每日晨讯

每日大市点评 港股大盘连续四周上升，恒生指数全周上升2.1%，收报17,989点。恒生科指全周上升2.6%，收报3,560点。大市日均成交金额按周增加25.5%至1,102多亿港元，MSCI明晟指数季检的被动配置盘带动上周五成交金额大增至1,735亿港元，即使扣除一次性因素，港股大盘上周五的成交金额也显著增加。美国二季度GDP增速终值上修至3.0%，名义GDP同比增速达到5.9%，保持稳健增速。美国就业市场处于再平衡阶段，每周新领失业救济金人数保持在低位，进一步凸显美国经济或已进入软着陆的事实。9月FOMC降息已是板上钉钉，美国国债利率已率先大幅下行。美国经济软着陆迭加利率下行有助于纾缓港股的估值及流动性压力。当前国内经济修复动能仍然偏弱，但美联储9月降息后有望扩宽中国的政策空间。 港股业绩期后，恒生指数盈利预测获上修，恒指2024至2026年的盈利预测较7月分别被上修1.4%、1.2%及1.4%。MSCI中国指数的盈利预测分别被上修1.8%、1.6%及1.8%。我们留意到港股内部的盈利质素较为参差，大盘的盈利预测上修主要由权重的信息科技板块贡献为主，而能源、医疗保健及原材料也略有上修，其他板块的盈利预测与7月底变化不大。从交易角度看，若我们率先挑选盈利预测上修，而估值在底部的板块会有较高的值博率，如恒生综合信息科技业指数。另外，尽管消费修复仍然偏弱，可选及必选消费的盈利预测甚至有下修风险，但相关板块的估值处于历史底部。若个别如餐饮、博彩、食品饮料、体育用品等细分行业龙头企业有提高股息分派及回购规模的动作，也较易刺激相关股份反弹。 宏观动态：近期新房销售欠理想，前周（8月19日-25日）30大中城市新房成交量同比-21.8%，降幅低于前一周的-27.6%，但是改善幅度不大，其中一线城市同比转跌。8月30日，据彭博报道中国正在考虑进一步下调存量房贷利率，并允许存量房贷寻求转按揭，以降低居民债务负担及提振消费。这意味着市场在“517”新政对于地产销售刺激不及预期后，期待政策能更彻底解决居民债务负担重的问题。由于2023年5年期LPR从4.3%下调至4.2%，选择每年1月1日为重定价日的存量房贷客户的房贷利率已下调10个基点。但当前多数城市首套、二套房贷利率已进入“3字头”，“4字头”的存量房贷利率明显偏高，也导致今年以来居民“借新还旧、借短还长”等提前还贷的意愿比较强烈，进一步调降存量房贷利率有较大的必要性。 行业动态：新能源车板块，上周五港股新能源车板块受到恒指投资氛围改善而返弹，单日板块中个股返弹4.1%-9.6%。行业销售现处于谈季，投资者期待9月开启旺季后，重新提升产销动能；以及下半年在行业竞争和补贴政策的双重作用下企业坚守利润的战略措施。整周大部分新能源汽车个股走势向上，小鹏汽车（9868 HK）的新车MONA MO3一上市即录得大量订单，刺激股价全周上扬16.8%。 AI概念板块，创新奇智（2121 HK）半年报显示净亏损收窄，经营活动现金流大幅改善。公司继续升级多模态工业大模型，满足制造业客户需求。受到靓丽业绩造好，整周股价上升19.3%。 医药板块，恒生医疗保健指数上周回升3.72%并跑赢恒生指数1.58个百分点，我们认为主要是翰森制药（3692 HK)业绩等带动。上周四晚公布业绩的海吉亚医疗（6078 HK）上半年收入同比增加35.4%至23.8亿元，股东净利润同比增加15.1%，业绩增速放缓。我们认为主因包括：1）终端需求放缓导致3月后收入增速放慢。2）毛利率下降0.7个百分点。3）借款利息增加导致财务成本净额从从去年同期的729.2万增加至3682.9万元。管理层表示将暂缓并购扩张并缩减资本支出。尽管如此，公司并未出现市场传闻的需为收购的医院补缴税款或管理层变动等现象，公司将斥资最高2亿元回购股份。联邦制药（3933 HK）上半年收入同比增加3.9%至71.8亿元，股东净利润同比增加16.1%至14.9亿元。公司上半年的收入增长主要来自于中间体业务，原料药与成药的销售则与去年同期基本持平，我们认为收入层面表现好坏参半。公司销售费用率同比下降4.3个百分点，导致股东净利润超预期。 上周虚拟资产ETF波动，但欠缺新增重要消息支持。港股现货比特币及以太币ETF全周分别下跌约2.8%及5.7%。比特币及以太币上周分别在61,000美元及2,550美元水平上下波动，并一度挑战65,000美元及2,600美元，最终回落至59,500美元及2,500美元水平。加密货币恐惧与贪婪指数也由55水平下跌至46。 