镍月报：矿端扰动影响有限，关注下游需求变化

2025/02/07 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆资源端：菲律宾参议院于2025年2月3日通过了禁止原矿出口的法案，目前该法案正处于两院委员会审议阶段，最终决议仍未确定。受消息扰动影响，印尼内贸红土镍矿CIF价格近期小幅上涨。2月7日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报44.5美元/湿吨，菲律宾产1.4%品位镍矿CIF报价45.75美元/湿吨。 ◆中间品：中间品流通现货尚未趋宽，系数价格跟随镍矿价格持稳运行。2月7日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5，印尼MHP FOB价格报11990美元/金属吨，高冰镍报12493美元/金属吨。 ◆硫酸镍：春节结束，当前硫酸镍厂基本复工复产，目前盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，下游材料厂春节前基本完成原料备货，但市场仍有一定的采买需求，上下游价格分歧较大，仍处于僵持博弈阶段，硫酸镍价格持稳运行。截至2月6日，硫酸镍现货价格报26720元/吨。 ◆精炼镍：12月镍价震荡偏弱，上旬受矿端扰动及宏观情绪提振，镍价从底部反弹至130000元/吨附近，伦镍3M合约也反弹至16000美元/吨附近，而后在基本面拖累下镍价又震荡回落。目前，菲律宾镍矿新政引发市场对矿端供给担忧，镍价再次回升。从需求来看，整体表现相对疲弱，1月由于临近年末，市场实际成交平平，而节后下游整体采买也表现一般，需求未见明显好转下现货升贴水持稳运行，精炼镍库存仍维持在高位。成本端来看，虽有消息扰动，但我们认为菲律宾推行政策阻力较大，矿端短期影响有限。一方面，无论是不锈钢还是新能源领域，当前镍下游产能过剩均较为严重；另一方面，菲律宾镍矿开采季节性特征明显，较印尼并不具有明显优势，下游企业建厂动力不足。综合来看，菲律宾禁矿政策短期对镍价影响有限，后市还是应重点关注需求侧的表现情况，在未看到明显好转之前，预计镍价仍以震荡运行为主。2月沪镍主力合约参考运行区间118000元/吨-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16000美元/吨。操作方面，建议逢高做空为主。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 1月镍价先涨后跌，维持区间震荡运行。上旬受矿端扰动及宏观情绪提振，镍价从底部反弹至130000元/吨附近，伦镍3M合约也反弹至16000美元/吨附近，而后在基本面拖累下镍价又震荡回落。目前，菲律宾镍矿新政引发市场对矿端供给担忧，镍价再次回升。截至2月6日，沪镍主力下午收盘价127400元/吨，LME镍三月15时收盘价15875美元/吨。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水高位回落后小幅反弹。截止2月6日，俄镍现货对近月合约贴水50元/吨，金川镍现货升水均价报2250元/吨。2、伦镍Cash/3M贴水底部回升，但仍处于升贴水主要运行区间较低位置，外盘现货资源仍维持宽松状态。截止2月6日，伦镍Cash/3M贴水报216.6美元/吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁价格持稳运行。截至2月6日，国内高镍生铁出厂价报945元/镍点，均价较上月同期基本持平。2、硫酸镍价格持稳运行。截至2月6日，硫酸镍现货价格报26720元/吨，均价较上月同期小幅上涨260元/吨。 03 成本端 资源端：菲律宾 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 菲律宾参议院于2025年2月3日通过了禁止原矿出口的法案，目前该法案正处于两院委员会审议阶段，最终决议仍未确定。我们认为，菲律宾推行政策阻力较大，一方面，无论是不锈钢还是新能源领域，当前镍下游产能过剩均较为严重；另一方面，菲律宾镍矿开采季节性特征明显，较印尼并不具有明显优势。因此综合来看，该法案对镍矿供应影响有限，且菲律宾当前正处雨季，对短期镍矿供给影响也不大。 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至1月17日，镍矿港口库存报1149.6万吨。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿方面，受消息扰动，印尼内贸红土镍矿CIF价格近期小幅上涨。2月7日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报44.5美金/湿吨，菲律宾产1.4%品位镍矿CIF报价45.75美元/湿吨。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 12月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比继续上涨6.5%；冰镍产量2.2万镍吨，环比小幅回落。 中间品 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 1、2024年11月中国镍湿法中间品的进口量为11.6万吨，环比减少3.22%，同比减少17.69%；2、2024年11月中国镍锍进口量2.24万吨,环比减少1.03万吨,降幅31.37%;同比增加0.77万吨。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行。2月7日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5。2、2月7日，印尼MHPFOB价格报11990美元/金属吨，高冰镍报12493美元/金属吨。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内电镍厂产量持续爬升。2025年1月国内精炼镍总产量33577吨，同比增加47.73%，环比减少3.39%。2025年2月国内精炼镍总产量预计34957吨环比增加4.11%，同比增加43.1%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、据MYSTEEL公布数据，钢厂12月产量回暖，2024年国内43家不锈钢厂粗钢总产量3825.8万吨，同比增加7.4%。2、1月17日国内不锈钢社会库存报85.8万吨，环比上周增1.0%。不锈钢供需整体近平衡，关注下游需求和备货情况。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国精炼镍进口量8995吨，环比减少689吨，降幅7.11%；同比增加2013吨，增幅28.83%。精炼镍净进口-1845吨，环比增加126.43%，同比增加2315.89%。2024年1-11月，中国精炼镍累计进口量78979吨，同比减少4135吨，降幅4.98%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，1月17日国内+LME显性库存报21.5万吨，较上周大幅增加5547吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、2025年1月全国硫酸镍产量为3.52万金属吨，环比增加13.91%，同比增加12.87%。供应量增加主要来自于部分前驱体将2月订单前置生产带来的需求回暖。 2、2024年12月中国镍的硫酸盐进口量23293吨,环比增加5219吨,增加28.88%;同比增加11597吨,增幅99.15%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国三元前驱体产量7.73万吨，环比增加0.8%。三元材料产量5.70万吨，环比减少6.4%。2、2025年1月中国三元前驱体排产6.84万吨，环比下降11.5%。三元材料排产5.44万吨，环比减少4.5%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，在盈亏平衡附近徘徊。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层