氯碱周报：震荡 关注宏观和库存
2025-04-21长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631交易咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：震荡关注库存和液氯 02 核心观点总结 烧碱：震荡关注库存和液氯01 p本周回顾：截止周五，主力SH2505跌4.28%收于2462，山东32%液碱820（+40）元/吨，折百2563（+63）元/吨。 p基本面情况： 1.上游：利润收窄，关注液氯。截至4月17日，山东原盐保持235（-10）元/吨，山东液氯价格-150（-150）元/吨。山东氯碱企业周平均毛利在237元/吨，较上周环比-55.53%。周内山东液碱价格下行，液氯价格下行，周内整体氯碱利润下行。2.供应：供应维持高位，关注检修情况。截至4月17日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率82.3%（-1.5%），周损失量16.77万吨（+11.35%），周产量79.2万吨（-2.11%）。下一周，华北检修及减产装置复产，华中及华南各存在1套设备检修计划，预计下周烧碱产能利用率上涨。3.需求：非铝补库，关注魏桥送货量。截止4月17日，氧化铝开工率80%（-2%），阔叶浆开工率64.88%（-7.7%），粘胶短纤周度产能利用率78.22%（-5.39%）；江浙印染样本综合开机率为61.94%（-2.44%）。4月13日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨（折百2266元/吨）。4.库存：库存高位下滑。截至20250417，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.02万吨(湿吨)，环比下跌10.84%，同比下调12.22%。本周全国液碱样本企业库容比25.34%，环比下调2.49%；本周西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑。p后市展望：本周上涨，主要是现货短期边际改善，低价企稳反弹，叠加近月交割空头离场。1、目前仓单103张数量少，临近交割月，空头集中，离场反弹；2、库存降了点，但仍处高位；3、魏桥送货下滑至低位，但原料库存仍在34万吨高位；4、金玲检修结束液氯跌，利润低水平下对液碱价格有支撑；5、听闻高度碱有签单，出口向好预期；6、现货段短期见底小幅涨，非铝有补库，但持续性预计不强。总的来说，供应仍较为充足，需求增量有限，上涨持续性不太看好，注意风控。后期关注点：魏桥送货量，库存去化情况。中期关注氧化铝投产开工和出口情况，关注6-8月检修规模和持续性。p操作策略：低位震荡，中期仍有供需错配可能，关注现货情绪和仓单情况。p重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情况；4、宏观和大盘情绪。 PVC：震荡关注库存和宏观02 p本周回顾：截止周五，主力V2505跌0.67%收于5032元/吨，常州市场价4820（0）元/吨。 p边际变化： 1.成本利润：煤、兰炭、电石弱势，PVC利润低位。兰炭中料675元/吨，乌海电石2450（-200）元/吨，乙烯7100元/吨。截止4月17日，PVC电石法企业平均成本环比下降223元/吨，同比减少207元/吨；平均毛利环比增加221元/吨，同比减少541元/吨。乙烯法企业平均成本环比增减少77元/吨，同比减少508元/吨；平均毛利环比增加62元/吨，同比减少205元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利环比增加81.25元/吨，主因烧碱、PVC利润同步提升影响。 2.供应：供应同比高位，检修环比增多。截至4月17日，本周PVC生产企业产能利用率环比增加0.68%，同比增加4.17%；周PVC产量环比增加0.88%，同比增加8.67%。下周安渤化发展、四川金路、青岛海湾、新疆中泰圣雄厂区等企业检修恢复，PVC产能利用率预计提升。3.需求：内需持续疲弱，出口暂时维持。下游制品企业开工率环减少0.55%，同比减少5.63%。型材开机率环比减少0.95%，同比减少4.54%；管材开机率环比减少1.87%，同比减少2.5%。周内PVC生产企业出口签单量环比增加28.00%，同比减少10.00%，待交付量环比减少7.00%；贸易企业样本签单环比继续减少。国内下国内下游制品企业开工变化不大，主要的压力仍然在于板片材的订单。硬制品开工至4-5成附近，软制品开工维持在6-9成。从企业反馈订单来看，后期需求存在变量，硬制品五一放假预期增多。出口端依然依靠低价，另外制品转移给予粉料市场后期更多机遇。4.库存：库存高位有所下滑。截至4月17日，PVC样本生产企业环比下降8.96%，同比去年增加4.62%；PVC企业全样本预售环比增加1.41%；PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.74%至72.50万吨，同比减少16.95%；其中华东地区在66.58万吨，环比减少4.17%，同比减少15.50%；华南地区在5.93万吨，环比增加1.37%，同比减少30.36%。p后市展望：长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。经过4月初贸易战激烈期后，当前宏观悲观情绪有所缓解，PVC估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。p操作建议：震荡。关注出口和宏观政策。 02 烧碱期货走势回顾01 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 供应：计划检修略增04 需求：氧化铝新投与去产能并存05 需求：魏桥送货量高位小幅下滑05 需求：非铝下游刚需维持05 需求：出口存改善预期05 成本利润：利润尚可06 03 PVC期现货价格走势01 PVC持仓高位02 能源价格弱势03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修增多 下游开工同比偏低07 08出口签单尚可 产业链库存高位09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号15、16层Tel/027-65777102
