月报 | 新湖化工(L)12月报:关注主力持仓变化

11月上游生产装置检修仍然集中，PE整体负荷处于同比低位，新产能供应暂未影响实际，现货供应偏紧。PE包括标品在内的部分品种进口窗口打开，但部分货源到港延期，11月PE进口供应预计增量有限，PE供应无压。PE下游需求旺季结束，开工见顶，但刚需仍存，厂家维持刚需补库。上游供应偏紧，下游维持刚需，PE中下游库存处于同比低位。现货供应偏紧，下游刚需支撑，PE自身基本面情况较好，11月PE价格走强。 12月PE部分检修装置计划重启，但上游炼厂负荷维持低位，PE整体负荷难见大幅提升，PE进口供应陆续到港，进口供应环比有增量。整体来看，PE供应仍然偏紧，但环比稍有好转。下游处于需求淡季，PE整体需求存在走弱预期。12月PE下游需求转弱，但供应仍然偏紧，若是12月库存未能累库，则PE价格将继续保持高位，关注主力合约的持仓情况以及库存变化。 进口料（请见图3-图4）2024年1-10月累计进口量1140万吨，同比增加4%；其中LL累计进口量433万吨，同比增加1%；LD和HD累计进口量同比分别减少6%和增加11%。 我们预估了2024年11月PE的总供应量(请见表5)，预计11月新料总供应环比持平。11月PE装置检修仍然集中，PE整体负荷维持同比较低水平，而新产能提负仍需时间，PE内盘供应压力不大；部分品种进口窗口打开，听闻11月下旬开始PE进口到港有增量，总体来看11月PE整体供应环比基本持平。根据我们的预估，L2501合约上PE表观需求量环比增加4%，累计同比持平。 11月PE检修装置超预期，并且11月检修装置基本上都是油制装置，检修损失明显高于往年，PE整体负荷维持同比低位。 12月PE有部分前期检修装置存在重启预期，但上游炼厂负荷维持同比低位，预计12月下游PE的负荷难有明显提升。 多套装置停车检修，全密度排产线性比例维持较低水平，标品LLDPE排产同比偏低，LLDPE现货供应偏紧。 PE进口供应增加 内盘部分品种的进口窗口保持打开，特别是标品的进口窗口打开，有部分货源到港延期，预计11月底开始PE进口供应陆续到港，11月PE整体进口供应环比增量有限。按照季节性来看，年底海外部分国家存在降库需求，报盘较为积极，预计12月开始PE进口供应环比将继续增加。 近期原油价格区间震荡，成本端对于PE价格的影响较小。PE油制装置多为大炼化一体化装置，PE环节生产利润的变化情况对于一体化装置的开工负荷影响较小，因此原油价格的 下游需求进入淡季 11月PE需求旺季结束，下游开工见顶回落，终端订单天数减少，终端企业多维持按需补库。 11月PE整体库存去化顺利，上游检修集中，供应压力不大，下游按需补库，整体库存持续去化，目前中下游库存处于较低水平，特别是标品社会库存已经下降至近年最低水平。12月PE上游供应增量有限，PE供应压力不大，但下游需求需求转弱，PE库存压力环比略有提升。 11月PE自身基本面情况较好，现货供应偏紧，下游刚需仍存，并且基差一直维持强势，受到资金行为的带动，主力合约持仓逆季节性大幅增长，关注后续主力合约的持仓变化。 估值分析： 产业链利润：上游石脑油制利润好转；进口存在一定增量；下游利润继续下滑 上游利润（请见图38）：PE现货价格走强，生产利润环比好转。 进口利润（请见图39-图42）：LL CFR远东报价960美元/吨，与上月月末环比上涨10美元/吨，折算人民币8550元/吨。11月PE标品进口窗口保持打开，近期海外部分国家向国内的报盘增多，预计后续进口供应环比有一定增量。 下游利润（请见图43-图45）：下游农膜以及包装膜利润环比继续下滑，目前已经明显低于往年同期。 上游检修装置集中，PE现货供应偏紧，上游企业维持现货价格高位，PE基差持续走强。 新回料价差走扩 PE主力合约基差维持强势，而PP主力合约基本与现货持平，PE价格波动幅度明显高于PP，L-PP主力合约价差快速走扩。长线从新产能投产计划来看，在2505合约上，L的投产压力小于PP，因此长线L-PP价差存在继续走扩的可能，但具体仍需要关注PE的进口到港情况、新产能实际投产进度以及原料价格的波动。 新湖观点： 11月上游生产装置检修仍然集中，PE整体负荷处于同比低位，新产能供应暂未影响实际，现货供应偏紧。PE包括标品在内的部分品种进口窗口打开，但部分货源到港延期，11月PE进口供应预计增量有限，PE供应无压。PE下游需求旺季结束，开工见顶，但刚需仍存，厂家维持刚需补库。上游供应偏紧，下游维持刚需，PE中下游库存处于同比低位。现货供应偏紧，下游刚需支撑，PE自身基本面情况较好，11月PE价格走强。 12月PE部分检修装置计划重启，但上游炼厂负荷维持低位，PE整体负荷难见大幅提升，PE进口供应陆续到港，进口供应环比有增量。整体来看，PE供应仍然偏紧，但环比稍有好转。下游处于需求淡季，PE整体需求存在走弱预期。12月PE下游需求转弱，但供应仍然偏紧，若是12月库存未能累库，则PE价格将继续保持高位，关注主力合约的持仓情况以及库存变化。 分析师：黄月亮从业资格号：F3071105投资咨询号：Z0018860审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。