保加利亚 ： 2024 年第四条磋商 - 新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和保加利亚执行主任的声明

保加利亚 2024第IV条咨询-新闻稿；工作人员报告；和保加利亚执行董事的声明 2024年6月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在与保加利亚进行的2024年第四条磋商中，已发布以下文件，并包括在此一揽子计划中： A新闻稿总结执行局在2024年6月3日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与保加利亚的第四条磋商。 The工作人员报告在2024年3月19日与保加利亚官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年6月3日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年5月10日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 下面列出的文件已经或将单独发布。选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org © 2024国际货币基金组织 IMF执行董事会结束2024年第四条与保加利亚的磋商 立即释放 Washington, DC–2024年6月3日：国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束了2024年第四条磋商12024年6月3日与保加利亚 保加利亚经济在一系列冲击中表现出韧性，并正在实现软着陆。由于不确定性以及2021 - 22年库存增加的取消，私人投资下降，2023年增长放缓至1.8％。 由于主要贸易伙伴的需求复苏，预计今年的增长将反弹，这将刺激出口和私人投资，而公共投资将得到欧盟资金的支持。尽管工资和养老金持续增长以及2024年预算扩张带来的通胀压力，但由于全球食品和能源价格预计将持续下跌，通胀预计将继续下降，但仍高于许多欧洲同行。 执行局评估2 执行董事同意工作人员评估的主旨。他们赞扬保加利亚经济在过去四年中对连续冲击的韧性。尽管预计该国的经济增长将回升，通货膨胀将继续，但相当大的不确定性和下行风险使前景蒙上阴影。在此背景下，董事们强调了实施改革以促进国家潜在经济增长，改善收入趋同和增强弹性的重要性。他们欢迎当局承诺为及时加入欧元区作出努力。 考虑到未来的挑战，董事们认识到财政政策面临困难的权衡。他们普遍认为，在短期内，中立的财政立场将在支持持续的通货紧缩和保持预期的增长反弹之间取得适当的平衡。从中期来看，鉴于不确定的环境，国内压力和财政风险，董事们建议维持审慎的财政政策。他们注意到巨大的投资和社会支出需求，鼓励当局实施广泛的一揽子财政改革。该一揽子计划应包括永久性增加税收收入并使税收制度更加公平的措施，通过加强公共财政和投资管理来提高支出效率，减少非正式性，改革养老金制度以及提高国有企业的生产率以防止积累的措施。或有负债。适当的顺序和优先次序对于确保政策措施的成功和可行性至关重要，基金的建议可以发挥有益的作用。 董事们指出，银行系统面临的系统性风险仍然适中，但需要保持警惕。鉴于房地产贷款的快速增长，他们赞扬当局最近采取的增加反周期资本缓冲的行动，并建议通过基于借款人的措施加强宏观审慎框架。 主任们强调了通过基础广泛的结构改革应对中期挑战的重要性。他们强调，解决潜在增长下降和收入趋同缓慢的问题需要采取政策来遏制劳动力参与的下降，促进生产率增长，增加国内外投资，提高竞争力，并进一步使保加利亚融入全球和区域价值链。除了及时实施当局的恢复和复原力计划外，实现这些目标还需要加强透明度和治理，解决腐败问题，继续加强反洗钱/ CFT框架，投资于基础设施和人力资本，并在维护能源安全的同时支持绿色转型。 