月报 | 新湖黑色(煤焦)9月报:震荡行情等待验证旺季预期

核心观点与关键数据

• 市场主线变化：8月主力合约换月后，交易主线从交割逻辑转向旺季预期，市场由现货低迷的负反馈转为快速反弹，但反弹高度受限于供给和需求基本面。
• 现货市场：8月焦煤和焦炭价格均大幅下跌，焦煤月跌幅-10.72%，焦炭月跌幅-6.57%，焦炭完成7轮提降，焦煤因供给充裕而持续走弱。
• 基差与月差：焦煤基差收敛，月差平稳；焦炭基差下行，远月合约（01）表现强劲，升水现货。

供应分析

• 焦煤：9月供给高位持稳或小幅下移，国产煤减产恢复，进口蒙煤通关量受价格和监管影响或持平或回落，澳煤价格与国产煤相近。
• 焦炭：9月供给环比略有改善，但整体变化不大，受下游刚需和利润影响，开工率小幅下行后或见底回升。

需求分析

• 下游旺季：9月下游进入钢材需求旺季，铁水产量预计见底回升，钢厂检修产线恢复，但地产和基建开工仍处下行周期，需求持续性待观察。
• 利润修复：8月底钢厂即期利润开始修复，铁水日均产量220.89万吨，环比下降，但利润回升主要来自原料价格下跌。

库存分析

• 焦煤：8月库存累库明显，上游累库压力大，港口和口岸库存累库压力仍在，9月预计小幅去库。
• 焦炭：8月库存基本持平，下游钢厂维持低库存策略，9月预计继续保持低库，但需关注下游需求改善力度。

研究结论

• 9月双焦走势：更大概率在震荡行情中验证旺季预期，反弹高度有限，需等待下游需求出现持续性改善。
• 关键关注点：铁水见底回升的成色、焦煤现货是否跟上盘面、焦炭01合约升水压力、地产和基建开工恢复情况。