油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• USDA 8月供需报告超预期上调美豆产量至54.9蒲/英亩，同时上调油菜籽产量，下调葵花籽产量，全球油料库存及库销比创新高，供应矛盾激化，大豆压力最大。
• 美豆优良率68%，生长良好，作物巡查预计单产创新高。
• 美豆压榨利润抬升，利好压榨前景，连续五天向中国大单销售，反映低价刺激需求。
• 美豆升贴水稳定，南美稳中走高，美豆性价比突出。
• 巴西大豆出口季节性回落，新作销售放缓，市场关注阿根廷工人罢工结果。
• 基金维持美豆净空比例，增持美豆油净空头寸。

国内豆粕行情分析

• 去产能红利支撑生猪价，仔猪价格维持高位，标肥价差扩大，养殖利润处于高位，利好育肥饲料。
• 肉禽供应增加，肉价或将回落，养殖利润或下降。
• 上周豆粕表观消费量提高，好于五年均值。
• 油厂压榨保持高位，豆粕库存继续攀升，现货压力大。
• 大豆进口成本跌跌不休，盘面榨利改善，受制于现货压力，基差偏弱。

全球油脂行情分析

• USDA 8月供需报告下调棕榈油和葵花籽油产量，上调豆油、菜籽油产量，最终油脂产量下调。
• 23/24年度油脂库存攀升，但需求增长，24/25年度库存下调预期未变。
• 印尼表示2025年开始启动B40生物柴油。
• 马棕油8月1-20日出口环比下降，产量增加，库存预计攀升。
• 加菜籽开始收割，下周产区有降雨利于晚播作物生长，下下周晴朗为主。
• 俄罗斯产区晴朗干旱为主，不利于葵花籽生长；乌克兰降水偏低，不利于油菜籽和葵花籽生长。

国内油脂行情分析

• 国际豆棕几乎平价，印度8月采购总需求放缓。
• 国内油脂消费平淡，成交低迷，走货平稳，8月下旬开学备货及两节备货需求有望启动。
• 大豆盘面榨利、菜籽油进口利润改善，棕榈油进口利润恶化。
• 油脂库存稳中攀升，宽松预期不变，菜籽油仓单高，施压市场。
• 豆油基差走强，油粕比走强，豆棕缩小，关注豆油11-1正套机会。

总结

• 本周油脂油料市场震荡走高，跟随外盘走强。美豆出口改善、印尼B40政策、加拿大铁路工人罢工或结束等推动价格走强。
• USDA销售报告显示美豆出口改善，但供应压力增加，9月供需报告或上调美豆单产和产量预估。
• 巴西大豆种植或提前，下周美豆价格或将再次下挫。
• 国内蛋白粕市场价格跟随外盘走强，但终端需求平淡，成交低迷，豆粕仓单高居不下，基差疲软，市场维持偏弱震荡观点。
• 油脂方面，马棕油库存预计攀升，葵花籽产区干旱，加菜籽收割刚启动，国内油脂消费平淡，现货供应宽松，棕榈油进口亏损拉大，大豆、油菜籽进口利润改善。
• 策略上，买油卖粕套利持有，棕榈油和豆油预计强于菜籽油，基差预计走强。