2024年中报点评：出口表现亮眼，国内经营短暂承压

事项：公司发布2024年中报，实现营收21.3亿元（同比-9.0%），归母净利润1.6亿元（同比-32.0%）；24Q2营收9.4亿元（同比-14.0%），归母净利润0.1亿元（同比-85.9%）。

评论：

1. 营收下滑：24Q2营收规模同比下滑，延续24Q1承压趋势，主要受小家电行业需求疲弱及线上竞争加剧影响。24H1厨房小家电（电动类、电热类、锅煲类、壶类、西式电器类分别下滑7.9%、13.9%、13.2%、15.1%、18.3%）因线上低价竞争激烈而收入下滑；生活小家电及其他小家电分别增长2.1%、11.1%。区域方面，内销同比-11.2%，外销同比+26.7%，外销收入占比提升至8.1%。公司正转型升级，聚焦高客单价大单品，海外布局初显成效，期待后续营收改善。
2. 盈利能力：24Q2毛利率34.4%（同比下降1.0pct），延续24Q1下降趋势，主因平台流量规则调整及线上长尾品类低价竞争。期间费用率合计同比提升1.8pct（销售/管理/研发/财务费用率分别-2.5/+1.5/+2.5/+0.4pct），费用规模效应不足。归母净利率1.1%（同比-5.5pct），预计后续季度盈利将持续修复。
3. 长期发展：公司以性价比产品聚焦核心需求群体，持续拓展高客单价品类，打造5大智能制造基地，推进数字化转型，升级业务及支撑平台，赋能业务运营数字化，助力打造新质生产力，未来经营拐点可期。

投资建议：

• 公司为国内创意小家电龙头，研发设计能力强，营收稳健但短期盈利受新渠道影响承压。
• 调整盈利预测：24/25/26年归母净利润3.7/4.4/4.8亿元（前值5/5.5/6.2亿元），对应PE分别为16/13/12倍。
• DCF估值法调整目标价46元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。