月报 | 新湖黑色建材(钢材)4月报:旺季需求成色略显不足

2025年两会落幕，两会公布的政府经济目标未超预期，后期将进入政策落地实施阶段，短期宏观政策预期对成材的影响减弱。 3月份成材利润持续维持向好，钢厂高炉加快复产进度。4月螺纹产量仍有进一步回升空间，热卷产量将再次回升至高位。螺纹热卷供应压力将逐步加大。 需求方面，春节之后成材需求环比恢复，热卷需求在3月达到峰值，螺纹需求恢复进度偏慢，需求峰值将在4月份显现。国内地产销售数据环比回升，新开工面积仍在寻底，销售好转暂未传导到开工端，地产开工拖累建材需求。基建方面，专项债发行加快，有助于缓解基建项目资金紧张情况，基建新开工项目数大幅增加，基建支撑建材需求。制造业受到以旧换新政策影响，产销数据继续维持较好表现。不过后期汽车家电的产销增量空间有限，船舶订单增速高位，挖掘机销售大幅增加，支撑板材需求。 出口方面，由于海外关税及反倾销政策影响，4月钢材出口会受到影响。 库存方面，3月份螺纹热卷总库存拐点显现，螺纹库存去化幅度不及热卷。4月份螺纹总库存去化幅度仍旧偏慢，热卷总库存去化幅度将较3月有所放缓。 整体上看，4月份成材需求情况基本明朗，螺纹热卷供应压力将逐步显现，预计成材价格将维持震荡偏弱走势。 风险点：粗钢产量面临大规模行政性减产、需求表现超预期。 供应分析： 螺纹产量仍有回升空间热卷供应再回高位 3月份国内钢厂成材利润并未转差，不过利润情况有所分化，热卷的利润情况好于螺纹，部分地区钢厂倾向于铁水流向热卷。由于钢厂利润保持不错，钢厂主动减产意愿不足。从检修情况来看，4月份螺纹热卷的检修影响量将逐步向下降，螺纹热卷的产量仍有进一步回升空间。从数据上看，截至3月25日，样本钢厂螺纹周度产量为226.21万吨，环比上月底回升9.54%。3月份螺纹产量处于节后快速回升阶段。热卷方面来看，由于热卷需求向好，利润高，钢厂加大热卷生产。3月份受到环保影响，热卷产量在上旬出现回落。随着环保结束，受环保影响的产线逐步恢复生产，热卷产量在3月中旬触底回升。数据上看，截至3月25日，热卷周度产量达到324.33万吨，环比上月底回升0.37%。 4月国内螺纹热卷产量仍将进一步回升。尽管3月下旬新疆部分钢厂联合减产10%，不过新疆产量下降对国内螺纹供应影响有限。在钢厂螺纹利润不差的情况下，钢厂螺纹产量仍有进一步回升的空间。热卷方面，由于热卷需求好于建材，热卷利润高，钢厂倾向于增加热卷产量。随着3月环保结束，热卷产线逐步复产，热卷周度产量有望再次回升到高位。 关于粗钢产量压减方面，发改委在两会的政府工作报告中提到2025年将继续粗钢产量压减。市场关于粗钢压减的小作文此起彼伏，在具体压减文件没有落地之前，关于粗钢压减仍需谨慎对待，后期关注具体文件的落地情况。 3月铁水产量快速回升4月铁水产量有望继续增加 铁水端来看，3月份随着钢厂利润持续向好，特别是环保限产结束后，钢厂增产复产的进度加快，钢厂高炉开工率以及铁水产量进入快速回升阶段。从数据上看，截至3月25日，247家样本钢厂的日均铁水产量为236.26万吨，环比上月底3.65%。3月中下旬钢厂利润表现向好，钢厂盈利比例维持高位，钢厂高炉复产有望持续，预计4月铁水产量将继续增加。 需求分析： 建材需求暂未达峰板材需求承压 3月国内热卷的终端需求恢复速度快于螺纹，热卷终端需求基本达到峰值水平，螺纹终端需求仍在爬坡过程中。4月份螺纹需求将达到上半年峰值，需求较3月份仍有一定的上升空间，不过受到地产开工不足的影响，螺纹的上方空间增幅不大。热卷在3月需求达峰之后，国内制造业需求回升空间有限。受到海外反倾销政策的影响，热卷出口压力将逐步显现，预计4月热卷终端需求面临回落的压力。 3月地产销售好转新开工未见起色 2025年1-2月国内商品房销售面积累计同比下降5.48%，销售面积同比增速再次转负。不过3月份30大中城市商品房销售面积数据来看，3月销售面积环比季节性回升，数据表现向好。从新开工面积情况来看，2025年1-2月国内房地产市场新开工面积累计同比下降29.85%，累计同比降幅继续扩大。2024年4季度销售面积好转并未传导到新开工端，地产企业新开工端仍旧受到压制，地产新开工面积仍在寻底中。从近几个月的新开工面积情况来看，预计2025年上半年房地产行业对于建材的需求仍旧维持负增长。 专项债新发好于去年基建新项目大幅回升 2025年1-3月国内地方政府新增专项债发行进度好于去年。从数据上看，截至3月26日，地方政府已经发行以及即将发行的新增专项债总计为9602.4136亿元，同比2024年1-3月增加51.43%。2025年1季度国内地方政府新增专项债券发行进度提速，有助于缓解基建项目资金，支撑国内基建复工进度。 