业务短期承压，新产业表现继续亮眼

评级及分析师信息 公司公布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入12.23亿元 ， 同 比 减 少3.71%；归母净 利润2.34亿 元 ，同 比 减 少15.84%;扣非后归母净利润2.12亿元，同比减少7.52%。 其中2024Q2实现营收5.36亿元，同比减少8.12%，归母净利润0.97亿元，同比减少31.4%，扣非归母净利润0.79亿元，同比减少24.4%。 业务短期承压，新产业表现继续亮眼 2024H1公司业务受到低温存储行业疲软和用户订单延迟等因素影响承压，但业务逐步恢复正常，非存储新产业表现继续亮眼，上半年新产业占收入比重提升至42.63%，同比增长22.69%，环比去年下半年增长21.22%，其中耗材等服务收入复苏驱动上半年公司服务收入同比增长26%，用药自动化上半年新增订单同比增长200%。2024H1公司毛利率48.27%，主要因为执行财政部新会计准则导致会计政策变更，保证类质保费用计入营业成本，追溯调整后24H1毛利率环比提升1.32pct，今年Q2毛利率较Q1毛利率继续提升。 生命科学持续拓展，医疗创新受海外影响承压分业务来看，2024H1生命科学板块实现收入6.07亿元 （+2.28%），公司已经形成菌毒种自动化库、植物种质自动化库、细胞自动化库等多样化场景方案，2024H1接连中标安徽省农业科学院、大连石化研究所等行业示范项目，新增订单增长2倍，未来复制推广将进一步加快。此外持续深入分析检测、小/中试、QC质控、生产等核心场景应用，目前已逐步完善至稳定性试验、无菌检查、冻存融工段等9大细分场景方案，落地汉唐生物、碧博生物等用户，未来将继续向生物制药生产链多细分场景拓展。2024H1医疗创新板块实现收入6.12亿元（-8.97%），主要受海外公共卫生大项目订单执行延迟影响。医院的用药自动化业务增长强劲，2024H1落地苏州市第九人民医院、浙大邵逸夫医院、中山市人民医院等近50家医院，半年营收规模已超去年全年；上半年新增订单同比增长2倍，发展动力充沛。公卫、浆站的耗材和数字化服务业务持续复苏，智慧疫苗和血液场景解决方案积极应对用户预算不足的挑战，新落地疫苗接种点400多家。 分析师：王睿邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521070002联系电话： 1.【华西医药】海尔生物（688139）点评：收购上海元析，助力分析仪器赛道布局2024.05.26 2.【华西医药】海尔生物（688139）点评：业绩拐点明晰，新产业布局持续完善2024.04.28 3.【华西医药】海尔生物点评：核心业务稳定，新业务逐渐成为新增长点2023.10.30 ►国内逐步复苏，海外预计下半年有所反弹 分地区来看，2024H1国内市场实现收入8.92亿元（+6.93%），国内市场在夯实网络体系建设的基础上，聚焦终端用户从传统单品向场景方案需求转变的趋势，抓场景机会能 力持续增强。2024H1场景方案类业务收入增长近1倍，场景方案类用户数增加超20%，其中TOP用户数量呈现翻番增长。2024H1海外市场实现收入3.28亿元（-24.17%），主要受到海外项目类业务订单延迟交付的影响。自进入三季度以来海外项目的订单交付速度加快，预计下半年的表现将有所反弹；截止2024年6月底，项目类业务商机空间超10亿元。 投资建议 考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司收入分 别为26.21/31.21/37.47亿 元（原值为27.68/34.3/42.71亿元），归母净利润分别为4.89/6.15/7.58亿元（原值为5.26/6.7/8.47亿元），EPS为1.54/1.93/2.38元（原值为1.65/2.11/2.66元），对应2024年8月27日24.89元收盘价，PE分别为16/13/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品拓展不及预期;海外拓展不及预期；收购尚未完成风险；收购整合不及预期风险 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。