巴西: 2024 年第四条磋商 - 新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和巴西执行主任的声明

货币基金组织国家报告第24 / 209号 巴西 2024第IV条咨询-新闻稿、员工报告和巴西执行董事声明 2024年7月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2024年与巴西进行第四条磋商的背景下，以下文件已经发布，并包含在该一揽子计划中： A新闻稿总结执行局在2024年7月8日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与巴西的第四条磋商。The工作人员报告在2024年5月27日与巴西官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年7月8日准备，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年6月20日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A执行主任的发言对于巴西。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org IMF执行董事会结束2024年第四条与巴西的磋商 立即释放 Washington, DC–2024年7月11日：国际货币基金组织（货币基金组织）执行董事会结束了第四条磋商1与巴西。 在过去的两年中，由于通货膨胀率下降到目标容忍区间内，巴西经济表现出了显着的韧性。2023年的实际GDP增长率为2.9％，大大高于年初的预期，这得益于创纪录的农业和碳氢化合物产量以及弹性服务。在劳动力市场紧张和大规模财政刺激的情况下，消费强劲。2024年初的经济活动仍然强劲。 预计2024年增长将放缓至2.1％，反映出仍然限制性的货币政策，较低的财政赤字，南里奥格兰德州的洪水灾难以及农业产出的正常化。预计中期增长将加强至2.5%，自2023年第四条磋商以来上调0.5个百分点，这得益于增值税改革带来的效率提升和不断增长的碳氢化合物产量。对绿色增长机会的投资可以进一步提升经济潜力。整体通胀预计将在2026年上半年恢复到3%的目标。 自2023年第四条磋商以来，增长前景的风险平衡有所改善，但仍有一定程度的下行趋势，而不确定性仍然存在。外部方面的下行风险来自主要经济体可能的货币政策失调、大宗商品价格波动和全球金融不稳定。在国内方面，2024年洪水灾难造成的供应中断可能比预期的更严重。财政措施的不确定性可能会降低政策可信度，导致借贷成本上升，通胀预期脱锚的风险增加。上行风险来自于家庭消费强于预期，生产率提高改革的实施快于预期，以及对绿色增长机会的投资。健全的金融体系，充足的外汇储备，对外汇债务的低依赖，大量的政府现金缓冲以及灵活的汇率继续支持巴西的韧性。 执行局评估2 执行董事欢迎巴西经济在通货紧缩过程中的非凡韧性，以及预期在中期内将向更强劲的潜在增长趋同。他们还赞扬当局在推进其雄心勃勃的可持续和包容性增长议程方面取得的进展。展望未来，他们鼓励当局 确保通胀持续向目标趋同，确保财政可持续性，并继续推行结构性改革以应对长期挑战。 董事们赞扬当局承诺继续改善由支出和收入措施支持的财政状况。他们对增值税改革表示欢迎，该改革有望提高生产率，创造正式就业并改善税收公平。许多董事建议采取持续和更雄心勃勃的财政努力，使公共债务稳步下降，并为优先投资开辟空间。扩大税基，合理化低效的税收支出，解决预算刚性问题以及提高社会转移计划的效率将支持这一努力。增强的财政框架和强大的中期财政支柱将加强信誉和可持续性。 董事们欢迎当局为降低通货膨胀所做的果断努力。他们赞扬货币政策宽松的谨慎步伐，这与通胀目标制框架一致，并强调在宽松周期的节奏和长度上保持灵活性仍将十分重要。