所上移，聚酯链成本抬升。另一方面，原料端PTA和PX在经过一轮下跌以后，先后进入集中检修期，库存边际去化，基本面有所改善，自身也有反弹驱动。乙二醇方面，由于一季度累库幅度较大，加上检修规模不大，而乙二醇自身估值此前偏高，因此价格表现偏弱。 PX：供应端PX检修季来临，逐步进入去库期。聚酯开工3月恢复至93%，不过由于终端需求弱势，聚酯工厂库存去化困难，有减产的预期，对上游原料有利空。综合来看，前期原油大跌叠加宏观情绪较差，PX价格下跌较多，空头情绪得到一定释放，当前原油在关键位企稳反弹，PX自身也有去库预期，有小幅反弹驱动，不过受弱需求的影响，反弹空间预计有限。 PTA：PTA1-2月季节性累库，受低估值影响，目前二季度检修计划较多，预计3-4月明显去库，平衡表有较大改善预期，不过近期聚酯有减产倾向，加工费短期承压，绝对价格关注成本走势。 聚酯：当前瓶片企业逐步复产，聚酯综合负荷恢复至93%。不过目前织造端偏弱，目前长丝工厂受库存和现金流压力影响，4月有减产预期。短纤工厂也有一定降负预期。预计4羽绒聚酯整体开工负荷会有所下滑。 乙二醇：当前国内煤制企业部分计划检修，开工下滑，进口收缩幅度不及预期，供应整体有边际收缩，但幅度不大。需求端表现偏弱，聚酯4月有减产预期。总体来看，当前乙二醇价格下跌较多，利空有所释放，但后期去库幅度预期不大，向上驱动偏弱，预计偏弱震荡。 撰写：杨思佳从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508审核人：施潇涵审核人从业资格号：F3047765审核人投资咨询号：Z0013647日期：2025年3月28日 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。