天胶期货月报：需求弱叠加宏观利空打压天胶价格，11月关注需求边际变化及潜在炒作因素

2022年10月30号天胶期货月报蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号需求弱叠加宏观利空打压天胶价格，11月关注需求边际变化及潜在炒作因素 观点汇总品种主要观点本月策略上月策略天胶节前天胶炒作仓单问题形成拉涨，但基本面不具备上涨支撑，节后橡胶01形成新的下探，跌破前低点位，盘面依然受持续偏弱的基本面影响，以及旺季不旺需求落空的打击。虽然估值低位，但结合当前基本面来看不具备做多驱动，终端需求低迷笼罩，疫情等因素导致轮胎厂出货较慢，车辆出行阻力较大，替换需求走弱。内需旺季不旺是事实，外需走弱明显，9月出口数据骤减。未来宏观方面继续关注大会后动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，当前较低点位不排除会有再一轮的炒作，但短期不具备做多基础，叠加近期宏观等利空逻辑主导，短期空单可继续持有。空单持有反弹企稳后逢高空2 目录行情回顾基差价差天胶供需及库存3010203 一、行情回顾4 行情回顾受需求弱以及宏观偏空影响，10月胶价继续回调5 四季度观点回顾近期盘面反弹交易01仓单量低，市场做多情绪被调动升温。当前基本面依然偏弱，外需走弱十分明显，海外轮胎厂订单量缩减，深色胶进一步走弱。10月以后至明年初宏观方面更多关注二十大动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面或会再度出现反弹行情。10/15空单持有，01合约12500点位止盈离场10/23海外需求走弱，国内市场承压四季度观点10月周报观点汇总四季报建议关注再次炒作仓单的行情，属于整个四季度的长线建议。9月底盘面炒作仓单低的问题，我们曾给出不追涨的建议，因基本面无法配合行情持续走强，炒作幅度有限后续在套利盘入场后盘面会迅速回调。后来01合约在触顶13500后迅速走弱，转为交易需求弱等利空逻辑。我们结合行情走势在周报及早评中给出做空建议，最初在12500点位建议止盈，随后盘面跌破前低12300-12400后继续下探，日评建议可继续做空。当下结合天胶基本面及宏观分析，内需在疫情各地开花的影响下旺季不旺且进一步受到抑制，外需出口数据明显滑落，短期还受到宏观利空的打击，盘面短线偏空对待，11月-12月在低估值下关注疫情控制、内需边际变化及仓单的潜在炒作因素，今年全乳仓单减量的问题依然存在，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面可能引发再一轮炒作。但短期依然偏空对待。6 二、天胶供需及库存7 天胶产量季节图泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割8国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月干季-凉季过渡期过渡期干季中国停割期干季-凉季雨季过渡期停割期旺产期过渡期雨季干季印尼旺产期过渡期过渡期马来旺产期越南过渡期停产期停割期干季-热季雨季旺产期旺产期减产期干季雨季旺产期干季雨季旺产期雨季泰国停割期 降雨偏多，对割胶存在干扰Nino指数（ONI）过去一个月降水量偏离平均值Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势未来2星期降水量预测偏离平均值8 原料及现货市场–加工利润受损，原料价格下跌泰国原料价格（泰铢/公斤）云南胶水价格（元/吨）泰国产区：泰国原料价格胶水47.3泰铢/公斤涨0.3，杯胶39.45泰铢/公斤跌1.35。泰国主产区供应季节性增加，杯胶价格持续走跌，暂无明显利好支撑。海南产区：本月全岛收胶量大致在6000吨左右。目前原料存增量预期，拖拽原料收购价格小幅回落。云南产区：云南西双版纳原料收购价格下降，气温降低，胶水干含有所下降，目前干含大致在26-28。10400060008000100001200014000160003月21日3月28日4月4日4月12日4月19日4月26日5月7日5月14日5月21日5月28日6月4日6月11日6月18日6月25日7月2日7月9日7月16日7月23日7月30日8月6日8月13日8月20日8月27日9月3日9月10日9月17日9月24日10月8日10月15日10月22日10月29日11月5日11月12日11月19日11月26日12月3日2018年2019年2020年2021年2022年-505101520253035203040506070802018/3/292019/3/292020/3/292021/3/292022/3/29胶水-杯胶杯胶胶乳 加工利润随着成品价格下跌而回落泰国干胶利润（美元/吨）烟片利润（美元/吨）云南交割利润（元/吨）伴随胶价回落，加工利润重新走弱。 进口：9月进口季节性增多，10月进口存增加预期ANRPC天胶产量（千吨）中国天胶与合成橡胶（包含乳胶）进口量（万吨）ANRPC天胶消费量（千吨）9月天然橡胶进口量终值54.75万吨，环比增加12.51%，同比增加7.84%，1-9月份累计进口424.77万吨，累计同比上涨8.82%。东南亚主产区产出季节性增加，且国际市场需求转弱，导致分流至中国的天然橡胶数量增加。0.0200.0400.0600.0800.01000.012345678910111220182019202020212022400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.01100.01200.01300.012345678910111220182019202020212022 外需—欧美车市有所改善，但同比往年依旧偏弱0.0100000.0200000.0300000.0400000.0500000.0600000.0123456789101112美国汽车销量（辆）2018年2019年2020年202120220.0100000.0200000.0300000.0400000.0500000.0600000.0123456789101112德国汽车产量（辆）2018年2019年2020年2021年2022年根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，9月欧盟乘用车销量增长9.6%至787,870辆，连续两个月增长，8月为增长4.4%。