鸡蛋期货年报：供需向紧平衡过渡 蛋价重心逐步上移

国元期货研究咨询部 2025年11月30日 供需向紧平衡过渡蛋价重心逐步上移 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 柴颖华电话：010-84555291 蛋鸡鸡苗补栏呈“前高后低”特征。2025年上半年，高补栏支撑存栏攀升至历史峰值，下半年随养殖利润由盈转亏，补栏降温、淘汰加速，推动产能进入调整期。产蛋鸡存栏虽从峰值小幅回落，但基数仍处高位，叠加产蛋率季节性回升，短期供给宽松格局延续。需求端则受蔬菜、猪肉等替代品低价压制，呈现“旺季不旺、淡季更淡”特点。2026年产业将进入产能缓慢去化阶段，供给增长动力减弱，需求端替代品压制呈“前强后缓”态势，供需格局从“过剩”向“平衡”过渡，蛋价运行重心较2025年有所上移，但前期存栏基数高企决定上涨空间有限。 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 【目录】 一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、鸡蛋基本面分析..................................................................................................................................................................32.1产蛋鸡存栏处于高位供给压力有缓解趋势.............................................................................................................42.1.1新开产蛋鸡数量先增后减................................................................................................................................42.1.2大龄蛋鸡淘汰持续加速....................................................................................................................................42.1.3养殖利润由盈转亏倒逼产能调整..................................................................................................................52.1.4产蛋鸡存栏小幅下降基数较大......................................................................................................................62.1.5产蛋率季节性回升叠加高存栏支撑供给维持宽松.....................................................................................72.2鸡蛋需求有复苏预期关注季节性波动.....................................................................................................................82.2.1销量处于同比低位旺季不旺情况突出..........................................................................................................82.2.2替代品价格维持低位明年替代效应将出现缓和.........................................................................................9三、行情总结............................................................................................................................................................................10 一、行情回顾 数据来源：我的农产品网、国元期货 2025年鸡蛋价格整体走势呈现震荡偏弱，价格运行重心较2024年显著下移。 第一阶段：2025年1月-2025年3月，鸡蛋供应充裕，需求表现一般，主力合约跌破3000元/500千克一线。元旦备货结束后，需求小幅回落，各环节库存上升，蛋价走势偏弱。不过春节备货需求跟进，支撑蛋价在1月整体维持窄幅震荡。经过元旦前后的下探后，受现货企稳支撑，以及期现价差修复的需求，盘面低位止跌反弹。春节期间，市场交易氛围偏弱，叠加产能持续释放，各环节持续累库。节后开市初期，市场以去库存为主，鸡蛋购销平淡，蛋价出现大幅下行。随着返工返校，需求有所回暖，叠加蛋价走弱后，下游补库意愿上升，支 鸡蛋期货年报撑蛋价止跌回暖。盘面则由于提前交易了节后基本面偏弱预期，节前期现价差较大，在修复期现价差需求下，春节前后盘面震荡，基差逐步修复至平水。随后在现货承压走弱的弱现实下，期现共振，持续下行。 