铁合金月报：待关税政策与减产预期带来的悲观情绪释放后，铁合金价格有所反弹，但高库存下中期价格仍承压

报告类型铁合金月报 2025年4月2日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 待关税政策与减产预期带来的悲观情绪释放后，铁合金价格有所反弹，但高库存下中期价格仍承压 月度报告 观点摘要 近期研究报告 《铁矿石月报：关税与反倾销消息压制矿价，但基本面边际好转，短期回落后或有所反弹，需关注两会政策的预期差》2025-02-28 ＃summary＃行情回顾：3月份，在3月19日欧盟委员会执行副主席塞茹尔内表示欧盟将于4月1日起再减少进口量15%、3月20日中信特钢董事长钱刚透露称国内钢铁行业正在筹划成立相关基金建立落后钢铁产能退出的补偿机制、八一钢铁/昆仑钢铁/闽新钢铁/昆玉钢铁等钢厂发布消息称自3月24日起粗钢日产量减少10%、3月25日韩国决定对原产于中国的厚度不小于4.75毫米且宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板征收为期四个月的临时反倾销税等因素的影响下，3月以来硅铁主力期货2505合约震荡偏弱运行，3月3日创下月间最高水平6176元/吨，于3月31日创下2020年11月26日以来新低5914元/吨，锰硅期货主力2505合约表现为“小幅上涨—调头回落”，于3月7日创下月间最高水平6530元/吨，于3月31日创下1月10日以来新低6030元/吨。截至3月31日收盘，硅铁主力2505合约自2月28日的收盘价下跌了166元/吨或2.70%至5972元/吨，锰硅主力2505合约下跌了262元/吨或4.14%至6070元/吨。 《铁合金月报：铁合金企业维持偏高产量，且成本支撑有所下移，偏弱运行为主》2025-02-28 《市场点评：锰矿早间报价上调，锰硅跟涨，主力合约价格涨超7%》2025-02-06 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：3月硅铁主要产区生产成本环比上月底以上涨为主、同比均有所下滑；主要产区生产利润环比均有所下滑，同比涨跌互现，目前各产区均表现为亏损；产量与开工率：3月硅铁企业产量与开工率持续回落；整体来看，硅铁3月总产量较2月有所上涨，同比去年增量更为明显，目前产量处于偏高水平；库存端：3月硅铁企业库存可用天数调头回升，全国60家样本企业硅铁库存先升后降；原材料成本：3月底兰炭小料市场主流价环比2月底有所上涨，氧化铁皮市场价有所下滑，二氧化硅市场价环比上月持平；电价方面，截至3月31日，各主产区电价环比上月整体有所上涨，甘肃、陕西地区电价环比上月持平。锰硅：生产成本与生产利润：3月锰硅主要产区生产成本环比上月底有所降低，同比去年3月则有所增长；锰硅大部分主产区生产利润均有所下滑，各产区亏损均有所扩大；产量与开工率：逐周来看，3月锰硅企业开工率、产量与日均产量先升后降；整体来看，3月锰硅产量较上月有所增长；库存端：3月钢厂锰硅库存可用天数调头回升，全国63家样本企业锰硅库存有所增长，交割库库存持续累积，库存压力仍未缓解；原材料成本：3月进口锰矿价格有所下滑，焦炭价格较上月底下调50元/吨。下游需求：3月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有明显增长，铁合金需求端表现好于去年同期。 后市预判：硅铁：从基本面来看，需求方面，近期钢材五大品种产量、表需继续增长，日均铁水产量同样上行，钢厂目前依然处于复产进程，硅铁近期的实际需求仍有支撑。供应 方面，上周开工率再度回落，产量则变化不大，考虑到各主产区均已转为亏损，预计近期产量仍有下滑可能。库存方面，3月硅铁企业库存先增后降，目前仍处偏高水平，库存端压力依然存在。成本端，近期硅铁各主产区生产成本均有所回落，成本支撑下移。综合来看，供应端边际收紧，而需求端仍有支撑，但库存压力较大，预计近期硅铁价格以震荡运行为主，待关税政策与减产预期带来的悲观情绪释放过后，硅铁价格或跟随黑色板块基本面的好转而有小幅反弹。锰硅：基本面上，需求方面，近期钢材五大品种产量、表需继续增长，日均铁水产量同样上行，钢厂目前仍处于复产进程，锰硅近期需求仍有一定支撑。供应方面，锰硅企业产量与开工率均有所回落，且目前各主产区均处于亏损状态，预计锰硅后续产量仍有进一步下滑可能。库存压力是锰硅目前基本面的主要矛盾，企业库存再度增长，同时交易所仓单持续增加，总库存达到超70万吨水平，为锰硅价格带来压力。原料端，上周港口锰矿库存再度回落至357.5万吨，创2019年5月以来新低。而从发运情况来看，钢联空间数据显示,近期南非、澳大利亚和加蓬锰矿发运总量环比回升，预计近期港口锰矿库存将逐步自低位回升，届时原料端压力将有所缓解。综合来看，受锰矿低港口库存影响，短期内锰硅价格仍有支撑，且随着黑色基本面的边际好转，锰硅价格短期或跟随反弹，但由于其自身库存压力较大，且港口锰矿库存仍有逐步累积的预期，届时锰硅成本支撑将有所下移，中期来看，锰硅价格仍面临压力。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.13月以来硅铁主力期货合约表现为震荡偏弱运行，锰硅期货主力合约表现为“小幅上涨—调头回落”..................................................................................-5-1.23月份硅铁与锰硅期货主力合约价差表现为“小幅回落—震荡回升”-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-7- 2.1.1生产成本与生产利润：3月硅铁主要产区生产成本环比上月底以上涨为主、同比均有所下滑；主要产区生产利润环比均有所下滑，同比涨跌互现，目前各产区均表现为亏损..........................................................................................