增长主要是由于2021年9月的比较基数较低，当时半导体短缺阻碍了汽车生产。纵观欧盟四大市场，德国和西班牙均录得两位数增长（分别为14.1%和12.7%），而法国（+5.5%）和意大利（+5.4%）的增长率则较为温和。0.0200000.0400000.0600000.0800000.01000000.0123456789101112日本汽车产量（辆）2018年2019年2020年2021年2022年0.050000.0100000.0150000.0200000.0250000.0300000.0350000.0400000.0450000.0123456789101112韩国汽车产量（辆）2018年2019年2020年2021年2022年0.0500000.01000000.01500000.02000000.02500000.0123456789101112欧洲汽车注册量（量）2018年2019年202020212022 142022年三季度欧洲替换胎市场销量同比下降9%至6353万条。除能源供应紧张之外，随着物流和劳动力成本的大幅增加，需求放缓。外需—三季度欧洲替换胎市场销量下降9% 轮胎出口转弱符合预期，成品库存依旧高位轮胎出口量（万条）国内全钢半钢产量（万条）9月轮胎出口量在52.27万吨，环比跌10.81%，同比跌0.96%，出口走弱符合前期预期；9月中国半钢轮胎产量为4383万条，环比-3.14%，同比+17.66%，2022年1-9月累计产量为36996万条，同比+0.33%。中国全钢轮胎产量为1109万条，环比+6.74%，同比-1.33%，2022年1-9月累计产量为8427万条，累计同比-9.94%。山东轮胎样本企业成品库存环比下降，截至10月27日半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.49天，环比上周期-0.30天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.19天，环比上周期-0.19天。轮胎厂成品库存（天）0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.01234567891011122018年2019年2020年2021年2022 近期开工率受疫情防控影响走低全钢胎开工率（%）半钢胎开工率（%）半钢胎样本企业开工率为61.25%，环比-5.43%，同比+2.97%。部分企业处于疫情防控区，整体出货放缓。全钢胎样本企业开工率为51.95%，环比-6.29%，同比-5.79%。本周全钢胎样本企业开工率走低，因防控要求，存停限产安排，潍坊地区部分企业因工人短缺开工受限，拖拽样本企业开工下滑。1601020304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018开工率:汽车轮胎:全钢胎01020304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018开工率:汽车轮胎:半钢胎2019开工率:汽车轮胎:半钢胎 内需—重卡需求继续低迷，10月以后数据有望在去年低基数下同比微幅好转重卡产量（辆）重卡销量（辆）中国货运量（亿吨）9月我国重卡市场约销售5.2万辆，环比今年9月上涨13%，比上年同期的5.92万辆下降12%。1-9月的重卡市场则累计销售52.35万辆，比上年同期（123.3万辆）下滑58%，净减少70.9万辆。除了疫情、经济增速放缓的原因之外，去年7月1日起全国范围内开始实施柴油车国六政策，因此去年上半年过度透支了未来一段时间的重卡新车需求。0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.01234567891011122018年2019年2020年2021年2022年0.050000.0100000.0150000.0200000.0250000.01234567891011122018年2019年2020年2021年20220.050000.0100000.0150000.0200000.0250000.01234567891011122018年2019年2020年2021年2022 9月汽车产销继续增长中国汽车产量中国汽车销量9月汽车产销继续保持快速增长，产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。1-9月汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。180.0500000.01000000.01500000.02000000.02500000.03000000.01234567891011122018年2019年2020年2021年2022年0.0500000.01000000.01500000.02000000.02500000.03000000.03500000.01234567891011122018年2019年2020年2021年2022 汽车库存小幅上涨中国汽车库存（万辆）汽车经销商库存预警指数今年年初以来汽车库存整体处于较低水平，后市小幅上涨；9月经销商库存预警指数为55.2，库存系数1.47，环比上涨。库存预警指数位于荣枯线之上(根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.8~1.2之间，反映库存处在合理范围;库存系数> 1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注;库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大)190.002.00