晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-07-24 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2901.95 8493.09 3418.16 8952.35 2061.48 713.32 涨跌幅度（%） -0.46 -1.31 -0.63 -1.27 -1.39 -1.07 成交金额（亿元） 2886.60 3385.47 1848.84 1072.66 1605.31 431.88 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:OMO与LPR调降解读-“均衡降息”下的内需逻辑 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第50期）（20240715-20240721） -理财规模小幅上升，债基久期平稳 固定收益周报:政府债务周度观察-新增专项债发行提速 策略专题:ESG专题-“乡下者悲歌”透视美国大选ESG问题 行业与公司 证券行业2024年7月投资策略：使命在肩，龙头受益 金属行业快评:铜价下跌点评-行业基本面边际好转，价格重心有望上移汽车行业周报（24年第28周）：Robotaxi商业化进展提速，关注新车发布及中报行情 周大福(01929.HK)公司快评:4-6月金价震荡下零售增长承压，高毛利定价产品占比提升 拓普集团(601689.SH)财报点评:平台型供货矩阵发力，净利润持续攀升立华股份(300761.SZ)公司快评:黄鸡销量维持增长，生猪Q2扭亏为盈舜宇光学科技(02382.HK)海外公司财报点评:预计上半年利润增长140%-150%，智能手机复苏带动盈利能力提升 金融工程 金融工程周报:私募基金周报-上周私募指增产品超额普遍回撤，百亿私募调研聚焦电子板块 金融工程周报:股指分红点位监控周报-IC及IM主力合约贴水幅度较深 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2024年07月25日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月25日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17311.05 -0.9 基金指数 07月25日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3167.16 -0.02 股票基金指数 8849.36 -2.26 混合基金指数 7962.97 -2.58 汇率07月25日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.33 美元兑人民币 7.26 -0.16 美元兑港币 7.8 -0.01 美元兑日元 153.42 -1.39 非流通股解禁07月25日 名称 解禁数量（万股） 流通股增加% 解禁日期 科新发展 6007.50 100.00 2024-07-24 聚石化学 4601.30 100.00 2024-07-24 怡合达 19347.12 100.00 2024-07-23 咸亨国际 24374.51 100.00 2024-07-22 仕净科技 2877.19 100.00 2024-07-22 新柴股份 14883.00 100.00 2024-07-22 立达信 44273.25 100.00 2024-07-22 瑞可达 3625.00 100.00 2024-07-22 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:OMO与LPR调降解读-“均衡降息”下的内需逻辑 本次降息的实质是政策“稳增长”诉求上升。在复杂内外部因素影响下，二季度实际GDP增速下滑0.6pct至4.7%。刚刚结束的党的二十届三中全会明确指出，要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，政策“稳增长”诉求上升。值得关注的是，本次LPR调降“扩内需”态度鲜明。与今年2月的“强非对称降息”不同，本次LPR调降兼顾了“投资”（长期利率）与“消费”（短期利率），指向逆周期政策导向出现调整，从“加投资”、“上项目”更加注重消费需求。 前瞻地看，下半年央行的工作重心，仍将围绕“防缩表”（经济增长）、“保息差”（金融稳定）与“稳汇率”（内外平衡）构成的“新不可能三角”展开。我们做以下提示： 首先，期待存款利率调降与降准落地。本次降准标志着央行认为“稳汇率”阶段性缓和，转而回归“保息差”逻辑。考虑到与政策利率挂钩的负债在银行负债端占比较低（约一成），而与LPR挂钩的贷款是银行资产的主体（约六七成），因此进一步调降存款利率和法准水平可期。 此外，由于政策利率先行调降，此时降低存款利率可能导致资金出表购买非银产品带来的缩表压力（“防缩表”）也有所缓和，为降低存款利率打开空间。 其次，降息难改未来一段时间“社融强，货币弱”的格局。社融增速与货币增速的分化，本质上指向实体经济融资主体的差异。随着财政政策成为逆周期调节的主要抓手，社融数据仍有政府融资的支撑，但来自私人部门的信贷需求短期或仍待提振，因此由信贷投放带来的广义货币派生将放缓。 最后，货币财政联动有望进一步加强。随着货币金融逐步由“供给约束”转为“需求约束”，单独行使宽松货币政策无异“推绳子”，需要财政政策加力配合。货币政策给“水”，财政政策出“面”。考虑到上半年我国中央政府及地方政府融资均偏缓，预计三季度财政仍有显著发力空间，助力经济企稳回升。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第50期）（20240715-20240721）-理财规模小幅上升，债基久期平稳 主要结论：本周理财子产品规模环比增长2062亿元；中长期纯债基金久期持平，短期纯债基金久期小幅缩短，周均值分别为2.38、0.94年，处在近一年1%-5%历史分位；理财产品破净率为2.56%，环比上升0.01个百分点。 本周理财子产品规模环比增长2062亿元。