开源晨会

2024年08月20日 开源晨会0820 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)银行1.895 有色金属1.660 商贸零售0.710 社会服务0.693 传媒0.667 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理-1.592 医药生物-1.100 农林牧渔-1.012 电子-0.564 电力设备-0.479 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】三种视角再看调整后的出海线索——出海投资方法论（一）-20240819 行业公司 【传媒】关注AI硬件对应用的驱动，继续布局游戏板块——行业周报-20240818 【机械】智元发布5款商用人形机器人，产业加速——行业周报-20240818 【医药：药石科技(300725.SZ)】在手订单增速稳健，CDMO业务持续赋能全球客户——公司信息更新报告-20240819 【电子：胜宏科技(300476.SZ)】2024Q2业绩环比高增，拟收购泰国工厂助力长期成长——公司信息更新报告-20240819 【计算机：天融信(002212.SZ)】新业务、新方向保持较快增长，经营质量明显提升——公司信息更新报告-20240819 【社服：科思股份(300856.SZ)】2024Q2收入利润整体平稳，分红比率超预期— —公司信息更新报告-20240819 【有色钢铁：中国宏桥(01378.HK)】业绩充分受益铝价上涨，可转债记账影响非经损益——公司信息更新报告-20240819 【计算机：普联软件(300996.SZ)】收入快速增长，新客户、新领域拓展成效显现 ——公司信息更新报告-20240819 【电力设备与新能源：珠海冠宇(688772.SH)】消费电池市占率提升，启停电池迅速起量——公司信息更新报告-20240819 【纺织服装：报喜鸟(002154.SZ)】2024H1商务需求承压，乐飞叶亮眼，增加中期分红——公司信息更新报告-20240819 【计算机：中望软件(688083.SH)】Q2收入增长加速，3D产品和境外收入表现亮眼——公司信息更新报告-20240819 【医药：华海药业(600521.SH)】慢病领域龙头企业，迎来业绩收获期——公司首次覆盖报告-20240819 【电力设备与新能源：宏发股份(600885.SH)】下游需求延续向好趋势，汽车继电器份额显著提升——公司信息更新报告-20240818 【电子：江化微(603078.SH)】2024Q2业绩环比增长显著，G5级产品加速导入— —公司信息更新报告-20240818 【纺织服装：李宁(02331.HK)】2024H1跑步核心大单品表现亮眼，派息率提升— —港股公司信息更新报告-20240818 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】三种视角再看调整后的出海线索——出海投资方法论（一）-20240819 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002经济视角下，企业为什么选择出海 1、从宏观经济视角出发，出口链承担着我国经济的高质量发展过程中越来越重要的角色。总量维度和行业维度来看，出口链对于我国经济发展的重要性均有持续增长。 2、细看出口链，相比于出口，出海更是企业面对逆全球化时代下的长远选择。通过复盘日本的经验，可以发现出海是出口的“NextLevel”。企业放眼海外，是基于“2个基础”；而企业进一步选择出海，主要会参考“4个因素”的推动。考虑到逆全球化下关税和贸易壁垒问题成为下一阶段的主要矛盾，我们认为企业出海是更长远的时代选择。 财报视角下，如何衡量出海水平 1、从定义出发，“产品出口”往往对应着上市公司的海外收入规模增加，而“产业出海”则更多反应在上市公司的境外资产的上升。为了更客观的反应上市公司的出海情况，我们不仅选择了“海外营收占比”来衡量企业的海外收入变动，而且通过汇总财务报表中境外资产项目，建立了上市公司“境外资产占比”数据库，通过比对“海外营收占比”和“境外资产占比”两大指标，来找出海外“营收/资产”利用率改善的真实出海行业方向。 2、结合两大指标，可以刻画“两维——四象限”下的出海效果。落实到财务报表，逆全球化背景下企业出海的长期优势得以显现。从ROE模型视角出发，相比于出口，短期出海并不利于ROE的改善。然而，逆全球化背景下，关税和贸易壁垒等因素使出口的稳定性受到严重影响。在此情况下，出海作为对出口“安全性”的远期定价补偿，则能够通过增强企业的资产负债表，分散经营风险，扩大对要素的控制力，确保ROE的长期稳健增长。 公司股价视角下，如何看待出口链的调整 1、年初以来，由于我国出口数据持续表现亮眼，市场对出口链的关注不断增强，然而近期，随着外需的放缓和市场对关税政策变化的担忧，出口链行情出现调整。我们认为，两种担忧均存在交易过度的可能。 2、此外，相比于出口，出海逻辑驱动下的出口链行情或更为顺畅。结合前期讨论，我们认为出海不仅是扩大对外需的消化，更有助于化解日益严重的贸易壁垒和关税问题，利用目的地国家的资源和人力成本优势，长期持续优化ROE，确保在复杂的国际环境中保持竞争优势。往后看，随着出口链的“缩圈”与分化，出海的重要性将愈发得到市场重视，值得重点关注。 打破关税桎梏，布局全球发展——（1）出海规避关税，海外营收/资产利用率改善：消费电子、机械设备、商用车和医疗服务；（2）开拓海外市场，景气预期上修：家电、船舶和电力设备；（3）降低生成成本，出海扩张整合资源：钢铁、小金属和纺织制造。