月报 | 新湖黑色(铁矿)9月报:“旺季”风险不减,9月谨慎乐观

供应：三季度最后一个月，国内下游需求季节性增量、钢厂复产预期增强，9月四大矿山发运或将继续增加，主要关注力拓发运变化，非主流方面，8月底矿价企稳反弹，当前价格对非主流矿山发运限制进一步减弱，叠加个别新矿山产能继续释放，9月非主流矿发运有望加速回升。国内矿山方面，9月安检等因素影响减弱，国产铁精粉产量有望加速回升。整体9月内外矿供应均有增量预期。 需求：当前钢厂减产已经比较充分，随着“金九银十”下游需求出现季节性增量，9月钢厂复产预期较强，Mysteel调研显示9月9座高炉计划检修，涉及产能约3.33万吨/天，16座高炉计划复产，涉及产能约6.13万吨/天，考虑到8月初铁水产量处于高位，经历一轮大规模减产后钢厂复产速度主要取决于吨钢利润，而季节性需求增量高度有限的假设背景下，钢厂实际利润恢复情况难言乐观，因此，预计9月铁水产量底部缓慢抬升，均值较8月或基本持稳。 库存：以8月底45港库存为基数推算9月底港存约为1.56亿，较8月底增加约230万吨。 观点：宏观方面，9月美联储降息在即，尽管当前市场向着“软着陆”方向交易，但从其制造业PMI和就业数据来看，仍然无法排除衰退隐忧，在靴子落地之前将继续对商品价格造成较大不确定性影响；国内方面，尽管专项债加速发行，但由于化债问题以及对新开项目审核加严，后续对实物工作量的拉动需要进一步观察验证。基本面来看，9月铁矿石供需格局或将随着复产、节前补库等季节性因素环比改善，但整体供大于求的局面难以扭转，在当前盘面已经积极定价“金九银十”钢厂复产的情况下，我们对未来铁水增量空间持相对谨慎态度。综合来看，9月宏观及产业均有较多不确定因素，矿价或将宽幅震荡运行。 风险点： 1、宏观政策刺激； 2、节前补库超预期 一、价格回顾：淡季时间换空间，8月i2501合约绝处逢生 8月铁矿石价格先抑后扬，整体价格中枢继续下移。上半月，海外宏观面延续偏空氛围，月初美国7月非农就业数据爆冷录得11.4万，远低于市场预期的17.5万，叠加此前8月PMI同样大幅低于预期，“衰退”预期冲击全球资本市场，铁矿石基于8月供应压力环比减轻的预期下，呈现出短暂的抗跌性，但随后国内下游需求淡季特性进一步显现，钢厂亏损加剧导致出现集中减产，铁矿石供需双弱背景下加速补跌。8月下旬，在极度悲观的氛围中，国内专项债发行继续提速，下游钢材需求出现季节性增长迹象，复产预期渐起，矿价止跌企稳，随后23日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发言释放强烈降息信号，未来流动性增加预期下，相对低估值的铁矿积极跟涨。 8月铁矿石基差延续低位震荡，最优交割品为IOC6和巴西混合粉。月初钢厂减产初期，铁矿石现货流动性尚可，现货相对抗跌，基差小幅走强；随着钢厂减产力度加大，现货市场出现阶段性恐慌抛售，导致基差快速走弱；8月下旬随着铁矿盘面企稳，现货市场成交转好，基差重回窄幅震荡走势。 月间价差方面，8月1-5价差先弱后强，在（6.5，15.5）区间波动，月中受市场恐慌情绪影响近月合约大幅下跌，远月价格波动相对较小，1-5价差收至历年同期最低点。后续来看，9月随着高炉钢厂陆续复产，近月合约表现或将强于远月，1-5价差有望继续小幅走扩，但高度受制于铁矿石供应宽松，上方空间有限。 现货价差方面，8月铁矿石高低品价差显著收窄，钢厂利润持续亏损导致低品粉采购需求增加，港口低品粉加速去化，此外，随着国内华北、东北部分矿山复产，铁精粉供应环比增加，港口高品粉库存止降转增，进一步挤压高低品价差。后续来看，尽管当前钢厂利润环比亏损收窄，但整体仍处于盈亏平衡线附近，9月复产初期，或继续偏好低品粉为主，品种间价差难以走扩。 二、供应：9月内外矿供应均有增量预期 8月铁矿石全球发运季节性回升，周均3105.2万吨，环比增加173.9万吨/周，增幅5.9%，同比增加21.2万吨/周，增幅0.7%。当前累计发运102717.7万吨，同比增加3364.6万吨，增幅3.4%。 8月四大矿山发运总量为2164万吨/周，月环比增加124万吨/周，同比增加57万吨/周。其中Vale发运环比略有下降，主要由于其7月发运并未在半年度冲量后下降，在7月高基数影响下，8月环比小幅下降，但同比来看Vale今年发运一如既往保持强劲；力拓、BHP和FMG在8月发运稳步回升，其中力拓发运同比来看低于预期。