【华泰医药代雯团队】荣昌生物：商业化发力，管线稳步推进核心品种商

【华泰医药代雯团队】荣昌生物：商业化发力，管线稳步推进核心品种商业化发力，营收环比增长公司8月30日披露1H22业绩：1）营收/归母净利润分别为3.5/(4.9)亿元，前者同比增长1，033%，其中2Q22营收2.0亿元，环比增长33%；2）销售/管理/研发费用分别为1.5/1.0/4.5亿元，对应费用率为42.8/29.7/128.3%；3）账上现金和交易性金融资产合计32亿元。公司的产品商业化稳步推进，临床管线不断进展，我们预计2H22公司有望迎来泰它西普国内SLE III期临床数据披露、维迪西妥单抗启动一线治疗尿路上皮癌的美国III期临床等一系列管线催化。我们维持公司2022-2024年收入预测为8.3/13.4/20.3亿元，净亏损为10.2/9.4/5.5亿元，对应EPS为(1.88)/(1.72)/(1.02)元。商业化能力初步显现，两大品种稳步放量公司展现了作为biopharma的潜力，两大核心品种的商业化持续推进：1）在2Q22疫情影响院端销售的环境下，我们预计泰它西普实现单季度收入环比增长；截至1H22，公司自免商业化团队达241人，队伍持续壮大，泰它西普实现337家医院的入院，我们维持泰它西普全年3.6亿的销售预期；2）维迪西妥单抗在医保驱动下持续放量；公司稳步扩大肿瘤团队，截至1H22达291人，维迪西妥单抗入院340家，我们维持其全年4.6亿的销售预期。核心品种适应症拓展有序，丰富催化剂有望持续兑现截至8M22，公司管线研究进展顺利，多项临床研究取得里程碑，主要包括：1）泰它西普完成SLE国内III期确证性临床；2）泰它西普治疗SLE的全球多中心III期临床完成首例患者入组；3）维迪西妥单抗在美国启动二线单药治疗HER2表达尿路上皮癌的关键II期临床。我们预计公司核心管线将在2H22迎来一系列催化剂：1）泰它西普SLE国内III期临床有望于4Q22披露数据，其潜在阳性数据可为本品治疗SLE提供循证医学证据，提升本品在大医院的认可度；2）泰它西普有望于4Q22披露其治疗干燥综合症的国内II期临床数据；3）泰它西普有望年底完成RA的国内III期临床。早期管线：临床探索稳步推进公司有数个早期在研品种的临床试验持续推进：1）根据医药魔方数据，RC28的wAMD Ib期临床研究已经完成，其III期临床有望年内启动，DME和DR的II期临床分别实现148和44例入组；2）间皮素ADC RC88针对实体瘤的I期研究实现49例入组；3）CLDN18.2 ADC RC118在澳洲推进第三个剂量组的剂量爬坡；4）c-MET ADC RC108已招募16个患者。