中华人民共和国 ： 2024 年第四条磋商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和中华人民共和国执行主任的声明

2024年第四条磋商-新闻稿；工作人员报告；以及中华人民共和国执行董事的声明 2024年8月 根据国际货币基金组织《协定》第四条，国际货币基金组织通常每年与成员进行双边讨论。在与中华人民共和国进行的2024年第四条磋商中，已发布以下文件，并包括在此一揽子计划中： A新闻稿总结执行理事会在2024年7月19日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与中华人民共和国第四条磋商。The工作人员报告在与中华人民共和国官员就经济发展和政策进行的讨论于2024年5月29日结束后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年7月19日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年7月3日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A工作人员补充更新有关最新发展的信息。A执行主任的发言对于中华人民共和国。下面列出的文件已经或将单独发布。 选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. orgPrice: $18.00 per printed copy 国际货币基金组织华盛顿特区 © 2024国际货币基金组织 IMF执行董事会结束2024年第四条与中华人民共和国的磋商 立即释放 华盛顿特区- 2024年8月2日：国际货币基金组织（货币基金组织）执行董事会结束了第四条磋商12024年7月19日与中华人民共和国。 尽管房地产行业持续疲软，中国经济仍保持弹性，2023年GDP增长5.2%，2024年上半年同比增长5%。增长主要是由强劲的公共投资和新冠肺炎后私人消费的复苏推动的，净出口最近也带来了提振。然而，由于经济持续疲软，最近几个季度的通货膨胀率一直很低。 展望未来，预计2024年的增长将大致与政府的目标一致，随着产出缺口的缩小和大宗商品价格下跌的影响减弱，预计通胀将逐渐回升。从中期来看，由于生产力疲软和人口老龄化的不利因素，预计2029年的增长将逐渐下降至约3.3％。 围绕前景的不确定性很高。房地产行业超预期收缩，加上高债务水平，可能导致持续的通胀压力和不利的宏观金融反馈循环。外部风险包括外需弱化超预期，分化压力升级。从好的方面来看，采取果断的政策行动来促进房地产行业的调整或以市场为导向的结构改革可能会增强信心，并导致好于预期的经济结果。 执行局评估2 执行董事对中国的弹性增长和大流行后私人消费的复苏表示欢迎。尽管如此，董事们强调了房地产市场持续调整的下行风险以及地方政府债务的拖累。在这方面，他们同意宏观经济政策应在短期内支持国内需求。董事们还指出，平衡的政策方法和亲市场的结构改革对于在中期促进高质量的绿色增长是必要的。 董事欢迎当局为促进房地产行业调整和增强购房者信心所做的持续努力。他们普遍强调需要一个全面的一揽子政策，以促进该部门更有效、成本更低的过渡。在这方面，董事们呼吁及时退出不可行的房地产开发商，并提高房价灵活性。大多数董事还看到了中央部署的范围。 1根据《国际货币基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员进行双边讨论。一个工作人员小组访问该国，收集经济和金融信息，并与官员讨论该国的经济发展和政策。返回总部后，工作人员准备一份报告，该报告构成了执行董事会讨论的基础。 2讨论结束时，作为董事会主席的董事总经理总结了执行董事的观点，并将此摘要发送给该国当局。总结中使用的任何限定符的解释可以在此处找到：http: / / www. IMF. org / external / np / sec / misc / qualifiers. htm。 