铁合金周报：减产规模不足，产业利润承压

2024年7月28日 铁合金周度报告 报告要点： 创元研究 本周内外需双弱不变，权益和商品跌幅扩大，螺纹创年内新低3309，主力合约周线硅锰-2.63%收于7122、硅铁+1.9%收于6756，9-1月差硅锰-290、硅铁-58，09硅铁-硅锰价差趋势上涨至-76。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 基本面上，需求端，国内终端依然不佳，螺纹表需同比再降叠加旧标抛货情绪未止，倒逼钢厂减产；海外欧洲跌价去库存，印度出口仍在7200以下。供给端，硅铁近一个半月以来维持月产49万吨，硅锰本周由广西减产带动总产量首次拐头环比-2.77%，粗估铁水口径硅铁紧平衡、硅锰过剩仍有11%。 报告联系人：杨依纯邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 矿端，首先价格方面，高中品价差国内收缩、海外走扩，国内自上周五大型矿商集体挺价之后，本周高品成交冷清在62-63元/吨度，但南非半碳酸由下游补库带动成交价从38上涨至40元/吨度，海外贸易价格维持7月以来的跌势，中品倒挂基本修复但高品进一步加深。其次库存方面，全港口库存铁合金在线口径去8.52至477.2万吨，振鸿口径出入库均在年内低位，出库量内高品占比下降到16%，船期预报下周将到一大船加蓬矿16.4万吨、8月高品8.8万吨和加纳矿20万吨；从全球发运低位预估仍能维持去库，但在硅锰规模减产实现再平衡和高品疏港比例见底之前，难言需求利空出尽。 估值方面，硅铁6500-7200的上下边际较为稳定，短期盘面低估值加上供需紧平衡存在修复动力。对于硅锰，其一成本支撑需要南非半碳酸给出，除国内见底反弹以外还需海外共振；其二虽估值已处低位但供需过剩突出，北方减产意愿尚且不足，基于当前内外需求双弱产业利润承压。综上，硅铁区间操作，硅锰短期低位震荡中期逢低轻仓试多和正套，仅供参考。 风险点：澳矿恢复，其他国家增发 目录 一、价格及价差：硅铁现货率先止跌...................................3 2.1供给及库存：广西硅锰减产，仓单压力仍在...................................42.2需求及钢招：铁水维持高位，终端需求不佳...................................5 三、成本利润：安全边际提升，产业利润承压...........................7 3.1利润：下游利润压缩，成本支撑渐显.........................................73.2锰矿价格：国内半碳酸补库涨价，高品冷清...................................83.3锰矿发运：澳矿恢复预期未变，全球维持低位................................10 四、估值：硅锰维持亏损定价，硅铁修复..............................11 一、价格及价差：硅铁现货率先止跌 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 二、供需及库存：硅铁紧平衡，硅锰减产不足 2.1供给及库存：广西硅锰减产，仓单压力仍在 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：铁水维持高位，终端需求不佳 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,wind,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 资料来源:创元研究 资料来源：创元研究 三、成本利润：安全边际提升，产业利润承压 3.1利润：下游利润压缩，成本支撑渐显 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 3.2锰矿价格：国内半碳酸补库涨价，高品冷清 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：振鸿,创元研究 3.3锰矿发运：澳矿恢复预期未变，全球维持低位 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 四、估值：硅锰维持亏损定价，硅铁修复 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。