氯碱周报：偏弱震荡 关注宏观和库存

氯碱周报：偏弱震荡关注宏观和库存 2025-05-26长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631交易咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：偏弱震荡关注库存和液氯 02PVC：偏弱震荡关注库存和宏观 核心观点总结 烧碱：偏弱震荡关注库存和液氯01 p本周回顾：下游补库支撑市场，但逐步现货见顶，下半周烧碱冲高回落。截止周五，主力SH2509跌3.08%收于2457，山东32%液碱850（+20）元/吨，折百2656（+63）元/吨。p边际变化： 1.上游：利润尚可，关注液氯。截至5月22日，山东原盐保持210（0）元/吨，山东液氯价格200（-50）元/吨。山东氯碱企业周平均毛利在405元/吨，较上周环比-30.89%。周内山东液碱价格上行，液氯价格下行明显，周内整体氯碱利润下行。 2.供应：减产装置预计陆续恢复，供应充足。截至5月22日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率84.1%（+1.5%）；周损失量14.93万吨（-9.02%），周产量81.62万吨（+1.83%）。西北、西南新增重启或提负，带动负荷提升明显；华中、华东新增检修及减产装置，负荷下滑。华北周内减产及重启装置并存，负荷小幅提升，其中山东产能利用率+0.9%至87.7%。隆众预测下一周，华北、华东均有装置装置提负，华中、华南负荷下滑不影响，因此综合来看，预计下周烧碱产能利用率继续提升至86.1%左右，周产量83.49万吨左右。 3.需求：刚需维持，低价补库。截止5月22日，氧化铝开工率75%（0%），阔叶浆开工率73.7%（-2.8%），粘胶短纤周度产能利用率80.3%（-0.35%）；江浙印染样本综合开机率为63.23%（0）。5月21日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂800元/吨（折百2500元/吨）。主要下游氧化铝送货量维持低位，魏桥的烧碱日均收货量低于日耗，魏桥采购价格上涨。 4.库存：库存高位。截至20250522，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.09万吨(湿吨)，环比下滑-3.59%，同比下滑2.25%。本周全国液碱样本企业库容比24.30%，环比下滑0.74%；本周西北、华北、华中、华东库容比环比下滑，东北、华南库容比环比上涨，西南库容比环比持稳。 p核心逻辑：供应：6月仍有不少装置检修，利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存中性。需求：关税影响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），非铝有补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝边际产能利润修复，可能复产，魏桥的烧碱送货量低位回升，关注是否继续涨价；海外有氧化铝新投产，烧碱出口存一定支撑，呈现阶段性签单。6月或呈现供需双弱，09终点目前预期不乐观。 操作建议：目前现实强预期弱，盘面偏弱震荡，关注2550一线压力。中期供应仍较为充足，需求增量有限，09中期仍高空为主，月差偏正套。关注魏桥送货量和库存去化情况，关注氧化铝投产开工和出口情况，关注液氯弱势对烧碱价格支撑的可能，关注6-8月检修规模和持续性。 p 重点关注：1、贸易战和宏观情绪；2、液氯价格、装置开工、铝土矿供应；3、仓单和基差情况。 PVC：偏弱震荡关注库存和宏观02 p本周回顾：截止周五，主力V2509跌1.88%收于4954元/吨，常州市场价4760（-80）元/吨。 p边际变化： 1.成本利润：煤、兰炭、电石弱势，PVC利润低位。兰炭中料655元/吨，乌海电石2500元/吨，乙烯6750元/吨。截止5月22日，PVC电石法企业平均成本环比减少40元/吨，同比减少398元/吨；平均毛利环比增加37元/吨，同比减少733元/吨。乙烯法企业平均成本环比减少15元/吨，同比减少420元/吨；平均毛利环比增加9元/吨，同比减少585元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利环比增加7元/吨，主因氯碱及PVC利润均有上涨表现。 2.供应：供应同比高位，5月检修减少。万华40万产能或于6月投产，嘉化投产延后。截至5月22日，本周PVC生产企业产能利用率在76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%；周PVC产量减少1.95%,同比增加3.27% %；下周来看，下周山东信发、济源方升、新疆天业天辰等开工提升，预计下周整体供应量增加。 3.需求：内需持续疲弱，出口刚需维持。截至5月22日，下游制品企业开工率46.93%，环比增加0.48%，同比减少8.34%。型材开机率39.60%，环比增加3.7%，同比减少9.84%；管材开机率45.31%，环比减少3.75%，同比减少5.94%；周内PVC生产企业出口签单量环比增加11.93%，同比增加46.66%，交付量环比减少37.52%。国内下游开工预期变化不大，主要是复产下游基本恢复，但部分面临高温淡季，其整体变化预期不大。管型材开工难有大幅提升对PVC需求依旧有限，下游需求增量更多依靠软制品增量。粉料出口上，印度雨季来临影响，后期出口市场预期转弱，虽然中美对等关税暂缓90天，但是后期仍需关注关税对越南等地的地板厂对粉料需求，因此出口上预期难以明显提振。 4.库存：库存高位有所下滑。截至5月22日，PVC样本生产企业库存环比减少4.77%，同比增加12.24%；PVC企业全样本预售环比减少5.641%；PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.07%至64.15万吨，同比减少26.96%；其中华东地区在58.39万吨，环比减少4.11%，同比减少26.84%；华南地区在5.77万吨，环比增加8.86%，同比减少28.09%。 p核心逻辑：PVC库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的支撑。但中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存。周末特朗普将对欧洲加征50%关税，落地或有利于短期中对美出口，后期关税谈判预计持续，继续，继续关注关税进展。国内数据数据有一定支撑，大规模刺激政策短期或难出台。p操作建议：弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对价格低位，基本面驱动不强，偏弱震荡，关注5000一线压力。继续关注宏观消息。p重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况，3、库存和上游开工等。 02 烧碱：偏弱震荡关注库存和液氯 烧碱期货走势回顾01 烧碱现货运行情况02 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 需求：氧化铝新投与去产能并存05 需求：魏桥送货量低位05 需求：非铝下游刚需维持05 需求：出口存改善预期05 成本利润：利润尚可06 03 PVC期现货价格走势01 PVC持仓高位02 能源价格弱势03 PVC产业利润低位04 05PVC计划检修减少 下游开工同比偏低07 08出口签单尚可 产业链库存高位09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江期货股份有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号15、16层Tel/027-65777102