第二阶段：2025年4月-2025年6月，主力合约反弹受阻，延续弱势，跌至2800元/500千克一线。清明过后，各环节库存逐步回落至低位，五一备货需求提振下，下游出现集中补库操作，需求阶段性转暖，叠加中美贸易摩擦，推高饲料成本预期，养殖端挺价情绪升温，蛋价低位强势反弹。不过随着蛋价上行，终端走货表现趋于放缓，阶段性集中补库收尾后，需求回落明显，重回供强需弱态势，蛋价承压走弱。五一过后，节日拉动效应淡化，加之梅雨季来临，南方高温高湿环境下，鸡蛋储存、运输难度加大，贸易商采购积极性不高，蛋价延续弱势运行。 第三阶段：2025年7月-9月，期现走势分化，现货低位走强，主力合约在偏空预期下承压走弱，重回3000元/500千克一线。正值梅雨季，7月初蛋价延续低迷走势，主产区均价一度跌至2.54元/斤，看空情绪得到释放，蛋价有所回升。梅雨季过后，需求呈逐步回暖趋势，8月下旬开始，受开学集采与后续双节备货需求的陆续释放推动，主产区均价回升至3.78元/斤。主力盘面此前大幅升水现货，在供强需弱延续的预期下，走势出现分化，持续弱势运行，重回3000元/500公斤。 第四阶段：2025年10月-至今，蛋价大幅回落后，步入低位震荡。主力合约则低位反弹，逐步升水现货，并在3000-3250元/500公斤区间震荡。双节过后，需求惯性回落，主产区蛋价一度跌至2.81元/斤。此时主力2511合约，由于需求处于空窗期，市场情绪偏弱，节后跌幅较大。进入10月下旬，蛋价已进入低价区，各环节库存下降，加之气温转凉，利于鸡蛋储存，下游低价补库意愿上升，支撑蛋价低位回暖，整体呈现低位震荡走势。主力合约也移仓至2601合约后，作为节前备货阶段，存有需求增量预期，在此提振下，盘面低位反弹。随后在供需博弈下，步入区间震荡。 二、鸡蛋基本面分析 2.1产蛋鸡存栏处于高位供给压力有缓解趋势 2.1.1新开产蛋鸡数量先增后减 2025年蛋鸡商品代鸡苗补栏呈现“前高后低”，1-4月补栏量持续攀升，4月达到4704万羽的年度峰值，较2024年同期增长6.23%，处于历史高位区间；但5月起补栏量连续下滑，10月仅3588万羽，连续6个月的下滑态势反映养殖端补栏情绪显著降温。鸡苗补栏后4-5个月进入开产期，2025年1-4月的高补栏量对应5-8月新开产蛋鸡数量持续增长，成为存栏攀升的核心支撑；而5-10月的补栏收缩，将导致2025年9月-2026年2月新开产蛋鸡数量同比明显减少，2026年一季度新开产规模将出现阶段性回落，供给增长动力减弱。 2.1.2大龄蛋鸡淘汰持续加速 2025年淘汰鸡出栏量呈现显著攀升趋势，8月上旬周度出栏量仅44.54万只，之后随行业亏损加剧逐步放量。截至2025年11月下旬，淘汰鸡周度出栏量为65.07万只，淘汰节奏加快。淘汰集中增量出现在8月后，尤其是10-11月，主要在于蛋鸡养殖陷入亏损，倒逼养殖端加速出栏大龄蛋鸡，淘汰鸡日龄同步呈现稳步下降态势，从2025年初的539天逐步回落，下降至11月下旬的491天，养殖端前期“惜淘情绪”有所缓解。2026年进入淘汰期的蛋鸡主要为2024年7月-2025年7月补栏鸡苗，该时段补栏量同比维持较高水平，为2026年充裕的可淘鸡量奠定坚实基础，也成为推动2026年在产蛋 鸡存栏从峰值缓慢回落的动力。 2.1.3养殖利润由盈转亏倒逼产能调整 饲料成本占蛋鸡养殖成本的70%左右，2025年饲料原料价格整体呈“先高后低”走势，玉米现货均价从2025年1月的2122元/吨震荡上涨至4月的2281元/吨后逐步回落，11月下旬为2280元/吨，同比基本持平；豆粕现货均价从2025年4月的3968元/吨下跌至11月的3075元/吨，饲料端成本压力较上半年明显缓解。 受蛋价低迷影响，养殖利润呈现由盈转亏，2025年年初蛋鸡养殖日盈利维持在1元/斤的水平，但之后持续下滑，7月进入深度亏损区间。截至2025年11月下旬，养殖亏损为0.53元/斤。前期高利润支撑养殖端积极补栏和延淘，推动存栏攀升。而持续 亏损则使得养殖端补栏积极性大幅降温，淘汰节奏加快，成为产能去化的核心驱动因素。 2.1.4产蛋鸡存栏小幅下降基数较大 2025年产蛋鸡存栏延续增长态势，从1月的12.23亿只逐步攀升至8月的13.17亿只，创历史新高。据我的农产品网统计，截至2025年10月产蛋鸡存栏为13.11亿只，较2024年同期增长8.89%，虽较峰值小幅回落，但仍处于近五年历史偏高水平。存栏高位的核心支撑源于2024年以来的持续高补栏与前期延淘行为，而2025年下半年补栏收缩与淘汰加速的双重作用，将推动存栏进入缓慢去化通道。预计2025年底至2026年一季度，产蛋鸡存栏将延续小幅回落态势。后续若产能去化顺利，仍有进一步下降预期。但由于前期存栏基数极高，2026年上半年存栏仍将维持在相对宽松区间，供给压力有 所缓解但未完全消除。长期来看，饲料成本低位运行将支撑养殖端抗风险能力，存栏下降幅度有限，预计2026年底维持在12亿只以上的较高水平。 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.1.5产蛋率季节性回升叠加高存栏支撑供给维持宽松 蛋鸡产蛋率受温度影响显著，呈现明显的季节性波动：2025年夏季高温导致产蛋率降至低位，8月中旬周度产蛋率仅88.44%。进入秋季后气温转凉，产蛋率逐步回升。截至2025年11月下旬已升至91.38%，接近正常水平。2026年春季气温回暖，产蛋率有望进一步提升。尽管2025年四季度产蛋鸡存栏开始小幅回落，但整体仍处于历史偏高水平，叠加2026年春季产蛋率的季节性回升，鸡蛋供给宽松的格局将持续至2026年一季度。 2.2鸡蛋需求有复苏预期关注季节性波动 2.2.1销量处于同比低位旺季不旺情况突出 2025年1-10月，全国鸡蛋销量261.73千吨，较2024年同期下降9.49%，处于近几