1H24商业化准备工作和管线研发稳步推进，维持买入评级

康诺亚(2162 HK)在1H24持续推进CM310的商业化准备工作和后续管线研发，维持买入评级。公司1H24收入0.55亿元，主要来自与阿斯利康就CMG901相关合作带来的收入（0.54亿元），扣除该部分一次性收入后，净亏损约3.9亿元，同比扩大。主要原因是研发费用增长0.8亿元（33%）至3.3亿元，主要用于CM310 III期试验及CM313开发，预计全年研发支出7亿元；销售费用0.23亿元，主要包含人员薪酬及CM310前期商业化市场推广活动费用，预计2H24销售费用将显著增加。截至1H24末，公司账上现金25.8亿元，足以支持未来3-4年的运营，全年资本开支预算约2亿元，主要用于成都新总部大楼建设和小核酸、ADC药物平台的搭建。

CM310三项适应症已提交NDA，临床管线日益丰富：CM310有望于年底前获批用于特应性皮炎（AD）的治疗，另有两个适应症（CRSwNP和季节性过敏性鼻炎）在上市审评中，四个适应症（青少年AD、结节性痒疹、哮喘和COPD）在注册性临床中。公司后续开发重心包括：CD38单抗CM313完成皮下注射剂型和ITP、SLE等重点自免适应症开发，近期ITP IIT研究数据优异；CM383（Aβ）、CM380（GPRC5DxCD3双抗）、CM512（新一代AD治疗药物）于1H24进入临床阶段，其中CM383在临床前研究中展现出优于lecanemab的结合特异性、免疫原性、透脑性和半衰期；基于二代RNA修饰技术的小核酸平台。

公司略微下调2025-26年产品销售预测，下调目标价至66.0港元，维持买入评级。