国债策略月报

国 债策 略月报 国债：资产荒叠加货币宽松预期，国债期货偏强运行 摘要 债市表现：1、春节后在资金面边际转松以及货币宽松预期背景下，国债收益率持续下行，10年期国债收益率下行至2.35%一线，30年期国债收益率跌破2.5%，国债期货偏强态势明显，30年期国债期货屡创新高，国债期货当前各个品种国债期货净基差均为负值，做多情绪明显。2月份二年期国债收益率下行3.7BP至2.1%，十年期国债收益率下行6.6BP至2.37%。国债期货整体偏强震荡，TS2406、TF2406、T2406、TL2406月环比分别上涨0.1%、0.16%、0.48%、1.86%。2、美债方面，降息预期降温推动美债收益率上行。截至3月01日收盘，10年期美债收益率月环比上行32BP至4.19%，2年期美债上行34BP至4.54%，10-2年利差-35BP。10年期中美利差-182BP，倒挂幅度月环比扩大14BP。政策动态：1、2月26日，央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会。会议强调，根据各重点领域特点加强产品服务创新，加 大对五大重点领域的资金支持。用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。2、央行逆回购投放积极，2月逆回购投放量31850亿元，逆回购到期43180亿元，净回笼11330亿元，当前逆回购余额11640亿元。3、2月18日央行开展了5000亿元MLF操作，与到期量（4990亿元）基本持平，操作利率持平在2.5%。2月LPR报价显示，LPR1Y持平于3.45%，LPR5Y下调25BP至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高。4、资金利率保持平稳，DR007利率月环比持平1.86%，1年期股份行同业存单利率均值2.3%，环比下行11BP。债券供给：1、2月政府债发行13100亿元，净发行6320亿元，其中国债净发行2647亿元，地方债净发行4133亿元。2、年初以来 国债发行节奏靠前但地方债发行不及预期，1-2月政府债净融资1.01万亿元，较去年同期下降约3000亿元。从发行计划推算，3月份政府债净融资额仍较去年同期下降1000亿元左右。在政府债供给同比下降的情况下，年初机构配置需求较大，资产荒现象延续对债市继续形成利好。 策略观点：在资产荒以及市场一致的货币政策发力预期情况下，短期内债市大幅调整风险较低。但同时目前市场已经充分定价降息预期，10年期国债收益率已经较MLF利率低15BP，国债期货进一步上涨空间同样有限。预计短期内10年期国债收益率2.3%-2.4%之间波动，国债期货维持高位震荡。 目录 2、政策动态：5年期LPR下调25BP 3、债券供给：2024年地方债提前批定格下达 4、策略观点：国债期货偏强运行态势延续 1.1市场表现：资产荒叠加货币宽松预期，国债期货偏强运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 春节后在资金面边际转松以及货币宽松预期背景下，国债收益率持续下行，10年期国债收益率下行至2.35%一线，30年期国债收益率跌破2.5%，国债期货偏强态势明显，30年期国债期货屡创新高，国债期货当前各个品种国债期货净基差均为负值，做多情绪明显。2月份二年期国债收益率下行3.7BP至2.1%，十年期国债收益率下行6.6BP至2.37%。国债期货整体偏强震荡，TS2406、TF2406、T2406、TL2406月环比分别上涨0.1%、0.16%、0.48%、1.86%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：国债期货基差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：央行公开市场投放积极，最新逆回购余额11640亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行逆回购投放积极，2月逆回购投放量31850亿元，逆回购到期43180亿元，净回笼11330亿元，当前逆回购余额11640亿元。 2.2政策动态：5年期LPR下调25BP 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2月18日央行开展了5000亿元MLF操作，与到期量（4990亿元）基本持平，操作利率持平在2.5%。2月LPR报价显示，LPR1Y持平于3.45%，LPR5Y下调25BP至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高。 2.3流动性：资金利率保持平稳，DR007利率月环比持平1.86% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：2月份1年期股份行同业存单利率均值2.3%，环比下行11BP 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：2月票据利率小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：2月份政府债净融资6780元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：2月新增专项债3466亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2024年31省份获得的提前批专项债、一般债额度加总分别为22800亿元、4320亿元，二者均为2023年新增专项债、新增一般债额度的60%，意味着监管部门按照全国人大常委会授权上限下达了提前批额度。 3.3债券发行：2月政府债全场倍数环比回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：国债收益率全面下行，收益率曲线延续平坦化 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券市场：降息预期下降，美债收益率小幅上行 3.6现券市场：企业债信用利差持续收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。