-7-2.1.2产量与开工率：3月硅铁企业产量与开工率持续回落；整体来看，硅铁3月总产量较2月有所上涨，同比去年增量更为明显，目前产量处于偏高水平-8-2.1.3库存端：3月硅铁企业库存可用天数调头回升，全国60家样本企业硅铁库存先升后降......................................................................................................-9-2.1.4原材料成本：3月底兰炭小料市场主流价环比2月底有所上涨，氧化铁皮市场价有所下滑，二氧化硅市场价环比上月持平；电价方面，截至3月31日，各主产区电价环比上月整体有所上涨，甘肃、陕西地区电价环比上月持平-10- 2.2锰硅..............................................................................................................-10- 2.2.1生产成本与生产利润：3月锰硅主要产区生产成本环比上月底有所降低，同比去年3月则有所增长；锰硅大部分主产区生产利润均有所下滑，各产区亏损均有所扩大................................................................................................-10-2.2.2产量与开工率：逐周来看，3月锰硅企业开工率、产量与日均产量先升后降；整体来看，3月锰硅产量较上月有所增长............................................-11-2.2.3库存端：3月钢厂锰硅库存可用天数调头回升，全国63家样本企业锰硅库存有所增长，交割库库存持续累积，库存压力仍未缓解.......................-12-2.2.4原材料成本：3月进口锰矿价格有所下滑，焦炭价格较上月底下调50元/吨......................................................................................................................-13- 2.3下游需求：3月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均有明显增长，铁合金需求端表现好于去年同期...............................................................-13- 三、后市预判.........................................................................................-15- 待关税政策与减产预期带来的悲观情绪释放过后，铁合金价格或跟随黑色板块基本面的边际好转而有所反弹，但锰硅自身库存压力大且原料端仍有成本支撑下移的预期，中期来看仍面临压力...................................................................-15- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.13月以来硅铁主力期货合约表现为震荡偏弱运行，锰硅期货主力合约表现为“小幅上涨—调头回落” 3月份，在3月19日欧盟委员会执行副主席塞茹尔内表示欧盟将于4月1日起再减少进口量15%、3月20日中信特钢董事长钱刚透露称国内钢铁行业正在筹划成立相关基金建立落后钢铁产能退出的补偿机制、八一钢铁/昆仑钢铁/闽新钢铁/昆玉钢铁等钢厂发布消息称自3月24日起粗钢日产量减少10%、3月25日韩国决定对原产于中国的厚度不小于4.75毫米且宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板征收为期四个月的临时反倾销税等因素的影响下，3月以来硅铁主力期货2505合约震荡偏弱运行，3月3日创下月间最高水平6176元/吨，于3月31日创下2020年11月26日以来新低5914元/吨，锰硅期货主力2505合约表现为“小幅上涨— 调头回落”，于3月7日创下月间最高水平6530元/吨，于3月31日创下1月10日以来新低6030元/吨。截至3月31日收盘，硅铁主力2505合约自2月28日的收盘价下跌了166元/吨或2.70%至5972元/吨，锰硅主力2505合约下跌了262元/吨或4.14%至6070元/吨。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.23月份硅铁与锰硅期货主力合约价差表现为“小幅回落—震荡回升” 3月份硅铁与锰硅期货主力合约价差表现为“小幅回落—震荡回升”：3月3日，双硅价差由-200元/吨小幅回落，于3月28日达到月间最高水平-60元/吨，同时创下1月14日以来新高。截至3月31日，双硅价差为-98元/吨。 二、主要影响因素分析 2.1硅铁 2.1.1生产成本与生产利润：3月硅铁主要产区生产成本环比上月底以上涨为主、同比均有所下滑；主要产区生产利润环比均有所下滑，同比涨跌互现，目前各产区均表现为亏损 据Mysteel数据，截至3月31日，硅铁主要产区生产成本环比上月底以上涨为主、同比均有所下滑。分地区来看，甘肃地区环比+53.5元/吨、同比-380.5元/吨至6030元/吨，内蒙古地区环比+183.5元