政府融资以保护未完工住房的购房者，而一些人指出了相关的财政成本和道德风险影响。 董事们一致认为，2024年中性的结构性财政立场将有助于恢复消费者信心，支持国内需求，同时缓解下行风险。通过扩大的社会保护制度，包括向弱势群体的更多转移和更累进的税收制度，将支出从投资转向家庭，积极影响将会更大。结构性财政赤字的逐步下降可以在2025年开始，其速度取决于复苏的力度，通货膨胀的发展和房地产市场前景。 董事们强调，稳定公共债务将需要长期持续的财政整顿，这是通过减少预算外投资以及广泛的税收和社会保障改革来实现的。他们强调需要进行财政框架改革，包括改善对地方政府财政的监测，减少其结构性支出-收入差距和建立国家以下各级财政规则。董事们指出，减少地方政府融资工具的债务存量将需要更多地使用破产工具。 董事们欢迎中国人民银行的货币政策反应，并鼓励通过利率进一步放松货币政策，以刺激内需并进一步减轻通缩风险。更大的汇率灵活性也将有助于吸收外部冲击。 董事们积极注意到中国金融监管和监管架构的重大变化，以加强风险缓解。他们注意到，金融稳定风险仍然很高，并呼吁通过逐步取消宽容措施和严格执行审慎政策来降低资产质量风险。他们强调必须进行改革，以解决金融体系的遗留脆弱性，包括需要制定一项全面战略，以加强中小银行，升级危机管理和银行解决框架，并加强系统性风险监督。继续加强反洗钱/打击资助恐怖主义框架也很重要。 董事们强调需要更绿色和更平衡的增长。他们强调了继续努力重新平衡消费需求的重要性，同时进行改革，提高服务业作为增长动力的潜力，包括减少监管障碍。其他主要改革重点包括实施国有企业改革，逐步提高退休年龄和加强劳动力市场政策。董事们对中国的脱碳努力及其在部署可再生能源方面的成功表示欢迎。他们敦促加快电力部门的改革，包括排放交易体系的改革。 董事们积极指出，中国是应对全球挑战的关键角色，并欢迎其在支持低收入和脆弱国家的主权债务重组以及应对全球气候危机方面的建设性作用。他们还强调了中国与国际伙伴密切合作，在加强多边贸易体系方面的重要作用。在这种情况下，董事们普遍认为，缩减中国的产业政策，只有在明确定义的市场失灵的情况下才能使用，提高政府支持的透明度，可以帮助减少国内资源分配不当，减轻分散压力，并减轻国际溢出效应。 董事们一致认为，解决剩余的数据差距将有助于提高数据透明度并加强政策制定。 中华人民共和国 2024年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 2024年7月1日 上下文。在经历了四十年的高增长和显着的社会经济成就之后，中国的增长近年来有所放缓，这反映了大流行，大规模但需要的房地产市场调整以及结构性不利因素，例如生产力和劳动力增长减弱。向低增长过渡符合当局追求高质量增长和减少已经出现的失衡和脆弱性的目标，最明显的是债务的大量积累。当局采取了渐进的政策步骤来实现这些目标，但需要采取全面和平衡的政策方法来管理经济面临的挑战。 展望。尽管房地产行业持续调整，但在强劲的公共投资和私人消费的持续复苏的支持下，预计2024年GDP增长将保持在5%的弹性。在经济相当疲软的情况下，最近几个季度的通货膨胀率一直很低，预计随着产出缺口的缩小和大宗商品价格下跌的影响减弱，通货膨胀率将逐渐回升。由于生产率增长下降和老龄化，预计中期增长将放缓。 风险。风险倾向于下行。主要的国内风险是房地产行业的收缩幅度超过或超过预期，再加上高债务水平，可能会导致持续的通胀压力，不利的宏观金融反馈循环和通缩风险。外部风险包括外需弱化超预期，分化压力升级。 支持内需、化解风险的近期政策。当务之急是促进更有效、成本更低的房地产行业调整，并在持续疲软和下行风险上升的情况下提供足够的宏观经济政策支持。 物业部门：在房地产开发商大幅过度建设和积累过度杠杆之后，正在进行的调整是受欢迎的，也是将该行业缩小到可持续规模的必要。