5月氯碱：基本面利好有限 关注宏观和出口

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：05关注交割博弈09等待旺季低多 02PVC：高库存持续承压低位区间震荡延续 烧碱：05关注交割博弈09等待旺季低多01 4月回顾：4月烧碱震荡后走跌，主力月跌5.93%收2299，运行在2295-2484之间。截止4月28日，山东32%烧碱主流市场价在750元/吨，较3月底840元/吨下降90元/吨（折百281元/吨）；50%烧碱主流市场价在1220元/吨，较3月底1340元/吨下降120元/吨（折百240元/吨）。盘面受交割因素影响大幅走跌，基差走弱。 基本面情况： I.供应：产量维持高位。截至4月25日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为85.4%（+1.6个百分点），周损失量13.8万吨（-9.8%），周产量80.2万吨（+1.91%)。5月份计划检修集中在中旬以后，且由于液氯价格表现较好，氯碱盈利不错，检修有取消和推迟的可能，关注液氯价格影响。 II.需求：提升空间受限。截止4月25日，氧化铝周度产能利用率80.35%（-0.29个百分点），粘胶短纤周度产能利用率79.84%（+0.03个百分点），江浙地区印染样本综合开机率为76.19%（环比持稳）。非铝终端需求偏差，面临负反馈影响，提升空间受限。氧化铝开工逐渐回升，但山西、河南已复产企业主要是进口矿补充，耗碱量少，重点国产矿的复产。自4月25日起山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格下调10元/吨，32%离子膜碱采购出厂降至690元/吨。出口方面，出口签单一般，外商观望情绪严重。 III.库存：目前中高水平。截至20240418，20万吨及以上液碱样本企业厂库库存42.45万吨(湿吨)，环比-11.32%，同比+24.63%。IV.交割：首次交割博弈。目前仓单523（+50）张，烧碱运输成本、仓储费高，多头接货成本高，注意关注交割情况。5月展望：五一节日或有小幅累库，液碱库存压力依然不小，5月中上旬市场或仍不乐观，关注节日备货和库存转移情况。中下旬若检修集中，需求缓慢恢复，市场会有小幅回暖。操作建议：多头接货成本高，05有贴水交割可能，09等回调逢低多思路，新品种轻仓参与，注意风控。 PVC：高库存持续承压低位区间震荡延续02 4月回顾：4月V市场宽幅震荡，月底重心略抬升，主力换月，V加权+1.78%收于5946，主要运行在5780-5978之间。截止4月28日常州市场价5600，较上月底涨60，5540-5600之间波动。上游检修增加，企库去化，需求环比小幅改善；社库依然高企，市场价格涨跌两难。月底或因提保及节前备货等因素影响，价格跟随整体商品价格小幅上行，09突破5950压力，最高触及5984。 基本面情况： I.上游：成本支撑有限。目前兰炭中料940（较上月底+100）元/吨，乌海电石2550（较上月底-350）元/吨，乙烯915（较上月底-15）美元/吨。电石开工高位，电石法PVC检修集中，电石价格震荡偏弱，目前电石利润较差，电石价格或有一定有支撑。II.供应：检修环比减少。截至4月25日，PVC周度产能利用率76.88%，环比增加3.70%，同比增加6.83%。4月底新增计划性检修明显减少，前期部分检修装置计划开车，5月份计划性检修集中在中旬以后。陕西金泰金触媒工艺60万吨/年推迟至5月，镇洋发展30万吨/年乙烯法3月中量产。III.内需：环比好转，同比偏差。目前下游开工低位，订单偏差，原料成品库存高位。下游制品企业开工率在54.94%，环比增加1.67%，同比减少3.64%。型材开机率48.33%，环比增加3.89%，同比减少2.29%；管材开机率50.94%，环比减少0%，同比减少9.70%。IV.出口：以价换量，同比偏差。目前签单同比环比偏弱，市场远期价格看低。受印度大选及远期季风淡季来临影响，市场拿货谨慎。V.库存：社库高企持续压制。截至4月26日，PVC社库在59.27万吨，环比减少0.79%，同比增加20.66%；企库37.03万吨，环比减少5.80%，同比减少25.52%。5月展望：地产不支需求疲弱，库存高企持续压制，但近期春检及宏观面情绪偏暖对盘面存支撑，盘面低位震荡，关注出口市场情况。操作建议：区间操作思路，V09上方关注6000一线压力，下方关注5800一线支撑。 烧碱：05关注交割博弈09等待旺季低多 烧碱期货震荡走跌01 4月09合约震荡走跌，叠加现货基本面和交割因素，一方面现货供需转弱，价格中心下移；另一方面，05马上进入交割月，4月底价差回归。 烧碱现货重心下移02 截止4月28日，山东32%烧碱主流市场价在750元/吨，较3月底840元/吨下降90元/吨（折百281元/吨）；50%烧碱主流市场价在1220元/吨，较3月底1340元/吨下降120元/吨（折百240元/吨）。 基差回归月差走扩03 烧碱仓单数量03 供应：烧碱装置情况04 供应：烧碱产量高位04 需求：氧化铝受矿石供应影响05 需求：氧化铝受矿石供应影响05 需求：非铝需求终端欠佳05 需求：出口同比回落05 库存：库存偏高06 截止20240425，山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存17.46万吨，环比-8.8%，同比+36.09%，山东50%液碱库存环比-20.3%，32%环比-4.9%。江苏区域库存5.46万吨，环比-21%，其中32%环比-31.58%，高浓度环比-14.35%。液碱厂库库存干吨：山东库存6.29万吨，环比-10%，江苏库存2.37万吨，环比-19%。 02 PVC：高库存持续承压低位区间震荡延续 PVC期现货价格走势01 能源端油强煤弱03 电石低位震荡04 PVC产业利润低位05 截止到4月28日，全国电石法PVC生产企业平均成本5381元/吨，平均毛利65元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本6050元/吨，平均毛利-303元/吨。 06PVC新产能投放情况 行业利润差，能产能落地不多。宁波镇洋计划3月底量产，陕西金泰计划4月投产烧碱后开PVC。其他的装置预计延迟至2025年以后。 06PVC春检集中 06PVC春检集中 06PVC供应维持高位 下游开工同比偏差07 下游制品企业开工率在54.94%，环比增加1.67%，同比减少3.64%。型材开机率48.33%，环比增加3.89%，同比减少2.29%；管材开机率50.94%，环比减少0%，同比减少9.70%。 地产数据表现较差07 08PVC出口清淡 产业链库存高位09 截至4月26日，国内PVC社会库存在59.27万吨，环比减少0.79%，同比增加20.66%；其中华东地区在51.32万吨，环比增加0.18%，同比增加38.62%； 华 南 地 区 在7.95万 吨，环 比 减 少6.58%，同比减少34.30%。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137