2024年一季报点评：经营承压延续，股息依然突出

双汇发展在2024年一季度实现了营业总收入143.1亿元，较去年同期下降8.9%，归母净利润为12.7亿元，同比下降14.5%。经营活动净现金流净额从去年同期的-555.5万元增长至14.5亿元。具体来看：

肉制品业务：

• 实现营收67.9亿元，同比下降4.5%。销量和单价分别约下降5.0%和增加0.6%，主要是由于去年疫情放开后，礼赠、餐饮和学校销售表现良好，形成了高基数，今年市场环境相对低迷。
• 吨利表现亮眼，同比增长约22%至5000元/吨，这是历史上单季度最高水平。吨利的提升主要得益于成本下行、产品结构优化以及部分单品提价。
• 经营利润同比高增15.7%至18.9亿元，经营利润率为27.8%，同比上升4.8个百分点。

屠宰及其他业务：

• 收入为66.0亿元，同比下降16.5%。销量和单价分别约下降3.8%和13.2%，原因是上游养殖企业进入屠宰市场并采取低价竞争策略，导致行业生鲜肉价格低迷。公司出于利润考虑减少了部分销量。
• 经营利润为0.96亿元，同比下降68.5%，经营利润率降至1.5%，主要受猪价低迷的影响，冻品出货贡献减少。
• 其他业务，如以猪鸡养殖为主的部分，亏损2.1亿元。养猪业务理性控制规模，成本仍有优化空间，而禽类养殖业务经营情况向好，但由于毛鸡价格承压，仍处于亏损状态。

展望未来，肉制品业务将继续推进高质发展，包括扩大网点、加大B端业务开拓力度、提升产品结构等。屠宰业务将坚持“扩量、降本、稳利”的原则，同时推进精深加工转型。养猪业务将理性控制规模，预计鸡价有望逐步回升，从而减少亏损。总体而言，预计全年经营将保持稳健，下半年随着基数效应减轻，业绩表现或将有所改善。

投资建议：尽管行业需求相对疲软，但双汇发展通过渠道扩张、新品推广等措施，预计肉制品销量将恢复增长，屠宰及养殖业务也将以稳定为先。考虑到屠宰盈利承压和养殖亏损，调整后的2024-2026年每股收益预测分别为1.58元、1.68元、1.76元。当前市盈率约为17倍，股息率为5.3%，具有较高的吸引力。给予2024年20倍市盈率的估值，对应目标价32元，维持“强推”评级。然而，需关注需求不及预期、新品推广不达预期、猪价波动以及贸易策略失误等风险。