他们指出，巴西中央银行（BCB）的政策和对3％通胀目标的承诺预示着通胀预期的进一步下降。在这方面，财政和货币政策框架的持续信誉将很重要。董事们指出，灵活的汇率制度和充足的外汇储备仍然是宝贵的冲击缓冲。他们积极地注意到该计划正在执行，以逐步将某些外汇交易的金融交易税降至零，这将消除多种货币做法。 董事们一致认为，金融体系仍保持弹性，系统性风险得到控制，银行流动性高，资本充足。他们欢迎采取步骤加强对非银行金融机构的监督，解决家庭的债务负担并降低信贷成本。董事们强调，谨慎管理公共银行的更大作用是必要的，以减轻财政状况，货币政策传导和市场效率的潜在风险。他们欢迎当局的金融创新议程，该议程促进了金融包容性，效率和竞争。他们同意，为BCB提供灵活性以支付运营费用将支持技术创新的持续进步。 董事们欢迎在实施巴西生态转型计划方面取得的进展。他们赞扬当局致力于制止非法毁林，并欢迎新的碳市场框架和在设计吸引长期绿色融资的工具方面取得的进展，更普遍地欢迎巴西在这一领域的先锋作用。这些举措有望促进向低碳经济的过渡，鼓励对可持续项目的投资，并提高经济产出。主任们还强调，继续努力推进贸易一体化、加强反腐败和反洗钱/打击资助恐怖主义框架以及促进技能升级将在潜在增长方面产生显著收益。各国领导人欢迎巴西在担任G20轮值主席国期间发挥领导作用。 巴西 2024年第四条磋商会工作人员报告 2024年6月20日 关键问题 上下文。在持续的通货紧缩中，巴西的经济表现出了显着的韧性。经济活动稳步增长，超出预期，反映了有利的需求和供给因素。在积极和充分限制的货币政策下，总体通胀已降至目标容忍区间。长期挑战仍然存在，包括公共债务增加和向更高的生活水平缓慢融合。当局推进了雄心勃勃的可持续和包容性增长议程，包括批准具有里程碑意义的增值税改革。 展望。预计2024年GDP增长将放缓，反映出仍然限制性的货币政策，较低的财政赤字，南里奥格兰德州的洪水灾难以及农业产出的正常化。预计中期增长将加强至2.5%，自2023年第四条磋商以来上调0.5个百分点，这得益于增值税改革带来的效率提升和不断增长的碳氢化合物产量。对绿色增长机会的投资可以进一步提升经济潜力。整体通胀预计将在2026年上半年恢复到3%的目标。根据措施的实施情况，联邦基本财政收支预计将在中期内逐步上升，一般政府总债务稳定在GDP的95％左右。 风险。前景的风险在某种程度上倾向于下行，而不确定性仍然存在。外部方面的下行风险来自主要经济体可能的货币政策失调、大宗商品价格波动和全球金融不稳定。在国内方面，2024年洪水灾难造成的供应中断可能比预期的更严重。财政措施的不确定性可能会降低政策可信度，导致借贷成本上升，通胀预期脱锚的风险增加。上行风险来自于家庭消费强于预期，生产率提高改革的实施速度快于预期，以及绿色增长机会。强大的缓冲继续支持韧性。 政策建议 货币和汇率政策。自2023年8月以来，谨慎的货币宽松步伐是适当的，并且与通胀目标制框架保持一致。过去央行沟通中的前瞻性指导在 引导市场预期。随着反通胀的进行，预计通胀将保持在目标容忍区间内，鉴于劳动力市场紧张和高于目标的通胀预期，保持宽松周期的节奏和长度的灵活性是谨慎的。灵活的汇率制度和充足的外汇（FX）储备继续为巴西提供宝贵的冲击缓冲。 金融部门政策。金融部门在包含系统性风险的情况下仍然具有弹性。 当局的举措和活跃的经济加强了家庭资产负债表。继续谨慎管理公共银行的更大作用将有助于减轻财政状况，货币政策传导和市场效率的任何潜在风险。确保巴西中央银行（BCB）有足够的资源，特别是人员配备，将使当局能够继续推进金融创新议程。 财政政策当局承诺继续改善财政状况是值得欢迎的。为了使公共债务稳步下降，并为优先投资开辟空间，工作人员建议采取持续和更加雄心勃勃的财政努力。扩大税基带来的额外收入，包括合理化低效的税收支出，可以支持部分调整。解决预算僵化问题的支出改革仍然至关重要。在财政规则的基础上，加强财政框架将有助于减少不确定性，支持信誉和可持续性。