晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-08-13 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2867.94 8409.22 3334.39 9018.94 2050.64 710.74 涨跌幅度（%） 0.34 0.42 0.25 0.44 0.88 0.48 成交金额（亿元） 2109.08 2664.14 1252.59 886.31 1218.96 265.18 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 股市资金净流出 道琼斯 收盘指数 33597.92 涨跌幅%0 纳斯达克 10961.46 -0.48 行业与公司 S&P500法国CAC40 3801.786000.24 -0.44-0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 公用环保行业周报:公用环保202408第2期-经济社会发展全面绿色转型 日经225 27574.43 -0.4 宏观专题:宏观经济专题研究-若美降息周期开启，谁受益？谁受损？策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十八期)-市场成交量下降， 证券研究报告|2024年08月14日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月14日 加快推进，新型电力系统建设提速 金属行业快评:铝行业快评-行业基本面边际好转，冶炼利润有望反弹非银行业专题:竞合之势：机构资管业务总览——机构立体博弈系列之四计算机行业专题:全球云厂商复盘系列（一）：微软资本开支与ROIC361度(01361.HK)海外公司财报点评:上半年收入增长19%，儿童业务引领增长 云天化(600096.SH)财报点评:上半年归母净利润同比增长6.1%，经营韧性持续凸显 宝丰能源(600989.SH)财报点评:二季度盈利同环比提升，聚烯烃量价齐升 万华化学(600309.SH)财报点评:二季度盈利同环比略降，新项目稳步推 进 恒生17174.060.36 基金指数08月14日 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3168.03-0.12 股票基金指数8652.86-0.07 混合基金指数7795.17-0.07 汇率08月14日 收盘指数/价涨跌幅% 欧元兑美元1.090.57 美元兑人民币7.15-0.26 美元兑港币7.78-0.04 美元兑日元146.82-0.25 非流通股解禁08月14日 （万股） 天禄科技 4577.58 100.00 2024-08-13 海天瑞声 1362.38 100.00 2024-08-13 山水比德 355.00 12.32 2024-08-13 冠石科技 5000.00 100.00 2024-08-12 中富电路 12500.00 100.00 2024-08-12 圣泉集团 15956.50 100.00 2024-08-12 绿岛风 5000.00 100.00 2024-08-12 金百泽 4492.42 100.00 2024-08-12 解禁数量 名称 凯因科技(688687.SH)财报点评:季度营收环比改善，在研管线有序推进 华测检测(300012.SZ)财报点评:半年报业绩点评：二季度归母净利润同比增长7.09%，经营见底回升 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-鹏扬中证数字经济主题ETF投资价值分析——分享政策红利，精选细分龙头 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-若美降息周期开启，谁受益？谁受损？ 美联储政策周期对我国宏观经济和资本市场的影响值得关注。 梳理近三轮美国降息周期中我国大类资产的走势，不难发现这一时期往往对应偏弱的风险资产如股票，和偏强的避险资产如黄金和债券。人民币汇率的反应介于两者之间，在降息初期走强而后走弱。 需要提示的是，尽管美联储政策利率常被称为全球大类资产的“定价锚”，但总体而言，我国境内资产依然“以我为主”，外部因素的影响相对有限，不同时期主导的因素也有差异。在分析美联储宽松周期的影响时，应对“政策面”和“基本面”加以区分，这也是美国降息后我国股票、债券等资产反应“滞后”的根本原因：“宽美元”直接影响有限，最终仍需通过基本面传导作用于境内市场。即便在对美联储“政策面”本身进行分析时，也要区分“预防性”与“应急性”降息的差异，“预防性”降息一般利好资产价格，而“应急性”降息则往往在危机时期显得势单力薄。 前瞻地看，随着美国经济近期出现走弱信号，新一轮降息周期“箭在弦上”。从联邦基金利率期货的定价看，9月降息已经不是会不会，而是降多少的问题。目前看，随着市场从套息交易和非农数据的震惊中缓过神来，9月前大幅降息50BP的可能性正逐步下降。 综合来看，美联储本轮降息周期有望利好我国资产，但力度可能较为温和。一方面，本轮降息“预防性”概率较大。美国经济动能尽管有所走弱，但陡然“硬着陆”进入衰退的可能性依然不高，本轮降息周期可能成为新世纪以来首轮“预防性”降息，对股票、债券等资产的影响偏多。另一方面，目前资本市场对美联储降息预期定价较以往大幅提前。从1年美债与联邦基金利率的利差观察，若按今年9月19日首次降息推演，目前该利差已大于100BP，显示债券市场大幅提前定价降息，这意味着降息实际落地对资产价格的影响或许将相对温和。 风险提示：海外市场动荡，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第二十八期)-市场成交量下降，股市资金净流出 市场成交量下降。上周（20240802-20240809）全市场成交量下降，沪深两市成交额位于2024年至今的22.5%分位数水平（前值为43.3%）。