6月氯碱：偏弱震荡 关注宏观和库存

目录 01氯碱走势回顾：5月碱强氯弱0203烧碱：强现实弱预期盘面偏弱震荡PVC：弱预期低估值盘面偏弱震荡 01氯碱走势回顾：5月碱强氯弱 走势回顾：5月烧碱现货偏强运行01p5月上游一定检修，出口存有一定支撑，液碱库存处于下降态势。魏桥液碱送货量持续处于低位，原料库存持续走低，但其新线投产对烧碱需求有增量。5月中上旬氧化铝价格大幅上涨、利润修复，氧化铝复产预期增强推动烧碱偏强。5月底氧化铝转跌，复产预期转弱。p魏桥连续6次上调32%液碱采购价，从725元/吨至840元/吨（共115元/吨），山东32%液碱市场价格从780元/吨上涨至880元/吨（共100元/吨）。 走势回顾：5月烧碱期货近强远弱01p5月烧碱主力09合约先涨后跌，月度下跌0.93%收2456元/吨。近月06合约持续维持强势，月度上涨13.84%收2714元/吨。p现货维持强势，近月06合约上涨，09合约受终点供需预期偏弱走势弱势，6-9月差走强，呈现强现实弱预期的分化格局。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 走势回顾：烧碱基差波动较大01p烧碱作为液体的危化品，储存成本比较高，所以库存弹性比较小，价格对供需的变化比较敏感。从期货的角度来讲，因为成本比较高，导致多头接货意愿不足，加剧期货价格的波动。 走势回顾：PVC期货价格震荡走弱02p5月PVC主力09合约重心下移，月度下跌3.6%收4764元/吨。中旬中美关税谈判结果超预期支撑盘面反弹，宏观情绪消退后盘面再度回落。基本面看，PVC过剩格局持续，产量高位，且二三季度新增产能较多，需求弱势，价格持续承压。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 走势回顾：PVC现货价差情况02pPVC上市时间长，期现联动紧密，贸易环节点价模式占比高，现货定价常常参考期货。p弱现实弱预期，期货盘面急跌，基差小幅走强。p下半年投产压力大，远月预期更弱，9-1价差小幅走强。 02烧碱：强现实弱预期盘面偏弱震荡 成本利润：氯碱利润尚可01p煤炭供需偏宽松，中枢下移，原盐价格震荡走弱。5月液氯价格在-250至200元/吨之间波动。氯碱ECU利润均值维持在650元/吨左右波动。p若利润大幅下滑，供应会有减量。成本相对稳定，利润主要受烧碱和液氯价格走势影响，液氯或烧碱胀库，将影响其价格和开工情况，尤其是夏季。关注检修计划和利润对开工的引导。 供应：烧碱产量维持高位02p供应维持高位。国内产量维持高位，主要是利润尚好的背景下，开工维持高位。5月我国烧碱装置产量为346.62万吨，环比+1.2%；产能利用率为83.76%，环比+0.46%，同比-1.95%；装置检修量少量增加，月内损失量达到69.63万吨，环比+1.35%。p库存中性。截至20250529，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.26万吨(湿吨)，环比下滑-2.08%，同比上调10.22%。 供应：新增产能计划02p一季度氢力新材料落地，二季度投产规模亦偏低，产能扩张压力不大。p青岛海湾30万吨装置已经在陆续开车中，甘肃耀望30万吨装置计划6月开车，天津渤化30万吨装置计划7月左右开车，东南电化预6月出料。集中投产或在三季度。 供应：6月仍有不少检修02p虽6月烧碱检修产能较5月减少明显，但6月检修主要集中在华北、华东一带。据隆众资讯统计，目前6月计划检修装置11套，涉及产能共计379万吨/年，设备检修市场集中在10-15天居多，因此6月份伴随着该类设备检修后，中旬及下旬也或存在陆续重启预期。因此预计6月产能利用率增长，6月产量在351万吨左右。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 需求：魏桥送货量回升03p5月30日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂840元/吨（折百2625元/吨）。p目前送货量大幅提升，采购价或持稳。