丙烯周报：下游利润承压，需求跟进不足

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价7668元/吨（-12），丙烯华东现货价8630元/吨（+0），丙烯山东现货价8525元/吨（-325），丙烯华东基差962元/吨（+12），丙烯山东基差857元/吨（-313）。丙烯开工率71.10%（+1.38%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR224美元/吨（+48），丙烯CFR-1.2丙烷CFR108美元/吨（-6），进口利润468元/吨（-18），厂内库存42070吨（-3700）。 丙烯下游方面：PP粉开工率24%（-2.76%），生产利润-125元/吨（+225）；环氧丙烷开工率61%（-3%），生产利润-624元/吨（+295）；正丁醇开工率73%（+5%），生产利润-79元/吨（+181）；辛醇开工率70%（-4%），生产利润-538元/吨（+327）；丙烯酸开工率73%（+4%），生产利润473元/吨（-100）；丙烯腈开工率73%（+0%），生产利润-1059元/吨（+337）；酚酮开工率63%（-3%），生产利润-955元/吨（-180）。 市场分析 地缘方面，美伊冲突仍在持续升温，霍尔木兹海峡仍遭遇封锁，通航量迅速缩减；美国袭击伊朗桥梁及南部地区，伊朗反攻美军基地，特朗普倾向于扩大对伊军事行动规模，双方已正式撕毁此前签署的谅解备忘录，地缘风险驱动油价走高，烯烃成本端支撑走强。 供需基本面看，供应端海伟、鑫泰两套PDH装置重启，中下旬瑞恒、金发、国亨PDH装置存重启预期，PDH开工率或上探至75%附近，检修装置集中重启，供应端压力或逐步显现；而丙烯价格高位持续挤压下游利润，PP粉料亏损幅度转深，PO、丁辛醇、丙烯酸利润小幅修复但仍处于深度亏损区间，丙烯腈亏损空间扩大，下游利润承压或持续压制下游采购意愿，丙烯需求端支撑有所减弱。整体来看，短期丙烯受成本支撑推升叠加现货偏紧驱动价格偏强，后期供应端回升预期仍存，而下游盈利收窄需求增量或减弱，供需基本面支撑存转弱预期，上行驱动或转弱，关注美伊局势进展以及供应端回归情况。 策略 单边：谨慎偏多跨期：无跨品种：无 风险 美伊地缘发展动态、油价大幅波动、丙烷价格大幅波动、PDH装置检修回归动态、下游开工情况 目录 一、丙烯基差结构......................................................................................................................................4二、丙烯生产利润与开工率.........................................................................................................................5三、丙烯下游利润与开工率.........................................................................................................................7四、丙烯及下游库存.................................................................................................................................10 图表 图1：丙烯主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................4图3：丙烯山东基差....................................................................................................................................................................4图4：PL09-10合约跨期价差......................................................................................................................................................4图5：PL08-09合约价差..............................................................................................................................................................4图6：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................4图7：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图8：丙烯华南市场价................................................................................................................................................................5图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR.......................................................................................................................................5图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................5图11：丙烯PDH制生产毛利......................................................................................................................................................5图12：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................5图13：丙烯MTO生产毛利.........................................................................................................................................................6图14：甲醇制烯烃产能利用率..................................................................................................................................................6图15：丙烯石脑油裂解生产毛利..............................................................................................................................................6图16：原油主营炼厂产能利用率..............................................................................................................................................6图17：韩国FOB-中国CFR.........................................................................................................................................................6图18：丙烯进口利润..................................................................................................................................................................6图19：PDH制PP生产毛利.........................................................................................................................................................7图20：PP油制生产毛利.............................................................................................................................................................7图21：PP华东拉丝-丙烯华东价差............................................................................................................................................7图