国债策略月报

国 债策 略月报 国债：央行二级市场买短卖长，收益率曲线预计重新走陡 摘要 政策动态：1、8月30日，人民银行官网“公开市场国债买卖业务公告”栏目最新公告，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。一方面，买卖同时操作的模式，减少了对流动性的扰动，净买入1000亿起到补充流动性的效果，另一方面“买短卖长”意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求没变。2、8月央行净投放资金1081.4亿元。其中逆回购投放41773.3亿元，逆回购到期41381.9亿元；MLF投放3000亿元，MLF到期4010亿元。国库定存投放1700亿元。3、资金利率和票据利率均小幅下行。8月R001月均值下行4BP至1.78%，R007月均值下行1BP至1.88%；DR001月均值下行4BP至1.70%，DR007月均值下行4BP至1.79%。 债券供给：1、8月29日财政部公告称，完成4000亿元特别国债的发行。第一期、第二期期限分别为10年、15年，发行面值分别为3000亿元、1000亿元，票面利率分别为2.17%、2.25%。两期国债在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行，随后由央行在二级市场购入。2、8月政府债发行28169亿元，到期9755亿元，净发行18414亿元。其中国债净发行10222亿元，地方债净发行8192亿元。3、专项债发行明显提速，8月新增专项债7965亿元，全年累计发行25715亿元，发行进度65.9%。策略观点：8月PMI继续回落，表明经济弱修复局面延续，债券市场缺乏大幅回调动力。当前央行在二级市场实现买短卖长落 地，9月国债收益率在整体震荡的同时，收益率曲线有望继续陡峭化。 目录 1、债市表现：8月国债收益率先上后下 1.1市场表现：央行二级市场买短卖长，收益率曲线预计重新走陡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 基本面延续弱修复态势，而政府债券发行提速带来的资金面阶段性偏紧，多空交织下8月债券市场波动剧烈，整体呈现倒V型走势。截止8月30日收盘，二年期国债收益率月环比下行0.55BP至1.52%，十年期国债收益率上行2.14.3BP至2.17%，三十年期国债收益率下行1.7BP至2.37%。国债期货涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2312月环比变动分别为0.02%、0.03%、-0.17%、0.54%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差低位反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差波动剧烈 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差低位反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：TL跨期价差持续扩大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：央行二级市场买卖国债操作落地 1、买卖同时操作的模式，减少了对流动性的扰动，净买入1000亿起到补充流动性的效果。2、“买短卖长”意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求没变。 2.1政策动态：8月央行净投放资金1081.4亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月央行净投放资金1081.4亿元。其中逆回购投放41773.3亿元，逆回购到期41381.9亿元；MLF投放3000亿元，MLF到期4010亿元。国库定存投放1700亿元。 资金利率和票据利率均小幅下行。8月R001月均值下行4BP至1.78%，R007月均值下行1BP至1.88%；DR001月均值下行4BP至1.70%，DR007月均值下行4BP至1.79%。 2.2政策动态：MLF操作推迟至8月26日开展 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月15日有4010亿元MLF到期，MLF操作推迟至8月26日开展。8月26日，以利率招标方式开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率持平在2.30%。MLF推迟至下旬操作，可以避免MLF利率变动对LPR报价的干扰，MLF政策利率色彩进一步淡化。 2.2政策动态：7月PSL余额下降925亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国央行：7月三大政策性银行净归还抵押补充贷款925亿元。8月1日，中国央行公告表示，7月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款925亿元。期末抵押补充贷款余额为27320亿元。 2.3流动性：资金面维持偏紧局面，DR007月均值下行4BP至1.79% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单月均值环比下行5BP至2.02% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：8月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：8月政府债净发行18414亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：8月专项债发行显著放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：8月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率横盘震荡 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率高位回落 3.6现券市场：企业债信用利差持续收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。