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 行业公司 【传媒】关注AI硬件对应用的驱动，继续布局游戏板块——行业周报-20240818 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001 积极关注AI眼镜、XR终端等硬件突破对AI应用的驱动 2024年以来AI硬件和终端不断突破，苹果、微软持续引领AI手机及PC创新，由Meta与雷朋联合推出的Ray-BanMeta智能眼镜自2024年4月接入MetaLlama3大模型后，在社交平台迅速引发广泛关注，其镜框重量仅49克及4款框型、8种颜色的设计兼顾了时尚元素，而具备回答问题、提供信息、识别物体、调用摄像头翻译等多模态AI功能，使其或成为重要的AI终端入口，而Meta或将于2024年底之前发布新款AR智能眼镜，9月将举行MetaConnect大会，值得关注。另外，8月7日，Pico官方宣布将于8月20日在北京举行新品沟通会，口号为“出彩、入境”，或发布新一代PicoXR设备及搭配的全新XR内容；8月14日，昆仑万维发布全球首个AI流媒体音乐平台Melodio，并同步推出AI音乐商用创作平台Mureka，两款产品均搭载昆仑万维新款自研DiT架构音乐大模型Skymusic2.0，这是业内首个能够持续稳定生成特定风格歌曲的AI音乐大模型，支持500字以上的歌词输入、生成长达6分钟双声道立体声歌曲。我们认为，AI终端突破为AI应用用户放量的重要驱动力，苹果、微软、Meta不断引领手机、PC、眼镜等AI终端突破，叠加国内外大模型多模态能力的持续提升及接入成本的下降，或助力Agent、搜索、影视、音乐、教育、XR等领域AI应用商业化空间打开，建议继续布局AI。（1）大模型及语料：重点推荐腾讯控股、快手-W、芒果超媒，受益标的包括昆仑万维、阿里巴巴-SW、商汤-W、浙数文化、视觉中国；（2）AIAgent：重点推荐腾讯控股，受益标的包括昆仑万维；（3）AI+搜索：受益标的包括百度集团-SW、三六零；（4）AI+影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括捷成股份、美图公司、华策影视、中文在线、光线传媒；（5）AI+音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括昆仑万维、腾讯音乐；（6）AI+教育出版：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份；（7）AI+XR：重点推荐锋尚文化，受益标的包括创维数字、风语筑、丝路视觉等。 《黑神话：悟空》发售在即，继续布局游戏板块 备受关注的国产3A游戏《黑神话：悟空》将于8月20日正式上线Steam、EpicGamesStore、WeGame、PS5 等平台，官方售价为标准版268元/豪华版328元，国游销量榜数据显示其截至7月13日的预售销量和销售额或 达120万和3.9亿。《黑神话：悟空》由游戏科学研发，腾讯战略投资并持股游戏科学5%，游戏出版方为浙版传媒。另外，七麦数据显示，近一周心动公司《出发吧麦芬》国服iPhone畅销榜排名20-35，有所提升，腾讯《DNF手游》延续畅销榜前2，网易《永劫无间》畅销榜排名5-14，持续稳定。近期由恺英网络发行的《史莱姆》及腾讯、创梦天地联合研发的《三角洲行动》分别定档8月28日及9月上线。考虑到5月以来港股游戏公司新上线头部游戏的收入递延，叠加新游供给持续释放及小程序游戏高增长带来的增量，游戏板块后续有望迎来业绩向上拐点。我们建议继续布局游戏板块，重点推荐心动公司、腾讯控股、吉比特、创梦天地、网易-S、神州泰岳、姚记科技、恺英网络、哔哩哔哩-W，受益标的包括巨人网络、顺网科技、掌趣科技、星辉娱乐等。 风险提示：AI硬件销量低于预期，新游戏上线后流水低于预期等。 【机械】智元发布5款商用人形机器人，产业加速——行业周报-20240818 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004|张健（分析师）证书编号：S0790524060001 智元机器人发布5款商用人形机器人，预估2024年出货300台左右 2024年8月18日，智元机器人举行2024年新品发布会。整机层面，发布“远征”与“灵犀”两大家族共计 5款商用人形机器人新品，分别是远征A2、远征A2-W、远征A2-Max、灵犀X1、灵犀X1-W，集结轮式与双足两种形态，覆盖交互服务、柔性制造、特种作业、科研教育、数据采集等场景，可满足不同人群对于人形机器人的需求。硬件层面，灵巧手自由度提升到单手19自由度，传感器增配MEMS触觉与视觉传感器，远征A2-W配置7自由度机械臂。软件层面，智元在通信层面自研AimRT替代ROS，开发智能数据系统AIDEA解决行业训练数据集采问题。我们认为此次智元机器人A2发布会展示出的产品在整机升级、硬件提升、软件优化、开源设计等层面均有显著提升，公司后续量产规划清晰，有望带动人形机器人加速商业化落地。 海外巨头加快产品迭代更新，产业落地有望加速 2024年成为人形机器人量产元年，2025年有望迎来商业化落地。2024年8月6日，Figure推出下一代人形机器人Figure02，对比Figure01，第二代人形机器人进行了硬件和软件的全面升级，提升了人工智能、机器人视觉、电池、传感器和执行器等关键技术。2024年8月9日，波士顿动力发布电动版atlas最新视频，电动版Atlas连做8个俯卧撑，展现出良好运动性能。我们认为随着海外特斯拉、英伟达、波士顿动力、Figure等科技巨头加快人形机器人技术迭代、硬件优化、智能化升级，将有望激发新一轮产业发展浪潮。 8月21日世界机器人大会开幕，板块迎来配置良机。 2024年8月21日至25日，2024世界机器人大会将在北京举行。（1）论坛：举办3天主论坛，25场专题论 坛，包括国内外顶尖科学家、国际组织代表、院士和企业家等共计416位演讲和重要活动嘉宾。（2）展会：本次参展企业累计774+，20余款人形机器人整机将亮相博览会，展览面积40000+平方米，分为序厅、A馆、B馆、E馆。我们认为重磅产业大会召开有望带动