2024年中报点评：低温存储业务短期承压，非存储新产业表现亮眼

事项：公司发布24年中报，营业收入12.23亿元（-3.71%），归母净利润2.34亿元（-15.84%），扣非净利润2.12亿元（-7.52%）。24Q2，营业收入5.36亿元（-8.12%），归母净利润0.97亿元（-31.36%），扣非净利润0.79亿元（-24.44%）。

评论：

1. 低温存储业务短期承压，但未来弹性较大：24H1低温存储业务收入环比增长超20%，同比下滑主要因太阳能疫苗方案订单执行延迟，该项业务下滑50%。若剔除该影响，低温存储业务同比基本持平。公司在国内自动化样本库等场景方案中具有竞争优势，新增订单同比增长200%，未来业绩存在较大弹性。

2. 非存储新产业表现亮眼：用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务持续高增长，耗材等服务收入复苏驱动24H1服务收入同比增长26%，用药自动化新增订单同比增长200%。上海元析仪器并购落地，公司正式切入分析仪器赛道，多品类发展新格局进一步夯实，非存储新产业持续贡献增长新动能。

3. 海外业务受影响，国内业务抓场景机会能力增强：24H1海外业务收入3.28亿元，同比下降24.17%，主要受项目类业务订单延迟交付影响。自24Q3起订单交付速度加快，预计24H2表现将反弹，项目类业务商机空间超10亿元。24H1国内业务收入8.92亿元，同比增长6.93%，公司聚焦终端用户从传统单品向场景方案需求转变的趋势，场景方案类业务收入增长近1倍，场景方案类用户数增加超20%，其中TOP用户数量翻番增长。

4. 毛利率改善：24H1公司毛利率为48.27%，按新会计准则还原后为50.11%。追溯调整后，24H1毛利率环比23H2提升1.32个百分点，24Q2毛利率环比24Q1也有所提升，公司业务结构升级和降本增效初见成效，毛利率水平持续改善。

投资建议：维持盈利预测不变，预计24-26年公司归母净利润为5.0、6.1、7.5亿元，同比增速分别为+22.2%、+23.5%、+21.7%，对应PE分别为16、13和11倍。DCF模型测算给予公司整体估值110亿元，对应目标价约35元，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；
2. 物联网业务和生物安全业务收入不达预期；
3. 全球化进展不达预期。