市场缺少赚钱效应持续的长期主线。 成交额集中度保持下降。上周，行业层面成交额集中度和个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持上升，个股层面涨跌幅分化度转为下降趋势。 赚钱效应有所下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为4.36%，相比前值下降0.95个百分点。全A涨跌中位数为-1.57%，较前值下降3.78个百分点。Top25%分位数为0.42%，较前值下降3.98个百分点。Top75%分位数为-3.73%，较前值下降3.73个百分点。 行业换手率小幅上升。上周换手率最高的三个一级行业为：社会服务（27.38%）、汽车（10.39%）、传媒（10.13%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（0.85%）、石油石化（1.19%）、钢铁（1.89%）。 机构调研强度降低。从行业层面的机构调研强度看，电力设备（9.57%）、汽车（8.53%）、医药生物（7.97%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为2.45。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，降低了1.00。 股市资金持续净流出。上周股市资金净流出240.54亿元，较前值减少675.00亿元。各分项资金为：（1） 北向资金净流出147.60亿元；（2）融资余额减少73.52亿元；（3）重要股东增持14.64亿元；（4） ETF流入137.49亿元；（5）新发偏股基金21.49亿元；（6）IPO21.01亿元；（7）定向增发0.00亿 元；（8）重要股东减持12.42亿元；（9）ETF流出159.60亿元。 从资金流入流出来看，上周ETF流入最多，为137.49亿元，ETF流出最多，为159.60亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入减少179.79亿元；（2）融资余额减少132.36亿元；（3）重 要股东增持减少9.21亿元；（4）ETF流入减少241.54亿元；（5）新发偏股基金减少7.12亿元；（6） IPO增加21.01亿元；（7）定向增发增加0.00亿元；（8）重要股东减持减少20.47亿元；（9）ETF 流出增加104.43亿元。 资金流出风险增加。上周限售解禁家数为64家，较前值增加4家。限售解禁市值为614.79亿元，较前 值增加261.83亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为3986.29亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电子（226.96亿元）、电力设备（118.99亿元）、非银金融（68.52亿元）。有11个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 行业与公司 公用环保行业周报:公用环保202408第2期-经济社会发展全面绿色转型加快推进，新型电力系统建设提速 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.56%，公用事业指数下跌1.60%，环保指数下跌1.48%，周相对收益率分别为-0.04%和0.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第17名。分板块看，环保板块下跌1.48%；电力板块子板块中，火电下跌1.57%；水电下跌2.54%，新能源发电下跌1.07%；水务板块下跌1.46%；燃气板块下跌1.76%。 重要事件：国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，推进新型电力系统建设取得实效，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，推动经济社会发展绿色化、低碳化，促进经济社会高质量发展和推动解决我国资源环境生态问题。 专题研究：2024年8月2日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布《关于2024年可再生能源电 力消纳责任权重及有关事项的通知》，明确了2024年和2025年各省可再生能源电力消纳责任权重，并首次新设电解铝行业绿色电力消费比例目标，要求各省按权重推动可再生能源电力建设和跨省交易，确保责任权重的完成。整体来看，2024年可再生能源电力总量消纳责任权重提升，新增电解铝行业绿色电力消费比例目标。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）、郑汉林（S0980522090003）联系人：崔佳诚 金属行业快评:铝行业快评-行业基本面边际好转，冶炼利润有望反弹 8月份以来，铝价跌至19000元/吨，较高点下跌12.5%，但氧化铝价格一直维持在3900元/吨高位，电解铝冶炼利润显著下滑。 国信金属观点：国内电解铝运行产能已经到达历史大顶，如果来一波需求脉冲，就会出现供不应求。就像今年年初的铜，当时铜精矿加工费出现十几年以来罕见暴跌，但铜价没有立即反映这一点，最终在3月上旬金价大涨的背景下，借助冶炼厂开会商议减产的契机，开启一轮暴涨。当下是电解铝市场供需基本面最差的时候，往后看边际向上；当下也是电解铝成本端压力最大的时候，今年四季度氧化铝供应宽松后，会减轻对铝冶炼环节的利润挤占。铝冶炼利润走阔是大概率事件。相关标的：神火股份、云铝股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业、南山铝业、中孚实业。风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；国外铝产能扩张超预期。 证券分析师：刘