具有里程碑意义的增值税改革有望提高生产率并改善税收制度的公平性，并且正确地朝着有效实施的方向努力。 结构改革当局提出了雄心勃勃的议程，以促进可持续，包容性和绿色经济增长。继续实施促进贸易一体化、加强治理和简化商业监管的改革将提高生产率。加强正在进行的努力，以提高包括妇女在内的劳动力参与率，并促进技能升级，将减轻人口老龄化对潜在增长的预期拖累。 确保贸易和投资措施仍然以解决市场失灵和避免歧视性措施为目标，这一点很重要。提高社会计划的有效性和税收制度的渐进性将有助于减少不平等和贫困，同时支持财政可持续性和韧性。最近关于气候融资的倡议是受欢迎的，可以为生态转型计划产生重要的资源。 讨论于2024年5月15日至27日在巴西利亚，圣保罗和里约热内卢举行。访问团会见了财政部长哈达德、中央银行行长坎波斯·内托、其他高级公职人员和私营部门代表。该团队包括安娜·科尔巴乔和丹尼尔·利（负责人），让·弗朗索瓦·克莱维，斯沃纳利·汉南，克里斯蒂娜·科勒鲁斯和布尼亚达·劳普拉帕索恩（均为WHD），米格尔·佩乔（FAD），吴依群（SPR）和徐锐（MCM）。Afoso Bevilaqa，Pedro Mirada和Bro Saraiva（OED）参加了许多讨论。Dimitris Draopolos（WHD）在货币政策，金融部门和债务方面做出了贡献；Alejadro Badel（SPR）和Aa Cebreiro Gomez（FAD）在增值税改革方面做出了贡献；Maria Tavares（RES）在人工智能方面做出了贡献。Carlos Gevara，Kristie Lalces和Gabriel Mora提供了编辑和研究援助。 批准人罗德里戈·瓦尔德斯（WHD）和马丁·奇哈克（SPR） CONTENTS ECONOMIC RESILIENCE AMID DISINFLATION5最近的发展6前景和风险11 政策讨论 A.引导通胀和预期回归目标14B.维护金融稳定，促进金融包容与创新16C.确保财政可持续性和改革税收20D.促进更强劲和更具包容性的增长27 员工考核 箱 1.人工智能对巴西生产力和产出的潜在影响132.改善家庭财务健康的措施173.巴西财政框架的最新修订214.增值税改革：改革间接税265.资助生态转型计划316.社会脆弱性与社会保护33 Figures1. 实际部门发展382.通货膨胀发展39 3.外部部门发展404.金融部门发展415.财政部门发展42 TABLES 1.选定的经济指标2022 - 29432.2022 - 29年国际收支平衡表443.主要财政总额，联邦政府国民代表，2022 - 29年454.存款公司和货币总量，2019 - 23465.2022 - 29年中期宏观经济框架476.外部漏洞，2022 - 29487.一般政府GFSM 2014，2022 - 29GFSM 2014, 2022 - 29509.城市GFSM 2014、2022 - 295110.2017 - 23年财务稳健性指标52 附件 I.2022 - 23年的经济弹性：来自预测错误的启示53II.巴西的外国直接投资：发展和驱动因素54III.外部部门评估57IV.2020年以来通胀的涨跌：菲利普斯曲线视角58V.风险评估矩阵61VI.数据问题64VII.债务可持续性分析67VIII.评估巴西的增值税改革74IX.劳动诉讼案件对企业层面生产率的影响79X.过去的IMF建议和执行情况81XI.关键FSAP建议的实施82 ECONOMIC RESILIENCE AMID DISINFLATION 1.在过去两年的通货紧缩过程中，巴西的经济表现出了显着的弹性。在2022年和2023年，实际GDP累计增长了5.9％，比《2022年10月世界经济展望》（WEO）的预测高出2个百分点以上。尽管采取了紧缩的货币政策来降低通货膨胀，但增长强劲，反映了需求条件的支持，包括政府支出的增加和强劲的私人消费。这也反映了供应