近期研报摘要分享 【中泰国际】新天绿色能源（956 HK）更新报告：FY24中期业绩好坏参半（评级：买入；目标价：4.02港元） 1H24股东净利润同比下跌0.6% FY24中期业绩好坏参半。上半年收入同比增长20.8%至121.4亿元(人民币，下同)，主因天然⽓板块收入同比上升33.9%至88.8亿元，受惠于天然气销量同比增长46.5%至30.2亿立方米。可是新能源板块收入同比下跌4.6%至32.6亿元，主因上半年风资源不理想，风力发电量同比下跌3.6%至7,444吉瓦时，平均利用小时同比下降9.6%至1,212小时。由于新能源板块利润率远高于天然⽓板块(1H24前者税后利润率为35.7%，后者为5.1%)，上半年股东净利润最终同比下跌0.6%至14.3亿元(见图表1)。 风电装机容量保持增长 上半年公司新增268兆瓦风电装机容量，累计风电装机容量同比增长4.4%至6,358兆瓦。公司维持FY24全年新增800-1,000兆瓦装机容量目标。综合考虑风资源及装机容量因素，我们预计FY24风力发电量同比微跌0.3%至14,036吉瓦时，但FY25-26分别上升15.2%及18.8%至16,171吉瓦时及19,212吉瓦时(见图表2)。 唐山LNG项目二阶段建设顺利 唐山LNG项目二阶段工程持续推进。1号、2号、5号、6号储罐工程累计完成96.8%，9号、10号、15号、16号储罐工程累计完成81. 7%。其中2号、6号储罐将交付港华智慧能源(1083 HK)使用，其余储罐由公司自用。我们预计二阶段可如期于FY25投产，助力扩大公司天然气业务。我们预计公司FY24-26天然气销售量分别同比增长34.3%、18.2%、10.3%至60.5亿、71.5亿、78.9亿立方米(见图表2)。 维持“买入”评级 参考FY24中期业绩，我们分别调低FY24-26股东净利润预测8.6%、9.2%、6.4%(见图表3)，并相应将H股目标价由4.15港元调整至4.02港元，对应5.5倍FY25市盈率及24.4%上行空间。维持“买入”评级。 风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本上涨。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中广核矿业（1164 HK）公司点评：低成本+保下限定价：减少铀价波动对盈利的影响（评级：未评级） 1H24年股东净利润同比下跌37.0% 公司FY24年中期业绩逊于市场预期。上半年股东净利润同比下跌37.0%至1.1亿元(港币，下同)，主因(一)公司毛利由1H23的1.9亿元盈利转为5,643万元亏损，因天然铀贸易价差转正为负；(二)所得税支出同比大幅增加277.7%至2.1亿元。由于哈萨克斯坦收紧税收优惠，公司估计未必可享用因持股联营铀矿企业奥公司(Ortalyk)而衍生分红预提税的5%优惠税率，因此先行恢复至15%基本税率(见图表1)。 铀矿业务盈利大幅增加 虽然如此，上半年铀矿业务盈利同比大幅增长。合营企业谢公司(Semizbay-U)及联营公司奥公司(Ortalyk)应占利润分别同比上升194.6%及481.0%至2.1亿元及2.3亿元。铀矿总产量同比增加5.2%至1,334tU。销售均价同比上涨34.5%至78美元(每磅计算，下同)。 足够防范铀价波动的影响 今年初现货铀价一度突破100美元高水平，其后回调至今80美元水平，但仍明显高于去年水平。上半年铀矿销售成本仅达26美元低水平，提供足够价格缓冲以确保利润。按照公司天然铀贸易新签约销售价格，我们预计季度均价将由1Q24的86.5美元仅下跌至4Q24的73.3美元(见图表2及3)。 另一方面，公司根据项目权益占比将全部自产铀矿产品向母公司中广核集团销售，并按照以下保下限机制定价：销售价格=(40%*基价)+(60%*现货指数)，2023-2025年基价分别为61.78、63.94、66.17美元。由于基价早已固定，即使现货铀价下跌，此机制可一定程度上保证公司盈利。 中长期发展逻辑不变 按宏观角度，公司中长期发展逻辑不变。全球为达成碳中和目标，核电发展是其中主要选项，尤其近年极端气候加剧间歇性影响风力及光伏发电的正常运营。截止2024年6月底，全球可运营核电装机容量达375GWe。去年世界核能协会预计2035年全球核电装机容量将达543GWe。这可支持铀矿中长期需求，推动未来铀价上涨。 风险提示：(一)项目延误、(二)全球铀矿增产、(三)核电发展放缓、(四)法规/政策风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司