国债策略月报

国 债 策 略 月 报 国债：央行降息同时鼓励卖长债，国债收益率曲线继续陡峭化 国债：央行降息同时鼓励卖长债，国债收益率曲线继续陡峭化 摘要 政策动态：1、7月迎来新一轮降息，7天期逆回购利率、LPR、SLF利率均下调10BP。MLF利率下调20BP。2、主要大行存款利率迎来新一轮下调。以工商银行为例，一年期、两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率至1.35%、1.45%、1.75%、1.8%。(此前分别为1.45%、1.65%、1.95%、2.00%)。3、7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，操作利率为2.30%，较前次下调20个基点，MLF加次操作，且利率下调在OMO利率下调之后，MLF政策利率色彩进一步淡化。4、为对冲税期及月末影响，央行在在中下旬加大逆回购投放。全月来看，逆回购共投放21887.5亿元，到期23446亿元，另外MLF到期1030亿元，MLF投放3000亿元，合计来看7月份公开市场净投放401.5亿元。当前逆回购余额9847.5亿元。资金利率来看，R001、R007、DR001、DR007月均利率较6月份变动分别为-6.9%、-10.8%、-5.1%、-7.5%。债券供给：1、7月政府债发行17033亿元，净发行6221亿元。其中国债净发行4310亿元，地方债净发行1911亿元。2、7月新增 专项债2815亿元，略低于3200亿元的发行计划，全年累计发行17750亿元，发行进度45.5%。策略观点：7月份央行降息推动短端国债收益率下行，同时拟在二级市场卖债以及实际情况解禁部分MLF的规定导致长端国债 收益率维持震荡，收益率曲线继续陡峭化。资金宽松叠加央行尚未进行二级市场卖债的情况下，预计8月份短端偏强长端震荡格局延续。 目录 1、债市表现：7月国债收益率先上后下 2、政策动态：7月迎来新一轮降息 3、债券供需：专项债发行进度仍偏慢 4、策略观点：长债下行受阻，短端相对强势 1.1市场表现：央行降息同时鼓励卖长债，国债收益率曲线继续陡峭化 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行货币政策动态成为影响7月债市的主要因素，7月上旬央行宣布借入债券及拟在二级市场卖出债券因为长端债券收益率低位回升，7月下旬央行超预期降息推动国债收益率再度下行，但对长端债券的风险关注度仍在，导致长端收益率下行较为纠结，7月份收益率曲线先上后下的同时收益率曲线继续陡峭化。截止7月26日收盘，二年期国债收益率月环比下行10.4BP至1.53%，十年期国债收益率下行1.1BP至2.19%，三十年期国债收益率下行0.6BP至2.42%。国债期货偏强震荡，TS2409、TF2409、T2409、TL2309月环比变动分别为0.18%、0.4%、0.57%、0.85%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差小幅走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差小幅走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差小幅扩大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端国债期货跨期价差小幅扩大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：央行大幅投放逆回购呵护资金面 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 为对冲税期及月末影响，央行在在中下旬加大逆回购投放。全月来看，逆回购共投放21887.5亿元，到期23446亿元，另外MLF到期1030亿元，MLF投放3000亿元，合计来看7月份公开市场净投放401.5亿元。当前逆回购余额9847.5亿元。资金利率来看，R001、R007、DR001、DR007月均利率较6月份变动分别为-6.9%、-10.8%、-5.1%、-7.5%。 2.2政策动态：7月25日MLF加次操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月15日央行开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率维持在2.5%不变，本月有1030亿元MLF到期，因此本月MLF操作小幅净回笼30亿元。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，操作利率为2.30%，较前次下调20个基点，MLF政策利率色彩进一步淡化。7月22日，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.35%和3.85%，上月分别为3.45%和3.95%。LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9：00。 2.3流动性：降息推动资金利率下行，DR007利率月均值环比下行7.5bp至1.83% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单月环比下行4.7BP至2.03% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：7月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：7月份政府债净发行6221亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：7月专项债发行2815亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：7月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：短端强势长端震荡，收益率曲线陡峭化 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率高位回落 3.6现券市场：企业债信用利差持续收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。