2025年1-2月国内基建投资完成额累计同比增加9.95%，国内基建投资完成额继续维持较高增速。为了稳定国内经济，2025年1月开始国内加快地方新增专项债券的发行进度，国内各地也加快新基建项目的开工。从Mysteel统计的全国新开工项目数据来看，2025年2月全国新开工基建项目数为19414个，项目总投资额101264.56亿，同比增加85.9%。1-2月全国新开工项目总投资额累计同比增加38.82%。新项目增速大幅回升，主要是由于2024年低基数以及国内大力刺激经济。国内基建用钢将继续支撑钢材需求。 政策刺激力度影响汽车产销增速 受到2024年下半年国内以旧换新政策刺激的影响，国内汽车产销增速继续维持同比较高增速。从数据上看，2025年1-2月国内汽车累计产量同比增加16.2%，销量累计同比增加13.1%。国内以旧换新政策刺激效果仍在。出口方面，2025年1-2月国内汽车出口累计同比增加10.9%，增速较去年有所放缓。海外关税政策不确定性将会对国内汽车出口造成影响。不过2025年1-2月国内汽车内销量累计同比增加13.64%，累计同比增速大幅回升，主要是得益于以旧换新政策的支持。 2025年两会的政府工作报告中提到，将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。国内以旧换新政策补贴金额增加，这对于汽车的销售有一定的刺激作用。预计4月汽车的产销能够维持当前的增速。 以旧换新政策延续家电内销增速维持 2025年1-3月国内三大白电的累计排产同比增加12.14%，内销量排产同比增加7.56%，出口排产同比增加16.89%。从数据上看，1-3月出口仍旧是国内家电的主要需求渠道，不过海外政策的不确定性以及接下来出口进入季节性走弱阶段，国内家电出口将逐步回落。国内方面受到以旧换新政策的带动，国内家电的内销数据表现较好。两会政府工作报告中将以旧换新政策补贴金额扩大，这对国内家电销售有一定的支撑作用。预计4月国内家电排产将维持稳定，上方继续增加空间有限。 船舶订单维持高增速挖机销量大幅增加 2025年1-2月国内挖掘机销量同比增加27.2%，其中出口累计同比增加7.37%，内销量同比增加51.4%。国内挖掘机销量大幅增加，主要是由于设备更新换代以及基建项目开工增加挖掘机的需求量。 2025年1-2月国内集装箱累计产量同比增加51.3%，同比增速环比大幅放缓。主要是由于春节假期因素影响。1-2月份产量增速大幅放缓，暂时不能确认集装箱产量高速增长阶段结束，后期需要关注3、4月份的产量情况。 2024年国内船舶新接订单以及在手订单仍旧维持同比高增速。国内船舶新接订单累计同比增加58.8%，手持订单累计同比增加49.7%。国内船舶订单数据维持高速增长，对板材的需求支撑强。 库存分析： 3月份国内螺纹总库存见顶回落，进入季节性去库阶段。从3月份螺纹总库存去化情况来看，3月螺纹总库存去化幅度一般，低于往年同期水平。从数据上看，截至3月25日，螺纹总库存837万吨，同比下降35.11%。春节之后国内建筑行业复工偏慢，螺纹需求增加缓慢，但受到利润好转影响，螺纹产量快速增加，导致螺纹库存去化幅度偏慢。螺纹需求峰值预期不高，预计4月份螺纹库存去化幅度偏慢。 新湖观点： 2025年两会落幕，两会公布的政府经济目标未超预期，后期将进入政策落地实施阶段，短期宏观政策预期对成材的影响减弱。 3月份成材利润持续维持向好，钢厂高炉加快复产进度。4月螺纹产量仍有进一步回升空间，热卷产量将再次回升至高位。螺纹热卷供应压力将逐步加大。 需求方面，春节之后成材需求环比恢复，热卷需求在3月达到峰值，螺纹需求恢复进度偏慢，需求峰值将在4月份显现。国内地产销售数据环比回升，新开工面积仍在寻底，销售好转暂未传导到开工端，地产开工拖累建材需求。基建方面，专项债发行加快，有助于缓解基建项目资金紧张情况，基建新开工项目数大幅增加，基建支撑建材需求。制造业受到以旧换新政策影响，产销数据继续维持较好表现。不过后期汽车家电的产销增量空间有限，船舶订单增速高位，挖掘机销售大幅增加，支撑板材需求。 库存方面，3月份螺纹热卷总库存拐点显现，螺纹库存去化幅度不及热卷。4月份螺纹总库存去化幅度仍旧偏慢，热卷总库存去化幅度将较3月有所放缓。 整体上看，4月份成材需求情况基本明朗，螺纹热卷供应压力将逐步显现，预计成材价格将维持震荡偏弱走势。 风险点：粗钢产量面临大规模行政性减产、需求表现超预期。 姜秋宇从业资格号：F3007164投资咨询号：Z0011553审核人：李明玉审核人从业资格号：F0299477审核人投资咨询号：Z0011341撰稿时间：2025.3.28 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。