2024年中报点评：盈利能力短期承压，新兴业务表现亮眼

【投资要点】

保隆科技在2024年上半年实现了稳健的增长，总营收达31.84亿元，同比增长21.68%，尽管归母净利润为1.48亿元，同比下降19.40%，但扣非净利润为1.19亿元，同比下滑18.62%。第二季度（2024Q2），公司营收17.01亿元，同比增长18.97%，环比增长14.69%，而归母净利润为0.80亿元，同比下降11.40%，环比增长18.09%；扣非净利润为0.53亿元，同比下降28.89%，环比下降18.80%。

业务层面，传统业务如TPMS、汽车金属管件、气门嘴等保持稳定增长，其中TPMS业务同比增长19.66%，金属管件业务增长8.41%，气门嘴业务增长5.10%。新兴业务，特别是空悬系统和传感器业务展现出强劲的增长势头，传感器业务营收3.1亿元，同比增长51.71%，空悬业务营收4.24亿元，同比增长44.48%。随着高阶智能驾驶的推进，预计空悬和传感器业务将持续受益于市场需求的增加。

盈利能力方面，上半年整体毛利率为27.12%，同比下降0.66个百分点；净利率为4.94%，同比下降2.30个百分点。第二季度毛利率25.08%，同比/环比分别下滑2.31和4.37个百分点，净利率5.24%，同比/环比分别下滑1.35和增加0.64个百分点。盈利能力承压主要受到股权激励费用、人力支出增加以及海运费波动的影响。公司正通过优化供应链管理，与多数客户签订运费补偿协议，以减轻运费成本的上升对利润率的影响。

在新兴业务方面，空悬业务持续获得定点，截至2024年6月，公司已获得11家客户的空气弹簧项目定点，覆盖超过30个车型，预计未来销售金额超过230亿元。同时，CDC减振器项目进展顺利，与博邦合作研发的空气压缩机预计于2025年第一季度完成调试并实现量产，自制率的提升有望带动空悬产品毛利率的提升。传感器业务方面，公司已掌握了多种传感器的研发和生产技术，具备较强的产品序列和国产替代潜力。

综上所述，虽然面临盈利能力的短期压力，但保隆科技通过新兴业务的快速发展和供应链优化策略，展现出了较强的抗压能力和增长潜力。随着新项目的逐步量产和成本控制措施的实施，公司预计盈利能力将逐步恢复。长期来看，公司在汽车智能化和新能源领域的布局有望为其带来更大的市场机遇。