一、产区开割及产量预期
- 云南产区已开割，海南产区预计清明节后开割，泰国北部产区即将开割。
- 停割季天气理想，胶农割胶积极性高，叠加去年同期干旱基数低，预计今年产量同比显著增加。
- 停割季胶水价格未上涨，主要因产量高企，与往年停割季产量下降、价格上涨形成对比。
- 开割对期货的利空影响更甚，因产区按时开割且胶农积极性高。
二、1-2月天胶进口数据及来源变化
- 1-2月中国进口天然橡胶109万吨，同比增加19%，其中混合胶增4%，标准胶增41%，烟片胶增373%，乳胶增9%。
- 混合胶环比累库约8.5万吨，青岛保税区混合胶累库持续，但进口量同比仅增4%，主要增量来自泰国，越南和马来西亚进口下降。
- 标准胶进口同比增41%，但20号胶仓单环比无明显变动，同比大降，泰国标准胶进口同比下降11%，科特迪瓦、缅甸、老挝和印尼进口大幅增长。
- 越南和马来西亚进口下降（降幅10%和11%），泰国、科特迪瓦、缅甸、老挝和印尼进口大幅增长（涨幅33%、58%、78%、100%和93%）。
- 缅甸和老挝进口暴增可能涉及其他国家（如泰国）的转口贸易，部分增量未统计入显性库存。
三、进口来源国占比及出口比例变化
- 越南和马来西亚占比下降（34%降至26%），泰国占比大幅上升，其余国家占比小幅上升。
- 科特迪瓦和印尼出口到中国的比例大幅提升（科特迪瓦38%/31% vs 去年同期31%/18%，印尼可能达25%），可能反映海外天胶需求不景气。
四、上半年进口及需求预期
- 上半年进口同比预计较高，因基数低、产量增加及EUDR分流影响逆转。
- 轮胎库存高企：全钢胎厂库绝对水平高，半钢胎厂库未去库，经销商库存压力大。
- 轮胎需求分化：汽车产销理想（1-2月销量395万辆，同比增长13%），但重卡、非完整车、半挂牵引车销量下降，轮胎出口增长3%（机动小客车轮胎增长7%，客车货运车轮胎增长1%）。
- 春节后需求变现一般，下游拿货积极性不高。
五、国内天胶隐形库存及品种分化
- 从云南关口进口的缅甸和老挝天胶可能未统计入显性库存，真实库存可能高于数据。
- 后期进口季节性下降可能进入去库通道，但超预量去库利多有限。
- 本轮累库时间超往年正常水平，收储可能性不大（上半年全乳胶收储可能性不大，高价收储可能性也不大，收储可能在下半年）。
- 进口量差异导致品种强弱分化：烟片胶进口量同比增373%，升水全乳胶收窄2000元/吨；越南3L胶价格强劲；印尼标准胶进口增79%，基差弱于泰标；乳胶需求弱，海南乳干比逆季节性走低。
六、研究结论
