2024年中报点评：地产拖累经营承压，子品牌名气表现突出

二季度经营承压，盈利有所下滑。公司2024H1实现营收47.3亿（-4.2%），归母净利润7.6亿（-8.5%），扣非归母净利润6.6亿（-11.9%）。Q2收入24.9亿（-9.6%），归母净利润3.6亿（-18.2%），扣非归母净利润3.0亿（-24.8%）。公司拟实施中期分红，每10股派发现金股利5元，对应H1现金分红率62%。受地产、消费环境及高基数影响，Q2经营承压；但以旧换新政策逐步落地，烟灶换新需求有望释放，带动经营企稳修复。

主品类表现相对稳定。H1烟机收入22.6亿（-2.9%），燃气灶收入11.7亿（-1.2%）。在住宅竣工面积下滑21.7%背景下，传统烟灶需求韧性显现。新兴品类承压：第二品类群（一体机/蒸箱/烤箱）收入分别下降11.2%/18.5%/23.5%；第三品类群（洗碗机/净水器/热水器/集成灶）收入分别变动-4.0%/-23.6%/+14.8%/-10.7%。

推动双品牌发展，名气增长较快。厨电进入存量时代，公司积极运营老板+名气双品牌，名气定位于中端市场，满足高性价比、高品质需求。2024H1名气电器收入2.3亿（+40.5%），净利率1.6%（+1.5pct）。随着产品矩阵和渠道布局成型，预计名气后续将延续较快增长，盈利稳步提升。

毛利率承压，销售投放优化。Q2毛利率47.3%（-2.4pct），受原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压影响。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为23.8%/4.7%/4.4%/-1.8%（销售费用率-1.2pct，管理费用率+0.7pct，研发费用率+0.6pct，财务费用率-0.5pct），公司优化营销费用投放。Q2归母净利率14.5%（-1.5pct）。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、行业需求恢复不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。老板传统烟灶龙头地位稳固，名气有望持续带动增量贡献。下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润17.0/17.9/18.8亿（前值19.1/20.8/22.5亿），增速-2%/+6%/+5%；摊薄EPS 1.79/1.89/1.98元，对应PE 10/10/9x。