现在的政策重点应该是及时解决不可行的开发商，并部署中央政府（CG）融资，以加快完成未完成的预售住房，这将有助于恢复购房者的信心。更大的房价灵活性，特别是在一级市场，也将支持住房需求和清理库存过剩。 宏观和金融政策：财政政策应提供一次性CG对房地产行业的财政支持，以完成未完成的住房并保护购房者，这意味着2024年和2025年主要赤字的扩大。 在这种支持下，2024年的中性结构性财政立场和2025年结构性赤字的逐步下降将平衡支持国内需求、降低通缩风险和遏制政府债务之间的权衡。通过利率进一步放松货币政策将支持国内需求，同时允许更大的汇率灵活性将有助于吸收外部冲击，降低通胀压力和通缩风险。金融部门政策应旨在减轻金融稳定风险，并保持金融机构的信贷中介能力。 结构性政策：解决债务问题，防止新风险的积累，促进高质量和可持续增长，需要全面的结构改革，包括经济框架改革。 财政:从中期来看，持续的一般政府（GG）财政整合将有助于稳定债务，而通过更多地使用破产框架来重组不可持续的地方政府融资工具（LGFV）的债务将减轻LG的财政压力。GG财政整顿应基于减少地方政府的预算外投资，以及税收和社会保障改革。财政框架改革对于维持必要的巩固至关重要。优先事项包括公共财政管理改革，以加强CG对LG财务的监控，增加CG向LG的转移，以弥补LG的融资缺口，以及建立和执行财政规则，以确保LG之间的财政纪律。 财务:在房地产行业和LGFV债务的重大信贷风险，银行盈利能力下降以及小银行脆弱性加剧的情况下，金融稳定风险仍然很高。改革的优先事项包括加强危机管理和银行解决框架，采取综合战略来解决薄弱的银行，以及加强系统性风险监督。 结构:要实现高质量、可持续的增长，就需要进行改革，解决需求失衡（特别是增加对消费的依赖）和供给侧扭曲问题。如果促进需求向消费再平衡的措施，如结构性地增强社会安全网，与减少进入壁垒和其他监管限制的改革相结合，服务业可以成为增长的驱动力和就业机会的创造者。其他优先事项包括以下步骤：（i）确保国有企业和私营企业之间的竞争中立；（ii）减少监管不确定性；（iii）加强人力资本；（iv）改善部门和地区的工作匹配和劳动力流动；（v）提高退休年龄以减缓劳动力的下降。 产业政策（IP）和贸易扭曲：中国应缩减其对知识产权的广泛使用，以减少国内资源分配不当并减轻国际溢出效应。这加上围绕此类政策的更大透明度以及避免贸易和投资限制，将加强中国加强世贸组织和多边贸易体系的努力。 气候:由于协调一致的政策努力，中国在实现其气候目标方面取得了迅速进展。扩大排放交易计划（ETS）的覆盖范围将有助于更有效地实现排放目标，而拍卖许可证将增加收入以弥补不利的分配影响。 讨论于2024年5月16日至29日在北京举行。该小组包括S. Jain - Chandra（负责人），N. Klein，S. Kothari，E. Liu，N. Novta，Y. Xu（全部APD），D. Garcia - Macia（FAD）Helbling（APD）参加了重要会议。FDMD G. Gopinath于2024年5月27日至29日举行了高级别会议。Z. Zhang，X. Bai（均为OED）参加了正式会议。T. Yan（COM）协调了媒体活动。A. Balestieri和D.Hua（RA）支持该任务。 APD批准托马斯·赫林（APD）和肯尼思·康（SPR） CONTENTS 上下文5 13 支持国内需求调整产权市场16 A.促进房地产行业调整的政策16B.宏观政策支持内需20 通过升级政策框架来构建抵抗力 A.改革财政框架以确保债务可持续性23B.构建弹性金融体系以应对遗留问题27C.完善货币政策框架29 恢复增长，确保可持续性 A.促进中期增长和重新平衡增长源30B.促进向绿色和可持续经济的过渡35 加强贸易、气候和债务的多边合作37 A.中国在全球气候和债务问题上的领导力37B.包含地缘经济碎片化风险38 改进经济数据40 名员工考核41 BOXES 通货膨胀面临风险44 1.2.长期通货紧缩、碎片化和溢出的下行情景453.整合有助于解决中小银行