粕类油脂周报

2024-01-26 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：供应预期改善，大豆偏弱运行 一 油脂：国内外供需宽松格局未改，油脂偏弱震荡二 01 01豆粕：供应预期改善，大豆偏弱运行 ◆现货端：周度国内各区域豆粕价格上涨后又小幅下调，沿海区域油厂主流价格在3340-3390元/吨，较节前下跌30-60元/吨。巴西收割进度加快，周度大豆升贴水报价继续下跌，南美丰产预期下，大豆成本重心下移，进口成本回落。国内现货成交以贸易商为主，下游企业看空豆粕价格，维持随采随用，大豆、豆粕库存虽小幅去化，但供应充裕，价格偏弱。 ◆供应端：巴西虽面临减产预期，但在阿根廷丰产下，整体23/24年度南美丰产供应增加，美豆新作继续上调产量，整体24年供应增加较为确定，供需结构进一步改善，关注种植利润以及种植关键生长期天气炒作扰动。国内当前全国大豆商业库存处于历年中等偏高位置，叠加2月油厂开机率维持高位，豆粕供应充裕，1月下旬大豆到港逐步减少，豆粕供应边际收紧，但供应短缺概率较低，随着南美豆上市，4月后国内大豆到港再度增加。 ◆需求端：全国生猪存栏高位回落，国内能繁母猪存栏维持高位，生产性能提升下24年饲料需求或继续维持高位。阶段性能繁调整会导致国内需求呈现先跌后涨趋势；豆粕价格降低以及养殖利润转好进一步促进豆粕需求转好。 ◆周度小结：周度豆粕价格先涨后跌，节后备货支撑现货价格小幅走高，备货结束后现货成交延续低位。短期国内大豆库存高位以及偏弱的饲料需求或继续拖累豆粕价格。中期05大幅贴水现货，随着4月以后到港逐步增加，预计基差会继续收窄贴近现货。长期随着供应改善预计豆粕重心价格进一步下移，阶段性天气、种植影响或带来小幅反弹。 ◆操作建议：豆粕05、07合约空单继续持有，未持仓者可待冲高后继续布局空单，05关注3100压力位表现。 ◆风险提示：阿根廷天气状况、豆粕玉米比价、巴西产量及收割进度情况、养殖利润。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M05合约收盘于2996元/吨，环比上周下跌11元/吨，跌幅收窄。豆粕05盘面有短期筑底表现，美豆1150美分成本支撑盘面价格，但随着后期收割的进行，预计会进一步打压盘面价格。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格上涨后又小幅下调，沿海区域油厂主流价格在3340-3390元/吨，较节前下跌30-60元/吨。巴西收割进度加快，周度大豆升贴水报价继续下跌，南美整体丰产预期下，大豆成本重心下移，整体进口成本回落。国内现货成家以贸易商为主，下游企业看空豆粕价格，维持随才随用，库存虽小幅去化，但整体供应充裕，价格偏弱。 基差价格：各各区域基差均值较前一周涨跌互现，沿海主要市场基差本周均价为336-386元库存压力及进口压榨利润改善继续打压基差价格。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 2月供需报告：美豆方面，2月报告产量压 榨未作调整，下调23/24年度出口0.35亿蒲式耳至17.55亿蒲式耳，库存从1月预估的2.8亿蒲上调至3.15亿蒲；巴西方面，2月报告预估 ◼23/24新作产量1.56亿吨，较1月1.57亿吨下调100万吨，不及市场预期，远高于巴西农业部机构Conab2月预估的1.49亿吨。同时上调期初库存200万吨至3735万吨。 阿根廷方面，未调整产量及其他数据。报告整体利空。 03重点数据跟踪 ◼美豆压榨：美豆压榨利润走弱，但豆粕、豆油价格支撑美豆压榨利润维持中等偏上位置。NOPA1月压榨1.86亿蒲，环比下降4.9%，但同比依旧增加3.8%，压榨处于历年高位。 ◼美豆出口：中国政策性采购结束叠加巴西大豆性价比冲击，美豆出口承压，截至2月8日，美豆当前年度出口量3881万吨，较去年同期落后900万吨，后期随着巴西大豆进一步上市出售，美豆出口预计继续转弱。 ◼结转库存：23/24年度美豆产量41.65亿蒲，同比22/23年度减少1.5亿蒲。受出口下调影响，USDA2月如期下调23/24年度出口350万蒲，期末库存上调至3.15亿蒲。 03重点数据跟踪 ◼展望论坛：2月底展望论坛，24/25年度美豆种植面积增390万英亩至8750万英亩，大豆玉米比价利于大豆种植面积。按照52蒲/英亩单产，新年度美豆产量达到45亿蒲，出口、压榨虽继续上调，但在供应增加下结转库存也有望突破4亿蒲。 ◼后期关注：按照最新公布的大豆种植成本来看，24/25年度大豆种植成本依旧高达1118美分/蒲，美豆持续下跌，种植利润不佳，且今年6-7月天气有进一步转拉尼娜迹象，具体播种面积与产量还需要进一步跟踪。 03重点数据跟踪 ◼产量预估：2月USDA供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.56亿吨，市场其他机构对巴西产量较为悲观，其中CONAB2月预估巴西产量1.49亿吨、Agrual预估产量1.5亿吨。 ◼销售进度：截至2月16日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到31.10%，快于去年同期24.78%及五年均值25.87%。但巴西大豆主产州马托格罗索最新销售进度40.16%，创历年新低，受减产及惜售影响，销售进度偏慢。 ◼后期观点：随着收割进行，仓储、销售压力加大，后期销售进度会有加快，继续打压盘面及升贴水价格。 03重点数据跟踪 ◼供应：23/24年度产量5000万吨，结转库存2956万吨。1月下旬至2月初，阿根廷面临干旱高温影响，优良率有所下滑，节后降水改善，优良率逐步上调。 ◼天气：未来15天阿根廷大豆主产区降水较好，温度下降，利于大豆生长收割。 ◼销售进度：在阿根廷新作丰产预期下，阿根廷周度销售量处于正常区间，较23年同期有较大提升。 ◼整体来看，23/24年度阿根廷丰产预期较强，巴西大豆产量下调，整体南美产量预计2亿吨，较上年1.87亿吨增加1300万吨。 03重点数据跟踪 ◼升贴水走势：12月巴西大豆上市以来，巴西大豆出口升贴水呈现大幅回落趋势，进入1月中旬走势有趋稳态势。 ◼天气与成本：根据NOAA公布的2月数据，2024年6-7月美豆种植成长关键期出现拉尼娜天气的概率达到60%，对美豆的产量及后期价格产生影响根据Conab公布的种植成本数据，巴西大豆主产州MT种植成本在127雷亚尔/60kg，目前巴西港口大豆报价在119雷亚尔/60kg，巴西大豆处于亏损，因此巴西大豆升贴水趋稳走强。 ◼预计随着收割进度的进行，库存销售压力下升贴水预计依旧偏弱运行。 03重点数据跟踪 ◼美豆成本：按照USDA以及Conab公布的大豆种植成本来看，23/24年美豆种植成本受单产下调影响高达1150美分/蒲，仅次于22/23年度的1180美分/蒲，当前美豆03合约报价1170美分/蒲，触及大豆种植成本，成本支撑加强。根据11-12月大豆升贴水均价220美分/蒲，油粕比2.4进行测算，1-2月豆粕成本价格应该在3400-3600元/吨。随着巴西升贴水报价大幅下跌，按照最新报价50美分/蒲升贴水进行测算，豆粕4-5月成本价格应该在3000-3200元/吨，05合约3000元/吨附近。◼随着收割的进行，供应压力下大豆价格预计维持低位运行，卖压下存阶段性向下击穿成本可能。 03重点数据跟踪 ◼压榨利润：受升贴水下滑及国内盘面偏强影响，进口大豆压榨利润快速修复，截至2024年2月20日，3月船期巴西大豆进口盘对盘压榨利润为-23元/吨，12月中旬美西大豆压榨利润为-470/吨，去年同期为-90元/吨。进口压榨利润改善有利于促进国内买船的进行，截至上周，国内2月船期买船量为930万吨（对应4月左右到港），完成度100%，3月船期买船量840万吨（对应5月左右到港），完成度73%。 ◼到港预估：根据买船进度及调研数据来看，预计3-7月国内大豆到港量分别为：660、930、1160、1080、900万吨。 ◼随着4月大豆到港量增加，预计大豆、豆粕继续步入累库周期，供需环境进一步转向宽松。 03重点数据跟踪 ◼从区域压榨数据来看，2月春节影响开机率处于低位，3月开机率明显上扬，达到历年中等偏上水平，供应来看没有较大的问题。随着4月到港增加，开机率预计会有进一步的抬升。 03重点数据跟踪 ◼能繁母猪：2023年12月官方母猪存栏量4142万头，环比跌0.38%，比4100万高1.02%。1月生猪养殖利润转好，产能去化放缓，生产性能提升下，整体预计24年上半年生猪存栏维持较高位置。 ◼豆粕需求：就目前豆粕成交情况来看，市场以补充现货头寸为主，下游维持随采随用策略，谨慎采购。 03重点数据跟踪 ◼大豆库存：截至2月16日当周，全国大豆商业库存499万吨，去年同期为377万吨，大豆库存处于中等偏上位置，随着大豆到港进一步减少，短期预计大豆库存呈现季节性下跌趋势，随着4月到港增加，大豆库存呈现上涨趋势。 ◼豆粕库存：全国豆粕库存62万吨，环比去年基本持平，3月预计大豆压榨量710万吨，在需求不出现较大波动下豆粕库存去化有限，随着4月开机率的进一步上扬，豆粕库存继续增加。 04一周重点资讯 ◆AgRural：截至上周四，巴西2023/2024年度大豆收割面积已达到种植面积的32%，较前一周增加9个百分点，高于去年同期的25%。 ◆Agroconsut：巴西2023/2024年度大豆产量预估从之前的1.538亿吨下调至1.522亿吨，原因是主产州的作物天气不利。Agroconsu在33天前开始对巴西主要大豆生产区进行巡查，该机构表示，到目前为止，巡查已覆盖了大约30000公里，占其计划调查区域的60%。Agroconsult称，马托格罗索州平均单产预估维寺在每公顷52.5袋不变，较上年度下降17.7%。在12月和1月份受到干旱天气破坏的另一个州是南马托格罗索州。Agroconsult称，该州南部的农田受到影响。在对那里的农田进行了巡查后，Agroconsult下调了南马托格罗索州平均单产预估至每公顷57.5袋，此前预估为每公顷59袋。Agroconsut称，在帕拉纳州和南里奥格兰德州，农民报告在1月和2月初遭受干燥天气，平均单产潜力预估分别下调至每公顷58袋和53袋，而在作物巡查之前的预估分别为每公顷60袋和55.5袋。 ◆USDA出口检验报告：截至2024年2月15日当周，美国大豆出口检验量为1,185,885吨，此前市场预估为600,000-1,450,000吨，符合市场预期。前一周修正后为1,342,086吨，初值为1,326,243吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为657,888吨，占出口检验总量的55.5%。截至2023年2月16日当周，美国大豆出口检验量为1,583,893吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为31,969,302吨，上一年度同期为41,393,182吨。 02 油脂：国内外供需宽松格局未改，油脂偏弱震荡 01油脂：国内外供需宽松格局未改，油脂偏弱震荡 ◆棕榈油：春节期间MPOB报告显示1月马棕油去库存超市场预期，报告影响偏多。2月洪水影响虽然逐渐退去，但是当月工作日较少，产量预计仍下降，导致期末库存可能跌至200万吨以下，供应端继续收紧。不过目前主销国采购需求偏弱，航运数据显示2月1-20日马棕油出口量环比降3.4%至18.33%。因此预计多空交织下短期马棕油期价在3800点位附近高位震荡。国内方面，虽然节后棕油库存略微上涨，但是下游在节后积极补货，棕油成交有所改善；同时2月实际到港预计仅15万吨，3月买船目前也较少，棕油未来仍是继续去库存。 ◆豆油：春节期间多份美豆重要报告利空，再加上巴西大豆收割偏快价格便宜，国际竞争力较强，导致美豆出口进度同比大幅下降；阿根廷未来一周预计仍有零星降雨惠及，稳定作物状况。因此在以上利空因素的压制下，短期美豆走势维持偏弱震荡，继续向下探底。不过当前价格已经低于美豆种植成本，下方空间预计有限。国内