保加利亚 2024年第四条磋商会工作人员报告 2024年5月10日 关键问题 背景和前景。在2021 - 23年的两年时间里，政治僵局阻碍了政策制定，因为保加利亚需要推动退出大流行，应对全球通胀冲击和俄罗斯在乌克兰战争的影响，确保其能源供应，实施改革以释放欧盟资金，并为采用欧元做准备。2023年6月成立的政府优先考虑加入欧元和申根地区，NGEU资金交付和司法改革。它在2024年3月下跌，增加了关键政策决策延误的风险。尽管国际和国内冲击接二连三，但如果通胀在基线下达到预期的2%，经济表现出韧性，并可以实现软着陆。此外，长期存在的相互交织的挑战仍然存在：向欧盟平均收入的趋同落后于同行，投资低，对腐败的看法很大，不平等程度很高，贫困普遍存在，人口减少，增长模式仍然在很大程度上依赖棕色能源。 重点政策建议。 2024年的中性财政立场将适当平衡保护预期的增长反弹和支持通货紧缩。然而，预算是扩张性的。通过永久增加收入的措施实现较低的财政赤字是可取的。考虑到不确定和容易受到冲击的环境、人口压力和普遍存在的财政风险，中期还需要紧缩的财政立场，以保持缓冲，并为未来投资确保财政空间。 财政改革对于满足大量投资和社会需求至关重要。F等空间可以通过税收改革来增加收入，提高支出效率以增强物质和人力资本，以及改革养老金制度以提高其财务可持续性和充足性。还需要进行改革，以防止国有企业或有负债的增加并提高其生产率。 需要进行深入的结构性改革，以促进更高和更具包容性的增长。解决潜在增长下降和收入趋同缓慢的问题，需要遏制劳动力减少、更多投资、更高的生产率、更大的竞争力以及进一步融入全球和区域价值链。随着恢复和复原力计划的及时实施，支持这些目标需要加强治理，增加透明度，投资。 保加利亚 基础设施和人力资本，并在维护能源安全的同时加强绿色转型。 尽管银行体系具有韧性，系统性风险仍然适中，但仍需要对初期风险保持警惕。考虑到房价-抵押贷款信贷螺旋上升的风险以及不确定性上升的信用风险，以借款人为基础的措施加强宏观审慎框架将有助于保持资产质量。 讨论于2024年3月6日至19日在索非亚举行。3月19日发表了访问总结声明。工作人员团队包括让-弗朗索瓦·多芬(负责人)、让-雅克·哈拉特、贾科莫·马吉斯莱蒂(全部欧元)、伊利卡·瓦西列瓦(当地经济学家，欧元)和安丁·明·阮内(FAD)。Geoff Gottlieb（高级区域代表，欧元）参加了一些会议。HeeaGpta和Nsla Nassa（均为专家组）几乎参加了选定的会议。Tia Kag和SabihaMohoa (EUR)协助编写了报告。 批准人Helge Berger（欧元）S. Jay Peiris（SPR） 访问团会见了保加利亚共和国总统拉德夫、时任总理登科夫、时任财政部长瓦西列夫、保加利亚国家银行行长拉德夫、国民议会预算和财政委员会、其他高级官员以及劳工和商业组织、智库、商业银行、房地产公司和国际组织的代表。20224年4月25日，访问团实际上会见了Caretaer财政部副部长Metodiev。Nia Stoyaova（OED）参加了大多数会议。. CONTENTS 具有挑战性的环境中的抵抗力5 不确定的前景增加了风险6 政策讨论7 A.平衡通货紧缩和增长7B.支持经济和社会目标的财政改革10C.应对金融部门风险15D.提高生活水平，应对结构性挑战17 员工考核23 箱 1.2023 - 24年的财政立场92.养老金制度：充足性与可持续性113.国有企业的财政风险144.全球价值链的整合20 保加利亚 Figures1. 实际部门发展252.外部部门发展263.财政发展274.货币和金融部门的发展28 TABLES 1.选定的经济指标，2020 - 29292.宏观经济框架，2020 - 29303.国际收支平衡表，2020 - 29314a。2020 - 29年一般政府业务（数十亿列瓦）324b. 2020 - 29年一般政府业务（占GDP的百分比）335.