后续来看，三季度最后一个月，叠加国内下游需求季节性增量、钢厂复产预期增强，9月四大矿山发运或将继续增加，主要关注力拓发运变化。 非主流矿山8月发运量为942吨/周，环比7月增加50万吨/周，同比减少36万吨/周，同比缺口有所收窄。8月铁矿石价格中枢下移，导致月中巴西个别高成本非主流矿发运减少，此外，澳洲非主流矿山例行检修同样带来发运减量。后续来看，8月底矿价企稳反弹，当前价格对非主流矿山发运限制进一步减弱，叠加个别新矿山产能继续释放，9月非主流矿发运有望加速回升。 8月45港铁矿石周均到港2470万吨，环比7月均值增加7万吨/周，增幅0.3%；1-34周到港总量82385万吨，累计同比增加5119万吨，增幅6.6%。按8月发运推算，9月45港到港量预计在2550万吨/周，环比增加80万吨/周。 国内矿山方面，7月433家铁精粉产量2189万吨，较6月减少270万吨，降幅11.0%，同比减少246万吨，降幅10.1%。从开工率来看，8月中旬开始，内矿产能利用率触底回升，主要是河北地区巡检结束，部分前期停产的矿山陆续复产。后续来看，9月安检等因素影响减弱，国产铁精粉产量有望加速回升。 8月247家钢厂日均铁水产量快速下滑，均值228.5万吨/天，较7月均值减少10.7万吨/天，降幅4.5%，同比减少16.1万吨/天，降幅6.6%。8月中上旬，由于淡季下游用钢需求急剧萎缩，钢价快速下跌导致钢厂盈利率最低降至1.3%，钢厂被迫开始集中减产，铁矿石需求跟随铁水大幅下降。 后续来看，当前钢厂减产已经比较充分，随着“金九银十”下游需求出现季节性增量，9月钢厂复产预期较强，Mysteel调研显示9月9座高炉计划检修，涉及产能约3.33万吨/天，16座高炉计划复产，涉及产能约6.13万吨/天，考虑到8月初铁水产量处于高位，经历一轮大规模减产后钢厂复产速度主要取决于吨钢利润，而季节性需求增量高度有限的假设背景下，钢厂实际利润恢复情况难言乐观，因此，预计9月铁水产量底部缓慢抬升，均值较8月或基本持稳。 海外高炉方面，7月海外高炉生铁产量3517万吨，环比6月增加72万吨，增幅2.1%,同比增加4万吨，增幅0.1%。具体来看，日韩、俄罗斯及独联体生铁产量回升，印度和欧盟产量下降。后续来看，近期钢材出口相关贸易摩擦增多，但多数反倾销摩擦仍然处于调查阶段，对短期出口影响有限，基于当前国内钢材价格出口仍有一定优势，预计中国钢材出口在9月继续对海外钢厂增产形成压力，此外，从季节性来看，9月海外生铁产量亦有小幅回落空间。 四、库存：9月港口累库压力仍在 8月45港铁矿石库存较7月底增加92万吨至15372万吨，增幅0.6%，同比增加3245万吨，增幅26.8%。得益于7月海外矿山在半年度冲量结束后的发运回落，8月铁矿石到港基本无增量压力，叠加月初铁水高位，港口库存小幅下降；但临近月底，需求显著下滑导致港存再度飙升。 后续来看，供应端，9月进口矿到港预计增加320万吨，国产矿环比回升50万吨，若9月日均铁水产量按预期维持在228万吨，对应铁矿石需求总量相对稳定，细微变化主要取决于钢厂利润和入炉铁品位。考虑到“十一”假期前钢厂主动补库行为，库存加速由港口向厂内转移，则以8月底45港库存为基数推算9月底港存约为1.56亿，较8月底增加约230万吨。 五、行情展望：“旺季”风险不减，9月谨慎乐观 宏观方面，9月美联储降息在即，尽管当前市场向着“软着陆”方向交易，但从其制造业PMI和就业数据来看，仍然无法排除衰退隐忧，在靴子落地之前将继续对商品价格造成较大不确定性影响；国内方面，尽管专项债加速发行，但由于化债问题以及对新开项目审核加严，后续对实物工作量的拉动需要进一步观察验证。基本面来看，9月铁矿石供需格局或将随着复产、节前补库等季节性因素环比改善，但整体供大于求的局面难以扭转，在当前盘面已经积极定价“金九银十”钢厂复产的情况下，我们对未来铁水增量空间持相对谨慎态度。综合来看，9月宏观及产业均有较多不确定因素，矿价或将宽幅震荡运行。 风险点： 1、宏观政策刺激；2、节前补库超预期新湖期货黑色组姜秋宇执业资格号：F3007164投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。