2023年年报&2024年一季报点评：Q1业绩短期承压，3C领域竞争优势突出

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 博众精工（688097） 2023年年报&2024年一季报点评：Q1业绩短期承压，3C领域竞争优势突出 2024年04月24日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.51 一年最低/最高价 18.42/36.20 市净率(倍) 2.30 流通A股市值(百万元) 1,998.43 总市值(百万元) 9,607.39 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.34 资产负债率(%,LF) 48.41 总股本(百万股) 446.65 流通A股(百万股) 92.91 相关研究 《博众精工(688097)：3C自动化设备龙头，切入新能源&半导体赛道打开成长空间》 2023-11-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4,812 4,840 5,659 6,675 7,885 同比（%） 25.72 0.59 16.92 17.97 18.13 归母净利润（百万元） 331.42 390.41 492.38 609.46 730.79 同比（%） 71.43 17.80 26.12 23.78 19.91 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.87 1.10 1.36 1.64 P/E（现价&最新摊薄） 28.99 24.61 19.51 15.76 13.15 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023年业绩稳健增长，2024Q1短期承压 公司2023年实现营收48.40亿元，同比+0.59%；实现归母净利润3.90亿元，同比+17.80%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比+4.88%。2023Q4单季度实现营收15.95亿元，同比-9.72%，环比-1.21%；实现归母净利润1.61亿元，同比-3.99%，环比+15.64%。分业务来看：2023年自动化设备实现营收41.50亿元，同比+1.31%；治具及零部件实现营收6.87亿元，同比-3.82%。2023年公司业绩稳健增长，主要系：公司3C领域的新产品销售取得突破，同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR设备等已完成部分交付并形成销售。 公司2024Q1实现营收7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%，短期业绩承压主要系Q1占全年收入比重较小，3C项目验收确认延迟而费用前置导致单季度亏损。 ◼ 盈利能力提升，期间费用率基本保持稳定 2023年公司销售毛利率为33.8%，同比+1.5pct。分业务来看，自动化设备、治具及零部件销售毛利率分别为33.27%/36.75%，同比分别+8.76pct/-12.17pct。2023年销售毛利率上升主要原因系自动化设备为公司主要收入来源，公司供应链体系完善使得营业成本下降。2023年公司销售净利率达7.94%，同比+1.1pct。2023年公司期间费用率为23.7%，同比+1.2pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为7.3%/16.0%/0.4%，同比分别+0.40/+0.38/+0.44pct，销售费用率有所提升主要原因系：公司加大市场开拓力度导致销售人员费用增加、职工薪酬增加。2024Q1公司销售毛利率为32.66%，同比-2.09pct；销售净利率为-2.29%,同比下降8.23pct。 ◼ 深耕3C行业，开拓布局半导体/低空经济/透射电子显微镜等新领域 1）聚焦柔性模块化生产线/MR设备等重点项目：目前此柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，进展顺利。MR方面已经接到大客户第二代的MR生产设备的打样需求，目前处于打样状态。 2）开拓布局半导体/低空经济/透射电子显微镜等新领域：①半导体：高精度共晶机方面，公司推出的新产品星威 EH9721，目前已获得行业知名企业400G/800G批量订单，针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段；AOI检测设备方面，新一代产品已研发完成。②低空经济：博众精工低空经济业务由子公司博众机器人承接，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。③仪器仪表：子公司博众仪器自成立以来，专注于透射电子显微镜产品的研发，目前开发了第二代透射电子显微镜产品 BZ-F200，其性能指标同国外同类电镜水平相当，首台商业化产品交付在即。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到3C行业复苏低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为4.92（原值5.38）6.09（原值6.39）亿元，给予2026年归母净利润预测为7.31亿元，当前股价对应动态PE分别为20/16/13倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：消费电子复苏不及预期、国际贸易摩擦升级的风险。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2023/4/242023/8/232023/12/222024/4/21博众精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 博众精工三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,544 7,619 8,270 9,714 营业总收入 4,840 5,659 6,675 7,885 货币资金及交易性金融资产 1,324 2,762 2,883 3,416 营业成本(含金融类) 3,204 3,772 4,448 5,261 经营性应收款项 2,594 2,029 1,985 2,321 税金及附加 43 34 40 47 存货 2,435 2,744 3,314 3,872 销售费用 353 407 474 552 合同资产 161 57 67 79 管理费用 277 317 367 426 其他流动资产 30 28 21 24 研发费用 497 555 641 749 非流动资产 1,278 1,408 1,528 1,638 财务费用 20 4 (4) (5) 长期股权投资 101 101 101 101 加:其他收益 72 68 67 63 固定资产及使用权资产 894 1,014 1,124 1,224 投资净收益 11 3 3 4 在建工程 3 3 3 3 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 85 95 105 115 减值损失 (119) (80) (85) (90) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 410 561 695 833 其他非流动资产 185 185 185 185 营业外净收支 (3) (1) (1) (1) 资产总计 7,822 9,027 9,798 11,352 利润总额 407 560 694 832 流动负债 3,179 3,902 4,069 4,900 减:所得税 23 73 90 108 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,226 1,226 1,226 1,226 净利润 384 488 603 724 经营性应付款项 1,445 2,012 2,065 2,757 减:少数股东损益 (6) (5) (6) (7) 合同负债 214 377 445 526 归属母公司净利润 390 492 609 731 其他流动负债 293 286 333 390 非流动负债 459 459 459 459 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.87 1.10 1.36 1.64 长期借款 423 423 423 423 应付债券 0 0 0 0 EBIT 421 662 797 943 租赁负债 8 8 8 8 EBITDA 524 752 897 1,053 其他非流动负债 27 27 27 27 负债合计 3,637 4,360 4,528 5,358 毛利率(%) 33.79 33.35 33.37 33.28 归属母公司股东权益 4,179 4,666 5,275 6,006 归母净利率(%) 8.07 8.70 9.13 9.27 少数股东权益 6 1 (5) (13) 所有者权益合计 4,185 4,667 5,270 5,994 收入增长率(%) 0.59 16.92 17.97 18.13 负债和股东权益 7,822 9,027 9,798 11,352 归母净利润增长率(%) 17.80 26.12 23.78 19.91 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (57) 1,686 362 774 每股净资产(元) 9.36 10.45 11.81 13.45 投资活动现金流 (203) (218) (218) (217) 最新发行在外股份（百万股） 447 447 447 447 筹资活动现金流 87 (29) (23) (23) ROIC(%) 7.13 9.47 10.46 11.26 现金净增加额 (162) 1,438 121 533 ROE-摊薄(%) 9.34 10.55 11.55 12.17 折旧和摊销 103 90 100 110 资产负债率(%) 46.50 48.30 46.21 47.20 资本开支 (94) (221) (221) (221) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.61 19.51 15.76 13.15 营运资本变动 (675) 1,007 (448) (170) P/B（现价） 2.30 2.06 1.82 1.60 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本