货币账户，2020 - 29346.2016 - 23年财务稳健性指标35 附件 I.公共债务可持续性分析36II.外部部门评估42III.风险评估矩阵46IV.2022年第四条磋商的主要建议和当局的行动49V.数据问题50 具有挑战性的环境中的抵抗力 1.当局专注于采用欧元。2023年6月至2024年3月，政府优先考虑加入欧元和申根地区，吸收下一代欧盟（NGEU）资金和司法改革。鉴于国内高通胀和立法延误，加入欧元的目标日期被推迟一年至2025年1月。在2024年3月底，申根部分加入（仅限于空中和海上边界）。实现NGEU里程碑的进展不足以释放预期的资金，仅在2022年12月支付了第一笔款项。司法系统的一些改革已经开始。在2024年3月政府垮台后，任命了一个看守内阁，其决策能力受到法律限制。采用欧元仍然是其优先事项。保加利亚将于2024年6月9日举行三年来的第六次议会选举。 2.软着陆触手可及，但需要更多的通货紧缩。增长放缓至 2023年为1.8%。在实际工资增长超过5％的支持下，私人消费在2023年获得了增长势头。净出口也对增长做出了积极贡献。相反，私人投资下降反映了不确定的全球和政治环境，2021 - 22年的库存积累急剧逆转。尽管劳动力市场疲软，但仍然紧张，2023年第四季度的失业率为4.3％。在能源和食品价格上涨放缓的推动下，整体通胀率在2024年3月放缓至3.1％。然而，核心通胀仍然较为棘手。 （3.9％），服务价格仍在增长5％。 3.2023年财政赤字扩大。尽管在养老金，工资和投资方面的支出有所增加，但支出仍保持稳定，占GDP的百分比，这主要是由于电力补贴成本的显着降低。收入下降了GDP的2.2％，主要是由于非税收入，增值税和赠款减少。结果，以现金为基础的赤字增加了2.3个百分点（ppts），达到GDP的3.1％。1公共债务占GDP的22％，是欧盟第二低的国家（附件I）。 保加利亚 4.经常账户接近平衡。价格效应，内需增速放缓快于外需，去库存导致进口降幅大于出口。尽管收入余额恶化，但商品和服务贸易余额的改善仍转移到经常账户，这在很大程度上反映了投资收入支付增加了46％。随着资本账户盈余和金融账户余额增加，国际储备总额增加。外部状况被评估为比中期基本面和理想政策所暗示的适度更强(附件二)。 5.信贷增长提升，银行盈利能力增强。在与欧元挂钩的货币委员会中，BNB宣布根据欧洲央行的政策提高基准利率。然而，由于系统流动性充裕，银行间竞争激烈，银行间利率之外的传导受到限制，特别是对家庭贷款利率的传导。尽管最低准备金要求（MRR）和反周期资本缓冲（CCyB）有所增加，但自2022年3月以来，强劲的存款收集一直支持两位数的私人信贷增长，尤其是抵押贷款。由外国银行的子公司主导的银行体系在2023年保持了良好的资本和流动性，并报告了创纪录的利润。2月份不良贷款占总贷款的4.4%，不良贷款(NPLs)仍然相对较高，但在过去十年中一直在稳步下降。 不确定的前景增加了风险 6.在基准情景下，预计增长将回升，通胀将继续。 假设库存周期趋稳，欧盟资金投放，增长将加速至 2024年为2.7%。预计主要贸易伙伴的需求温和回升将支持出口和私人投资。然而，后者预计将保持低迷，并将增长限制在其潜力以下，只有从2025年开始，随着预期的欧元采用和国内不确定性的减少，才能更加强劲地复苏。预计全球食品和能源价格的持续下跌将支持总体通胀的下降和向核心的溢出。然而，核心通胀的下降将因工资和养老金的持续增长而放缓，而扩张性的2024预算也增加了通胀压力。 7.长期增长前景仍然受到低生产率增长、投资不足和劳动力萎缩的影响。在未来几年中，在强劲的消费和欧盟资助的投资的支持下，基线情景下的增长预计将符合潜力。从长远来看，由于工作年龄人口下降，投资低于同行以及生产率增长缓慢，它将减速至约2 ½％。因此，收入趋同可能会继续滞后。尽管贸易条件预计将稳步改善，但由于商品贸易逆差相对较高，经常账户预计将持续出现小幅赤字。当前的政