01 月度评估及策略推荐
- 资源端：菲律宾参议院通过禁止原矿出口法案，目前处于两院委员会审议阶段，最终决议未定。印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅上涨。
- 中间品：中间品流通现货尚未趋宽，系数价格跟随镍矿价格持稳运行。印尼MHPFOB价格报11990美元/金属吨，高冰镍报12493美元/金属吨。
- 硫酸镍：春节后硫酸镍厂复工复产，盐厂挺价情绪高，下游材料厂备货基本完成，价格持稳运行。截至2月6日，硫酸镍现货价格报26720元/吨。
- 精炼镍：12月镍价震荡偏弱，上旬反弹至130000元/吨附近，后回落。目前菲律宾镍矿新政引发担忧，镍价再次回升。需求疲弱，1月成交平平，节后采买一般，现货升贴水持稳，库存高位。
- 成本端：菲律宾推行政策阻力大，短期影响有限。下游产能过剩，菲律宾镍矿开采季节性特征明显，建厂动力不足。
- 结论：菲律宾禁矿政策短期影响有限，关注需求侧表现，预计镍价震荡运行。2月沪镍主力合约参考运行区间118000元/吨-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000-16000美元/吨。操作建议逢高做空。
02 期现市场
- 国内精炼镍现货升贴水：高位回落后小幅反弹，俄镍对近月合约贴水50元/吨，金川镍现货升水均价报2250元/吨。
- 伦镍Cash/3M贴水：底部回升，仍处于较低位置，外盘现货资源宽松，报216.6美元/吨。
- 镍铁价格：持稳运行，截至2月6日，国内高镍生铁出厂价报945元/镍点。
- 硫酸镍价格：持稳运行，截至2月6日，硫酸镍现货价格报26720元/吨。
03 成本端
- 资源端：菲律宾法案处于审议阶段，推行阻力大，短期影响有限。印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅上涨。
- 国内镍矿：港口库存小幅减少，截至1月17日，镍矿港口库存报1149.6万吨。
- 镍矿价格：印尼内贸红土镍矿CIF价格报44.5美元/湿吨，菲律宾产1.4%品位镍矿CIF报价45.75美元/湿吨。
- 中间品：印尼MHP产量环比上涨6.5%，冰镍产量环比小幅回落。国内MHP进口量环比减少，镍锍进口量环比减少。
- 中间品价格：系数价格持稳运行，印尼MHPFOB价格报11990美元/金属吨，高冰镍报12493美元/金属吨。
04 精炼镍
- 国内精炼镍产量：2025年1月产量33577吨，同比增加47.73%，环比减少3.39%。2月预计产量34957吨，环比增加4.11%，同比增加43.1%。
- 精炼镍需求：不锈钢供需近平衡，关注下游需求和备货情况。1月17日国内不锈钢社会库存报85.8万吨，环比增1.0%。
- 精炼镍进出口：2024年11月中国精炼镍进口量8995吨，环比减少，同比增加。精炼镍净进口-1845吨，环比增加，同比增加。
- 精炼镍库存：全球精炼镍维持累库趋势，1月17日国内+LME显性库存报21.5万吨，较上周大幅增加5547吨。
- 精炼镍成本：外采硫酸镍、MHP、高冰镍工艺成本均较高。
05 硫酸镍
- 硫酸镍供给：2025年1月全国硫酸镍产量为3.52万吨，环比增加13.91%，同比增加12.87%。12月中国镍的硫酸盐进口量23293吨，环比增加。
- 硫酸镍需求：2024年12月中国三元前驱体产量7.73万吨，环比增加；三元材料产量5.70万吨，环比减少。2025年1月三元前驱体排产6.84万吨，环比下降；三元材料排产5.44万吨，环比减少。
- 硫酸镍成本及价格：硫酸镍生产利润低迷，在盈亏平衡附近徘徊。
06 供需平衡
- 全球供应展望：预计2024年总供给337.65万镍吨，总需求336.69万镍吨，供需差1.96万镍吨。
- 季度供需平衡预测：2024年各季度供需差均较小，预计全年供需平衡。
