氯碱周报：偏弱震荡 关注出口和宏观

2025-04-07长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631交易咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：偏弱震荡关注出口 PVC：偏弱震荡关注宏观 02 核心观点总结 烧碱：偏弱震荡关注出口01 p本周回顾：截止周五，主力SH2505跌3.66%收于2501，山东32%液碱855（-15）元/吨，折百2672（-47）元/吨。 p基本面情况： 1.上游：利润尚可，关注液氯。截至4月3日，山东原盐保持260（0）元/吨，山东液氯价格+1（-49）元/吨。山东氯碱企业周平均毛利在603元/吨，较上周环比-24.25%。周内山东液碱价格基本下行，液氯价格下行，周内整体氯碱利润下行。 2.供应：供应维持高位，关注检修情况。截至4月3日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率82.9%（-0.4%），周损失量16.45万吨（-1.02%），周产量79.48万吨（+0.21%）。下一周，山东有1套设备检修，但也有1套设备检修到期恢复生产；华东安徽设备存在检修预期；全国负荷或先增后降。3.需求：刚需维持，关注魏桥送货量。截止4月3日，氧化铝开工率83%（0），阔叶浆开工率79.45%（-1.3%），粘胶短纤周度产能利用率88.07%（-0.29%）；江浙印染样本综合开机率为68.51%（0）。魏桥送货量小降至1.3WT，4月1日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂795元/吨（折百2484元/吨）。4.库存：库存高位。截至20250403，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.77万吨(湿吨)，环比下跌2.99%，同比上调12.07%。本周全国液碱样本企业库容比27.48%，环比下跌0.05%；本周西北、华中、华东、华南、西北区域库容比环比上涨，华北、东北库容比环比呈现下调。p后市展望：假期外盘波动很大，原油作为化工之首，受关税和opec意外增产巨幅下跌，影响最大的是油品类，聚酯和EB链，关税反制LPG和烯烃多空存在对冲，煤化工影响相对较小，整体需求被动走弱，情绪上影响偏弱，叠加自身供需疲弱的态势，氯碱链整体维持偏弱看待。目前看利润中性、库存偏高，后期检修装置存恢复预期，氧化铝利润走弱，边际产能减产增多，非铝需求弹性不足；贸易冲突加剧、海外衰退预期发酵，市场情绪偏差。但出口签单或有改善，后期液氯或存跌价预期。盘面下行亦偏谨慎，谨慎偏弱，继续关注魏桥送货量，库存去化情况。中期关注氧化铝投产开工和出口情况，关注6-8月检修规模和持续性。p操作策略：低位震荡，中期仍有供需错配可能，关注现货情绪和仓单情况。p重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情况；4、宏观和大盘情绪。 PVC：偏弱震荡关注宏观02 p本周回顾：截止周五，主力V2505跌0.96%收于5069元/吨，常州市场价4900（-20）元/吨。 p边际变化： 1.成本利润：煤、兰炭弱势，电石企稳反弹，PVC利润低位。兰炭中料675元/吨，乌海电石2700元/吨，乙烯7100元/吨。截止4月3日，PVC电石法企业平均成本环比增加5元/吨，同比减少256元/吨；平均毛利环比减少14元/吨，同比减少434元/吨。乙烯法企业平均成本环比增加29元/吨，同比减少358元/吨；平均毛利环比减少36元/吨，同比减少375元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利环比下降28元/吨，主因烧碱、PVC利润下降影响。 2.供应：供应同比高位，检修环比增多。截至4月3日，本周PVC生产企业产能利用率环比增加0.21%，同比增加2.17%；周PVC产量环比增加0.27%，同比增加5.68%。下周渤化发展、安徽华塑、等有检修计划，中旬后有新疆中泰部分厂区、天业部分厂区等计划检修，下周起供应有所降低。 3.需求：内需持续疲弱，出口暂时维持。下游制品企业开工率环比减少0.29%，同比减少4.99%。型材开机率环比减少1.80%，同比减少3.59%；管材开机率环比增加2.50%，同比减少2.19%。周内PVC生产企业出口签单量环比减少44.81%，同比减少14.09%，待交付量环比减少13.64%；贸易企业样本签单环比增加146.94%。国内下游制品企业开工部分微降，硬制品开工至4-5成附近，软制品开工维持在6-9成，下游部分制品企业清明放假，从企业反馈订单来看，五一放假预期增多。出口端依然依靠低价，另外印度对临时反倾销延期存在抗议情绪，部分外商补货谨慎，另外6月后雨季到来，4月成交仍然可期。 4.库存：库存高位有所下滑。截至4月3日，PVC生产企业全样本生产企业库存环比增加2.59%，同比去年增加11.70%；PVC企业全样本预售环比增加0.77%；PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.41%至77.78万吨，同比减少11.65%；其中华东地区在71.84万吨，环比减少3.19%，同比减少10.26%；华南地区在5.95万吨，环比减少5.93%，同比减少25.59%。 后市展望：长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多同比偏少，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复；估值中性，当前PVC难改供需疲软格局，基本面驱动有限。交易宏观权重在加大，主要跟随大盘波动，震荡偏弱。宏观面，一是关注关税战的进一步发展情况，包括其他国家是否对华加征关税。二是美衰退预期发酵程度，三是关注国内刺激政策力度，降准降息预期等。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。 操作建议：震荡偏弱。关注出口和宏观政策。 02 烧碱期货走势回顾01 烧碱基差波动较大03 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 供应：计划检修不多04 需求：氧化铝新投与去产能并存05 需求：魏桥送货量高位小幅下滑05 需求：非铝下游刚需维持05 需求：出口存改善预期05 成本利润：利润尚可06 03 PVC期现货价格走势01 PVC持仓高位02 能源价格弱势03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修增多 下游开工缓慢恢复07 08出口签单尚可 产业链库存高位09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号15、16层Tel/027-65777102