荣昌生物是一家专注于抗体偶联药物(ADC)、融合蛋白等生物制药的研发、生产和销售的全球性生物科技公司。其核心产品泰它西普（BLyS/APRIL融合蛋白）和维迪西妥单抗（HER2-ADC）已经实现商业化，并通过谈判纳入医保，2022年合计销售超过7亿元人民币，预计未来将实现快速增长。
泰它西普和维迪西妥单抗均在海外开展了临床试验，显示出良好的临床数据和适应症布局潜力，有望在全球市场实现价值提升。公司还有多个分子处于临床阶段，为未来的发展奠定了坚实的基础。
泰它西普在系统性红斑狼疮（SLE）等领域展现出同类最佳的潜力，适应症覆盖了多种B细胞介导的自体免疫疾病，包括SLE、IgA肾病、类风湿关节炎等，并在美国进行临床开发。维迪西妥单抗则是一种具备差异化特征的HER2-ADC，已在国内和海外展开广泛的临床布局，特别是在尿路上皮癌、胃癌和乳腺癌等领域取得优异临床数据。
荣昌生物的商业化进程稳健，管线布局全球研发，体现了其在ADC领域的领导地位。核心产品的快速放量将推动公司营收增长，预计2023-2025年的营收分别为13.70亿、21.27亿、29.47亿人民币，归母净利润分别为-7.39亿、-4.17亿、1.49亿人民币。基于绝对估值和相对估值方法，认为公司的合理股价区间为71.7~81.6元/股，对应当前股价有12%~28%的上涨空间，维持“增持”评级。
风险提示包括研发进度不及预期、商业化进度不及预期、医保降价超预期以及海外开发风险。
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