有色（铝）2026年年报：宏观利多预期与供需紧平衡共振 铝价重心有望再抬升

核心观点

2026年铝价预计将呈现震荡上行趋势，但上行幅度将受到行业高利润和现实需求增速放缓的制约。供需偏紧的基本面和宏观利多预期将支撑铝价重心，但海外政治不确定性事件将导致市场波动性加剧。

关键数据

• 2025年铝价走势： 震荡中阶梯式上攻，重心自19500元/吨抬升至21000元/吨。
• 2025年全球电解铝产量增速： 1.27%。
• 2025年中国电解铝产量增速： 2.0%。
• 2026年国内电解铝增量： 约68.1万吨。
• 2026年海外电解铝产量增量： 约70-115万吨。
• 2025年1-10月中国铝消费增速： 2.9%。
• 2026年铝需求增速： 预计放缓至2.2%。
• 2025年1-10月电解铝完全平均成本： 约16983元/吨，同比下降约6.4%。
• 2025年11月电解铝月度平均利润： 约5458元/吨，较1月平均利润增长超过60倍。

研究结论

• 供应端： 国内外供应增速均受限，铝供应刚性较为明确。
• 需求端： 内需面临增速放缓压力，外需存在修复空间。房地产继续拖累铝需求，但行业跌幅有望收窄。新能源转型持续推进，AI板块带来的电力电网建设需求想象空间巨大。补贴政策退坡，汽车市场内需面临挑战。家电消费面临内需走弱压力。铝材出口跌幅有望收窄。
• 成本变化： 有限，电解铝高盈利能力延续。
• 价格展望： 2026年沪铝或仍是有色金属板块中的偏强品种，价格重心预计再有抬升，继续呈现“易涨难跌”的特性，但受制于行业高利润与现实需求增速的放缓，价格抬升将受到阶段性阻力。全年价格区间看向19000-24000元/吨。