截至2024年7月21日，理财子公司产品存续总规模为25.61万亿元，周规模环比上升0.81%，环比增加2062亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.01%、+0.72%、 +0.40%、-0.38%、+8.68%，分别环比变化+979.38亿元、+915.27亿元、+114.17亿元、-4.71亿元、+57.93 亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长1.61%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至7月21日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长1.61%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.11%、+0.07%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.79%、+0.33%、-0.24%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.94万亿元，环比上升1.05%；封闭式净值型产品存续规模为4.66万亿元，环比下降0.23%。 固定收益类产品规模环比增长0.98%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至7月21日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长0.98%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分 别环比变化+0.45%、-1.18%、+0.57%。 理财产品破净率上升0.01个百分点。从净值变化来看，截至7月21日，理财子产品累计净值为1.038元，环比下降0.14%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.14%。截至7月21日，理财子产品累计净值破净率为2.56%，较上周上升0.01个百分点。 中长期纯债基金久期持平，短期债基久期小幅缩短。截至7月21日，全市场债券型基金资产净值为10.62万亿元，环比上升9.26%，其中中长期纯债型基金环比上升5.73%。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期持平，均值为2.38年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期缩短，均值为0.94年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.09个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至7月 21日，累计净值为1.133元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至7月21日，本周回报率为-0.05%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.01%、+0.64%、+2.09%、+2.36%、 +4.95%、+8.34%、+22.89%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:政府债务周度观察-新增专项债发行提速 国债净融资+新增地方债发行第29周（7/15-7/21）为1192亿，第30周（7/22-7/28）计划128亿，年初至第29周累计4.0万亿，进度达到45.1%，已超过去年同期。6月财政政策力度延续回落态势，财政紧平衡加剧。6月广义财政收支降幅均扩大，主要原因一是第一本账收入端持续承压，特别是税收收入跌幅逐渐扩大，后续回暖仍需经济好转或国债增发，依赖非税收入支撑并非长久之计；二是第二本账土地出让收入拖累较为严重。 国债第29周（7/15-7/21）净融资850亿，第30周（7/22-7/28）-1112亿，至第29周累计2.1万亿，进度约48.7%，领先于过去两年。 新增一般债第29周（7/15-7/21）发行27亿，第30周（7/22-7/28）182亿。至第29周累计3517亿，落后于过去两年同期。 新增专项债第29周（7/15-7/21）发行316亿，第30周（7/22-7/28）发行1059亿。至第29周累计1.6 万亿，远低于2023年（2.4）和2022年（3.5）同期。从目前的信息来看，7月新增专项债实际发行或 为2815亿，超额完成发行计划2791亿。 特殊再融资债已近两月无发行。城投债第29周净融资-48亿，第30周净融资计划-245亿。风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 策略专题:ESG专题-“乡下者悲歌”透视美国大选ESG问题 当前，美国ESG的发展进入了一个关键的十字路口。从美国国内来看，其ESG发展受到国内政治环境的深刻影响。美国已然清晰呈现出支持ESG发展和反ESG浪潮两种针锋相对的声音，不断冲突碰撞，特别是在大选期间，ESG议题往往成为政治辩论的焦点，而不同党派和候选人的ESG立场和政策主张则直接影响到选民的选择和美国未来的政策发展方向。 ESG在美国政治中的地位和发展经历了三个关键阶段。每个阶段都受到国内外环境、社会需求和政治因素的深刻影响，整体上呈现出螺旋式上升、波浪式前进的趋势。加入了美国两党政治的因素后，美国的ESG发展则不再仅是一个单纯的可持续发展议题，而带有了政治化的色彩。这种不确定性带来的政治辩论和立场的摇摆，在大选期间更加明显。 特朗普更加强调经济增长、减少政府监管、支持传统能源产业，并对严格的环境和社会治理（ESG）要求持反对态度。特朗普声称若当选总统后将与国会合作，颁布永久ESG投资禁令。其竞选盟友和竞选支 持者组成的统一反ESG阵线，不仅为其总统竞选炒高了热度，还将吸引了大批对自由主义价值观和ESG持反对态度的选民。 拜登及背后民主党对于ESG议题的立场一直是较为积极的，致力于减少碳排放、投资可再生能源、提高社会公平和企业透明度。拜登的ESG政策旨在推动美国经济向绿色和包容性方向转型，提高社会公平和企业透明度，促进可持续发展。 经济增长是美国公众和选民的核心关注点，而特朗普和拜登的ESG政策着眼点有短期和长期的不同。在整体经济发展方面，特朗普的ESG政策在短期内会刺激美国的经济增长，但就长期而言，拜登的ESG政策更加符合可持续发展