2023年年报及2024年一季报点评：业绩阶段性承压，差异化竞争巩固长期优势

公司业绩与市场动态

年报与一季报概述：

• 2023年：公司总收入1294.98亿元，同比增长0.39%；实现归母净利润107.51亿元，同比下降27.41%；扣非净利为108.34亿元，同比下降24.84%。
• 2024年第一季度：收入176.74亿元，同比下降37.59%；归母净利润-23.50亿元，同比下降164.61%；扣非净利为-24.19亿元，同比下降167.37%。

出货情况：

• 硅片出货125.42GW（其中对外销售53.79GW），同比增长47.45%；
• 组件出货67.52GW（其中对外销售66.44GW），同比增长44.40%。

盈利压力：

• 受产品价格下降和技术迭代影响，公司计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元，其中存货跌价准备51.71亿元，包括约13.5亿元的因美国政策影响导致的产品长期滞港。
• 24Q1毛利率为8.89%，同比下降9.02个百分点。

研发与产品升级：

• 关注研发，推出市场领先的差异化产品，如搭载HPBC电池的Hi-MO X6组件，转换效率达23.3%，已实现规模化出货。
• 计划于24下半年推出HPBC二代产品，预计组件功率和电站全生命周期发电量分别提升5%以上和6.5%-8%。
• 新开发“泰睿”硅片，采用TRCz拉晶工艺，提高硅片电阻率均匀性，增强吸杂效果和机械强度，支持全平台主流技术路线的电池效率提升。

生产与布局：

• 截至23年末，自有硅片产能170GW，电池产能80GW，组件产能120GW。
• 积极拓展海外产能，马来西亚2.8GW组件、越南3.35GW电池项目按期投产，马来西亚6.6GW硅棒项目推进中。
• 在美国俄亥俄州的5GW组件合资工厂于24Q1投产，增强美国市场出货能力。

投资建议与风险提示：

• 预计24-26年营收分别为1031.64亿元、1269.75亿元、1526.90亿元，归母净利润分别为39.33亿元、78.57亿元、113.42亿元。
• 当前市盈率为35X、18X、12X。
• 维持“推荐”评级，但需关注下游需求、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。