东兴晨报

分析师推荐 【东兴食饮】食品饮料行业：茅台稳定批价组合拳出击，将稳定市场预期（20240625） 茅台近期一系列组合拳出击，意在稳定市场预期，扭转批价不断下行的趋势。随着茅台政策不断落地，飞天茅台批价与市场需求或将进入新的平衡。 据媒体报道，茅台即将取消12瓶装飞天茅台（市场俗称“大箱”）的市场投放，飞天茅台开箱政策也将取消，与此同时，有部分商家还收到了15年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。同时，茅台1935“酒体升级鉴评会”举行，在保证茅台1935整体风格特点不变的基础上，茅台1935对酒体进行了提质焕新升级。 目前市场上“散飞”茅台很大一部分来源，就是12瓶装规格茅台拆箱后流向市场的。此次茅台取消大箱茅台的开箱政策是从根源上减少“散飞”的社会库存，意在稳定市场的批价。而茅台1935酒体升级，此举也被看做是茅台系列就稳定市场价格的重要举措。 茅台批价的走势主要跟随1是资产价格走势，2是名义GDP中价格走势。茅台本轮价格从月初的2500元/瓶左右回调至2150元/瓶左右，跌幅15%左右。表面上是淡季需求减弱，叠加电商618活动平台补贴导致的，从深层次来看，我们认为茅台批价与国内其他大类资产价格表现一致。通过茅台自身发货量的调节，有望稳定住当前茅台批价走势。 我们延续此前的观点，我们认为茅台酒价格长期是有宏观名义价格增长预期的托底的，即随着宏观整体物价的回暖，市场价格预期回暖，茅台酒价格也会回升。建议关注白酒板块估值下行期的配置机会，重点关注贵州茅台。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 风险提示：中美关系变化对经济带来的影响，宏观经济及国内消费复苏不及预期，产品价格恢复不及预期，公司管理不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴有色】铂金深度报告：全球铂金市场或进入结构性短缺（20240627） 铂是工业用途广泛但地壳含量极低的稀贵金属。铂（Platinum），俗称白金，是六种铂金属中最著名、应用最广泛的一种。铂及其合金是化学实验室中不可或缺的电极、坩埚和可将材料加热至高温的皿。铂金既能耐高温，又能抵御电弧的化学侵蚀，因此被用于电触点和火花点。铂金的需求总体分为汽车催化剂、首饰、工业需求与氢能。过去十年，汽车催化剂领域的铂金需求最 高，2023年约占总需求48.8%；工业需求占铂金总需求的32.1%左右，比重仅次于汽车领域，其中化工、玻璃制品、医药领域各占9.8%、5.93%、3.95%；首饰消费占铂金总需求的18%；氢能占铂金总需求的1.1%。 全球铂矿储量分布具有极强聚拢型特征，供给状态显现高聚拢型及强刚性特征。根据美国地质勘探局（United States Geological Survey，简称USGS）数据，全球2023年铂资源储量约7.1万吨，其中南非铂矿储量6.3万吨，占全球总储量的88.73%。2023年全球铂矿年产量约558万盎司，其中南非以400万盎司供给量占比71.68%；加上俄罗斯、津巴布韦、加拿大、美国，全球前五大铂矿供给国年产量占全球总产量97.7%以上。从矿山及生产商角度观察，全球前五大铂金生产商铂矿供给占总供给量83%，而行业CR10则高达99%以上。参考各公司对下属矿山的资本开支计划与产量指引，综合贺利氏、金属聚焦、WPIC等机构的预测，我们认为未来三年全球铂金矿端产量偏刚性，整体产量维持在540-560万盎司/年。 中国铂族金属资源储量贫乏，进口依赖度高。2018年中国已查明铂族金属总储量约400吨，但该数据受新冠疫情影响，在2020年严重下滑，至2022年底经自然资源部调查全国铂系金属总储量已降至80.91吨。2023年中国铂金进口约101.8吨，是中国2023年铂金需求量的1.79倍，中国铂金进口依赖度达86.5%。 再生铂供应收缩背景下，占铂金总供应比重趋势性提升。2019-2023近五年再生铂占全球铂金总供应量平均比重25%，较2014-2018平均比重（24%）提高一个百分点。2023年再生铂回收量1390吨，约等于南非以外国家矿产铂金的总产量（1580吨）。在矿端供应偏刚性背景下的再生供给占比提升，意味 着 铂 金 供 应 已 出 现 结 构 性 转 变 。 再 生 铂 供 给 增 速 却 出 现 持 续 收 缩 。2020-2023期间再生铂供应持续收缩，CAGR降至-8%，而2023年该数据进一步下降12.58%至139万盎司（39.4吨）。从再生铂供给分类观察，汽车催化剂再生铂占总供应比重大，2023年占比达到78.4%，是再生铂供应的关键变量。 铂金需求或再度进入扩张期，铂金市场进入结构性短缺。2024年全球铂金总需求预计达到722万盎司，较2020年增加约20.33%（122万盎司）。其中汽车催化用铂或维持2020-2023年的增长速度，进入持续的扩张期，而工业需求预计也会保持稳定的增长，首饰铂金需求预计在2024年也会迎来上行的拐点，随着氢能的发展，也将带来氢能铂金需求结构性的增长。