6月随着氧化铝的灌槽结束，需求或将呈现减弱，但目前碱厂及下游库存偏低，预计6月份市场短期依旧表现偏强，观察送主要下游32碱数量。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 需求：铝土矿供应回升03p进口矿供应偏宽松，国产矿缓慢复产。2025年1-4月累计进口铝土矿6317万吨，同比+25%；1-4月累计国产铝土矿产量1983万吨，同比+11.2%。受制于环保和安监长期的制约，国产矿复产进度大概率偏慢。p目前国产矿和进口矿价格均处于下跌通道，氧化铝成本也在逐步下移。 需求：氧化铝新投产不少03p魏桥三线100万吨氧化铝生产线4月中旬开始填料，预计本月底或5月初将陆续有成品产出。广西广投北海绿色生态铝项目一期200万吨计划于2025年6月和7月分别建成并投产100万吨。p海外印尼Mempawah100万吨装置和锦江的100万吨2月已经投产，南山的100万吨氧化铝装置计划5-6月投产。 需求：氧化铝产量回升03p截至4月，我国氧化铝建成产能11082万吨，运行产能8740万吨。4月氧化铝开工率78.87%，环比降低4.73个百分点。1-4月氧化铝产量为2919万吨，同比增加10%。5月氧化铝月度产量环比+4.05%。p5月中上旬氧化铝价格大幅上涨、利润修复，氧化铝存复产预期；近期氧化铝价格转跌，复产预期走弱。 需求：非铝需求跟进不足03p印染化纤行业消费约占烧碱总需求的16%。印染、粘胶短纤开工偏弱，5月粘胶短纤月度产量环比+3.77%。但价格跟进不足。5月山东价格上涨过程中，江浙价格上涨乏力，区域价差走弱，也反映非铝需求跟进不足。p5月高价后部分非铝下游出现抵触情绪，高价适当减量采购。6月非铝仍处于需求淡季当中，且6月山东省内非铝有工厂计划内检修，需求也将减弱。 需求：非铝需求跟进不足03p造纸行业约占在 烧 碱 下 游 消 费 的10%左右。2025年1-4月，全国机制纸及纸板累计产量5157万吨，累计同比上升3.3%，增速放缓。p新能源行业约占在烧碱下游消费的5%左右。国内新能源汽车销量高增速背景下，三元前驱体、氢氧化锂等供需双增，贸易战影响下后期需求预计亦偏承压。 需求：出口预计偏稳03p2024年烧碱出口量307.5万吨，出口占比7.5%，主要去向澳大利亚、印尼等地。2025年印尼不少氧化铝新装置投产，对出口市场形成支撑。p2025年1-4月烧碱出口134.83万吨，累计同比增长70%。主要是源于海外新装置投产带动，目前印尼氧化铝新装置大部分已经投产，对烧碱需求的带动预计放缓。后期烧碱出口依旧向好，但边际预计有所下滑。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 烧碱：强现实弱预期盘面偏弱震荡p核心逻辑：I.供应：当前利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存中性。6月中上旬山东、华南集中检修，产量阶段下滑。II.需求：氧化铝边际产能利润修复，可能复产，但氧化铝价格上涨后转跌，复产预期或边际转弱；魏桥收货量快速上升，收货价可能持稳。海外有氧化铝新投产，烧碱出口存一定支撑，呈现阶段性签单。关税影响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），抢出口热度下降，纺织印染开工走弱；6月仍处于淡季，非铝补库放缓，高价承接有限。p操作建议：强现实弱预期，6月烧碱检修仍较多，现货供需或偏紧。但非铝淡季对烧碱高价的采购意愿不足，氧化铝复产亦不明显，魏桥收货量明显提升，烧碱现货大概率见顶。中期看，后期仍有新投产能释放，供应仍较为充足，需求增量有限，震荡偏弱运行，09中期仍高空为主。p重点关注：1、魏桥送货量和氧化铝投产开工；2、6-8月检修规模和持续性；3、液氯价格；4、仓单和基差情况。04资料来源：IFIND，文华，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 03PVC：弱预期低估值盘面偏弱震荡 成本利润：能源价格偏弱01p贸 易 战 下 需 求前 景 担 忧 ，OPEC+增产预期，油价整体偏弱看待。继续关注OPEC+政策、地缘冲突、宏观政策和数据等。p需求不足，煤炭供需偏宽松，中枢下移。 