氯碱月报：需求改善有限，关注出口变化

研究院化工组 摘要 研究员 因国内氧化铝复产高峰或已经到来，后期氧化铝开工率有高位回落风险，预计烧碱需求改善程度有限。9月上游检修装置减少下，供应将逐步回升，但印度BIS认证的推迟将使得国内后期出口维持一定的增速，出口端的利好或部分缓解国内供应压力，叠加下游需求迎来季节性旺季，我们预计9月PVC国内社会库存有望延续小幅去库格局。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 烧碱月度分析： 成本：9月预计在海盐秋扒延后以及进口盐供应偏紧下，供应环比减少，原盐价格或存在小幅上涨，但总体波动幅度或有限。 联系人 供应：据隆众统计，2024年1-7月份国内烧碱累计产量2440万吨，较去年同期累计增加6%。尽管今年烧碱生产利润持续被压缩，因上游仍处于有利润的状态，导致烧碱开工率并没有下行，产量累计同比继续增加。后期因上游新投产预期，预计烧碱供应压力将继续增加。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 进出口：目前国内烧碱出口积极性依旧不佳，7月下旬以来，国内华东烧碱出口一直有利润下，国内出口量仍没有得到改善，或反映海外需求的弱势。预计9月份烧碱出口仍难以回升。 需求：后期来看，因国内仍受铝土矿的限制，8月份氧化铝复产产能已经处于顶峰，9月预计复产产能有限，或抑制氧化铝的开工。而非氧化铝企业处于传统旺季，预计可以维持当前较高的开工率水平，总体需求端或回升力度有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：9月因上游装置检修减少，供应环比回升，需求预计在传统旺季到来下，环比改善，出口偏弱，上游工厂库存或难以去化，持稳为主。 PVC月度分析： 成本：煤炭价格的弱势使得PVC成本支撑偏弱。但目前兰炭生产及电石的生产利润持续亏损，总体产出难以大幅回升，煤价下行的传导效率将下降。 供应：2024年1-7月份国内PVC累计产量1362万吨，较去年同期增加4%。因7月份上游装置集中检修，截止7月的累计产量增幅有所下降，但随着后期检修装置的重启，预计上游开工率将重新回升，PVC供应压力仍存。 进出口：据海关统计，我国7月PVC出口环比继续回落，且降幅有所增加，主要因市场担忧BIS认证的实施，使得海外PVC生产商观望情绪加重。截止2024年7月我国PVC出口累计146万吨，同比累计增长15%。今年国内PVC出口利润持续小幅改善，促使国内PVC出口有所回升。随着8月23日，印度标准局公布的推迟对PVC的BIS认证消息，市场情绪明显改善，上游出口企业签单大幅回升，预计9月份出口仍可以维持较高的增速。 需求：国内9月下游工业品迎来季节性需求旺季，预计需求环比有望改善，但在房地产数据持续弱势下，预计下游回升力度有限。 库存：9月主要关注下游需求实质恢复情况，是否提升下游企业的原料采购意愿。后期出口改善预期下，预计社会库存有望维持迎来小幅去库的格局。 策略 烧碱：中性。估值偏低，供需呈现两旺格局，主要因上游检修装置减少之后，供应将重新回升，而下游需求因传统旺季来临，预计可以维持当下的高开工水平，但国内氧化铝复产高峰或已经到来，后期氧化铝开工率有高位回落风险，预计需求改善程度有限。 PVC：中性。9月上游检修装置减少下，供应将逐步回升，但印度BIS认证的推迟将使得国内后期出口维持一定的增速，出口端的利好或部分缓解国内供应压力，叠加下游需求迎来季节性旺季，我们预计9月份国内社会库存有望延续小幅去库格局。但目前PVC估值中偏高，预计价格区间运行为主。 ■风险 烧碱：出口明显改善；需求恢复进度加快；利润转差导致上游检修增加。 PVC：上游开工率大幅回升；出口下降，需求继续示弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................17月走势回顾.....................................................................................................................................................................................5氯碱新增产能情况............................................................................................................................................................................5氯碱供应及生产利润.........................................................................................................................................................................6PVC国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................6烧碱国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................7氯碱进出口分析................................................................................................................................................................................9PVC进出口分析.......................................................................................................................................................................9烧碱进出口分析......................................................................................................................................................................10PVC与烧碱的需求现状及展望......................................................................................................................................................11氯碱库存现状与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图1:PVC年度新增产能丨单位：万吨%.......................................................................................................................................5图2:烧碱产能及环比增速丨单位：万吨%....................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨............................................................................................................................................................6图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图5:电石法开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图6:乙烯法开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图7:PVC检修损失量丨单位：万吨..............................................................................................................................