天胶期货月报：宏观氛围较暖，关注供应端扰动和实际需求变化

2023年9月2号天胶期货月报蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号宏观氛围较暖，关注供应端扰动和实际需求变化 观点汇总品种主要观点本月策略上月策略天胶8月收储炒作降温，盘面一直呈现震荡趋势，因缺乏行情交易的主逻辑，基本面整体较为平稳，外需出口订单今年以来一直表现不错，但内需平平，没有亮点。进口量今年整体同比去年偏高，供应端海内外产区情况稳定，没有突出的大矛盾。月底受到宏观情绪提振，宏观商品共振之下，叠加南方海域台风天气加持，盘面迅速大幅拉涨。基本面来看，国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端国内外上量期，需求端半钢胎对应合成胶的需求较好，但全钢胎表现平平，基本面暂无明显利好。9月需要关注边际变化，例如库存拐点出现后继续去化情况，海南产区降雨天气能否对割胶形成持续影响，国内胶水分流情况等。另外，收储事件在未来行情中也会围绕其再度展开，宏观氛围整体偏暖的情况下，关注实际需求的变化和供应端扰动。观望低位关注利多驱动2 目录行情回顾基差价差天胶供需及库存3010203 一、行情回顾4 8月份观点回顾7月盘面一直呈现窄幅震荡趋势，缺乏主要矛盾，暂时没有趋势性行情。波动围绕收储反复展开，因前期收储炒作再度降温，盘面重新回落。基本面方面，国内库存压力极大，压力较难缓解，供应端国内外上量期，上游工厂利润倒挂，胶价反弹乏力，需求端终端市场消费淡季，终端去库偏弱，经销商压力较大，基本面暂无明显利好。近期宏观氛围派暖暖，8月可继续关注收储落进度以及厄尔尼诺的影响。预计缺乏驱动前依然震荡行情，建议关注潜在利多驱动，波段操作。8.6当前行情缺乏主逻辑，低位可关注利多驱动8.13当前行情缺乏主逻辑，宏观转暖，低位可关注利多驱动8.20当前行情缺乏主逻辑，宏观转暖，低位可关注利多驱动8月报观点8月周报观点汇总收储事件的反复炒作贯穿7月，消息面扰动较多，但没有实际落地，盘面反复冲高回落。8月收储炒作降温，盘面一直呈现震荡趋势，因缺乏行情交易的主逻辑，基本面整体较为平稳，外需出口订单今年以来一直表现不错，但内需平平，没有亮点。进口量今年整体同比去年偏高，供应端海内外产区情况稳定，没有突出的大矛盾。月底受到宏观情绪提振，宏观商品共振之下，叠加南方海域台风天气加持，盘面迅速大幅拉涨。5 行情回顾68月初以来橡胶行情缺乏主要矛盾，延续窄幅震荡，本月下旬盘面回调至低位，叠加宏观利好提振，丁二烯橡胶强势拉涨，橡胶基本面存在一些边际利多炒作，例如南方海域台风天气扰动等，盘面强势拉涨，月底最后一个交易日触及涨停。 二、价格&成本7 泰国原料价格（泰铢/公斤）胶水季节性（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232025303540455055601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023泰国：月初泰国产区降雨对收胶工作仍有扰动，产量略有增加，前东北部原料增量高于南部，南部胶树老龄化加重，胶水产出偏少。越南：本月越南产区进入雨季，多降雨气候导致产出量相对较少，少量工厂开工及生产受到影响，3L价格持续走弱。供应–海外产区处于上量阶段，泰国受降雨影响产出原料较少-505101520253035-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水 本月加工厂利润持续亏损泰国烟片生产利润（元/吨）泰标20号胶生产利润（元/吨）20号胶生产成本（元/吨）截至8 月31 日，泰标理论生产利润为-30 美元/吨，本月泰国STR20理论生产利润转好后再次回落，加工厂持续亏损。-4000-3000-2000-1000010002000300040005000烟片利润1/101/212/12/122/233/63/173/284/84/194/305/115/226/26/136/247/57/167/278/78/188/299/99/2010/110/1210/2311/311/1411/2512/612/1712/282019202020212022202360007000800090001000011000120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 海南近期因降雨较多割胶受到一定影响，云南较为稳定云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）80009000100001100012000130001400015000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202370008000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220238000850090009500100001050011000115001200012500130001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023海南产区：海南产区原料指导价格月底上涨，因产区降雨情况较为频繁，影响割胶工作的开展与推进，新鲜胶水产量较往年同期缩量明显，且目前浓乳市场现货资源偏紧，而下游需求存在一定改善。云南产区：云南产区整体运行较为平稳，原料近期雨季暂停近几日无雨，周期内原料胶水价格小幅上涨，天胶价格震荡上行。 不同胶品现货价格季节性7000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SCR5价格（元/吨）20192020202120222023800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1TSR20（元/吨）20192020202120222023800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/19710（元/吨）2019202020212022202370008000900010000110001200013000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰标20 （元/吨）201920202021202220237000800090001000011000120001300014000150001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月7日7月20日8月2日8月15日8月28日9月10日9月23日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日混合胶人价格（元/吨）2019年2020年2021年2022年2023年8000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳现货价格（元/吨）20192020202120222023 基差价差–混合胶基差进一步走弱全乳基差全乳胶-混合胶混合胶-沪胶随着月底盘面大幅拉涨，混合胶基差在原本偏弱的基础上进一步走弱，当前贴水01幅度在3000元/吨附近。-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月7日7月20日8月2日8月15日8月28日9月10日9月23日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2019年2020年2021年2022年2023年-1000-500050010001500200025003000(空白)1月14日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月7日7月20日8月2日8月15日8月28日9月10日9月23日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2019年2020年2021年2022年2023年<2019/4/22-2000-1500-1000-50005001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月7日7月20日8月2日8月15日8月28日9月10日9月23日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2019年2020年2021年2022年2023年 二、天气、供需及库存13 天胶产量季节图泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割14国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月干季-凉季过渡期过渡期干季中国停割期干季-凉季雨季过渡期停割期旺产期过渡期雨季干季印尼旺产期过渡期过渡期马来旺产期越南过渡期停产期停割期干季-热季雨季旺产期旺产期减产期干季雨季旺产期干季雨季旺产期雨季泰国停割期 Nino指数（ONI）过去一个月降水量偏离平均值Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势未来2星期降水量预测偏离平均值8全球主产区降雨量处于正常水平 开割总面积（千公顷）新增种植面积（千公顷）16根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）170.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.012345678910111220182019202020212022400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.01100.01200.01300.012345678910111220182019202020212022ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量预计增加2.2%至1467.2万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增0.1%、中国增1.4%、印度增4.5%、越南增0.1%、马来西亚增5%。2023年全球天胶消费量预计减少0.1%至1473.8万吨。其中，中国增3.