成本利润：电石价格延续弱势01p电石产能过剩，下游需求疲软，电石价格、利润承压，易跌难涨。p截 止5月3 0日 ， 乌 海 电 石 价 格 上在2350元/吨，比4月底下降150元/吨。截止5月29日，电石开工率在63.08%，较4月底上调2.12个百分点，电石边际生产企业利润在-238元/吨。p随着检修结束和下游需求疲弱，6月电石市场预计依旧维持供大于求局面。 成本利润：PVC利润低位01p煤、兰炭、电石弱势，PVC利润低位。兰炭中料655（-20）元/吨，乌海电石2350（-100）元/吨，乙烯6750（-350）元/吨。截止5月30日，PVC电石法企业平均成本环比减少178元/吨，同比减少578元/吨；平均毛利环比增加75元/吨，同比减少775元/吨。乙烯法企业平均成本环比减少33元/吨，同比减少577元/吨；平均毛利环比增加10元/吨，同比减少552元/吨吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利环环比增加4元/吨。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 02供应：PVC产量维持高位p5月国内PVC产量在201.97万吨，环比4月增5.51%，同比增3.31%。5月检修减少，PVC装置开工提升，进而推动产量增加。 供应：库存高位下滑02p五一后中美关系缓和互降关税下游订单边际改善，部分下游工厂有赶工抢出口行为。库存继续去库，近二个月加快，明显低于去同期。p截止5月30日，PVC生产企业全样本生产企业环比减少4.12%，同比减少32.78%；PVC社会库存新样本统计环比减少4.12%至59.76万吨，同比减少32.78%；其中华东地区在54.47万吨，环比减少3.77%，同比减少33.32%；华南地区在5.29万吨，环比减少7.53%，同比减少26.75% 02供应：三季度投产压力大p2024年投产60W吨产能：镇洋30W，金泰30W。2025年计划投产产能在250万吨左右：新浦化学50W（已投）；海湾化学20W（6-7月投产）；金泰30W（4月已投，6月量产）,渤海发展40W（三季度），浙江嘉化30W（三季度），福建万华50万（三季度最早7月）,甘肃耀望30W（四季度），三季度投产或相对集中，量产对四季度供应影响大。万华及嘉化等新产能延期投产，三季度或新产能大规模落地。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，众塑联，公开资料整理，长江期货 02供应：检修同比偏低p近两周负荷下降较明显，因检修较多和个别装置技改。福建万华40万装置6月初检修，届时华南市场乙烯法货源减少，基差可能走强。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，众塑联，公开资料整理，长江期货 需求：地产数据较差关注宏观政策03pPVC需求6-7成是地产，随着人口周期以及地产周期转弱，大方向是偏弱的。地产依然拖而不举，地产数据持续变现偏差，对PVC持续拖累。 需求：传统需求淡季需求弹性不足03p内需持续疲弱。5月下游行业总开工在46.00 %，环比下降1.61%，同比下降8.97%。分行业看，管材企业开工继续提升，5月平均开工在46.49%，环比下降1.85%，同比下降4.21%；型材企业开工5月在37.66%，环比下降11.30%；软制品企业开工在71.67%，环比增加1.75%。5月虽处于季节性旺季，但受地产活动放缓及上半月受关税影响，下游订单欠佳，开工有所下滑。p国内下游开工小幅下调，主要受部分下游停产影响；传统淡季来临，高温湿热天气或将抑制下游制品开工，加之南方即将进入梅雨季节，叠加当前房地产表现低迷，管型材开工难有大幅提升，对PVC需求依旧有限。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 03需求：6月出口或转弱p2024年11月下旬至今出口接单良好，厂家陆续交付订单，1-4月出口放量，共133.64万吨，同比+55.69%，预计5月海关数据出口量仍将保持相对高位。PVC出口下半年或放缓，一是