月报 | 新湖化工(聚酯产业链)4月报:原料检修,下游减产

3月份，聚酯链价格呈现先跌后涨的走势。主要受两方面因素影响：一方面，原油在关键位获得支撑，下半月价格重心上移，推高聚酯链成本；另一方面，PTA和PX进入集中检修期，库存边际去化，基本面改善，带动原料反弹。

核心观点与关键数据：

• PX：检修季来临，供应环比收缩，逐步进入去库期。但终端需求弱势，聚酯库存去化困难，有减产预期，对上游原料形成利空。前期价格下跌较多，当前有小幅反弹驱动，但空间有限。
• PTA：1-2月季节性累库，二季度检修计划多，预计3-4月明显去库，平衡表改善。但聚酯减产预期导致加工费短期承压，绝对价格关注成本走势。
• 聚酯：3月负荷恢复至93%，但终端需求偏弱，长丝和短纤4月有减产意向。织造开工率低于往年同期，订单缺乏，库存消耗为主，旺季成色预计一般。
• 乙二醇：一季度累库幅度大，检修规模不大，估值偏高，价格表现偏弱。3月部分煤化工装置检修，产量收缩；进口环比减少。但需求端表现偏弱，聚酯减产预期下，向上驱动偏弱，预计偏弱震荡。

产业链利润情况：

• 石脑油裂解价差震荡回落，PX-石脑油价差震荡，PTA加工费震荡，聚酯平均利润持续压缩。乙二醇煤制利润偏好，油制欠佳。

研究结论： 当前聚酯链价格受成本支撑和原料去库预期影响有小幅反弹，但终端需求疲软限制反弹空间。预计未来聚酯链整体偏弱震荡，产业链利润难以持续走强。