氯碱月报：需求改善有限，关注出口变化

核心观点

• 烧碱：中性。估值偏低，供需两旺，但氧化铝复产高峰后开工率或回落，需求改善有限。成本端原盐价格或小幅上涨，但总体波动有限。供应端后期新投产预期将增加压力。需求端非氧化铝企业维持高开工，氧化铝受铝土矿限制开工有限。出口积极性不佳，预计9月出口难回升。
• PVC：中性。9月供应将逐步回升，但印度BIS认证推迟利好出口，缓解国内供应压力。下游迎来季节性旺季，需求环比有望改善，但房地产数据弱势限制回升力度。社会库存有望小幅去库。

关键数据

• 烧碱：2024年1-7月产量2440万吨，同比增长6%。下半年预计新增170万吨产能。
• PVC：2024年1-7月产量1362万吨，同比增长4%。7月乙烯法开工率明显下滑后回升。
• 进出口：7月PVC出口146万吨，同比增长15%；烧碱出口136.1万吨，同比下降3.6%。

研究结论

• 烧碱：9月供应环比回升，需求环比改善，出口偏弱，库存持稳。长期看，新增产能将加剧供应压力，利润或持续压缩。
• PVC：9月供应回升，出口维持较高增速，需求有望改善但力度有限，社会库存小幅去库。估值偏高，价格区间运行。