考虑到全球铂金的供给刚性状态以及需求有弹性的预期，通过量化结合各行业机构的相关数据，我们的拟合数据显示，预计2024-2027年间全球铂金市场或进入结构性短缺周期，平均每年供给缺口约46.3万盎司，平均占当年需求约6%左右，这意味着铂金价格的重心或仍呈趋势性抬升。 风险提示：矿端供应增速不及预期，欧洲柴油车市场份额下降，铂钯反向替代，燃料电池轻型车普及率不理想。 （分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914） 重要公司资讯 1.吉利汽车：吉利汽车发布其最新一代“刀片式”磷酸铁锂电池——神盾短刀电池，能量密度提升至近200Wh/kg。（资料来源：同花顺） 2.新湖中宝：公司发布公告称，“华鑫信托.新湖集团单一资金信托”非公司设立的产品。上述信托产品的后续兑付安排与公司无关。现华鑫信托与新湖集团协商，将信托计划原状返还。基于此，目前新湖集团正与投资者协商兑付事宜。（资料来源：同花顺） 3.五粮液：股东大会上，公司董事长曾从钦先生在现场表示，将着力做深代际酒系列，其中，第八代五粮液将遵循量价平衡的原则，计划量不盲目求增，新增计划量向其他主销产品倾斜。39度五粮液、五粮液1618将开展深度打造，加快打造新的增长点。45度、68度五粮液则积极做好商家布局和市场运营工作，加大空白市场、潜力市场的拓展力度。（资料来源：同花顺） 4.泸州老窖：国窖酒类销售股份有限公司6月28日发布《关于停止接收国窖38度经典装订单及货物发运的通知》。（资料来源：同花顺） 5.沃尔核材：有市场传言称公司224G高速线已通过送样检验。记者联系沃尔核材的投关部门，相关人士表示。“还不清楚。公司当时给一些客户去测试，目前还没出现订单。”（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.三部门提高自香港澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度。财政部、海关总署、税务总局28日联合对外发布公告，自香港、澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度提高至12000元。此前，相关免税额度为5000元。。（资料来源：同花顺） 2.国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。1-5月份，全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.9亿千瓦，同比增长52.2%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.5%。1-5月份，全国发电设备累计平均利用1372小时，比上年同期减少59小时。1-5月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长6.5%。电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。。（资料来源：同花顺） 3.诺和诺德回应「减肥神药在华限量供应」。诺和诺德减肥神药Wegovy在华将限量销售，是全球首个用于长期体重管理的GLP-1周制剂，能实现平均17%的体重降幅。诺和诺德正努力增加GLP-1类药物的产品供应，并计划在中国以周密计划的方式供应诺和盈，确保患者用药的连续性。诺和诺德还加大产能建设，并收购了康泰伦特旗下的三个灌装工厂。（资料来源：同花顺） 4.1-5月全国社会物流总额同比增长5.9%。中国物流与采购联合会28日消息，1-5月份，全国社会物流总额135.3万亿元，按可比价格计算，同比增长5.9%；5月份增长5.7%，增速环比回落0.9个百分点，恢复强度较前期略有减弱。（资料来源：同花顺） 5.工信部公布主要电子产品产量。1-5月，手机产量6.2亿台，同比增长10.6%，其中智能手机产量4.6亿台，同比增长12%；微型计算机设备产量1.28亿台，同比增长1.9%；集成电路产量1703亿块，同比增长32.7%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴食饮】食品饮料行业：618数据体现消费弱复苏，部分食品饮料公司线上表现不俗（20240627） 618不同统计口径总量数据分歧较大，易观数据体现消费弱复苏。据易观分析数据显示，主流电商平台（淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手）今年618全周期GMV同比增长13.6%（5月20-6月18日数据）。然而，根据星图的数据显示，618期间综合电商平台、直播平台累积销售额为7428亿元，直观来看今年618销售额同比下降7.02%。但是今年618开始时间较早，如果从5月31日开始算，今年618同比下跌更多。由于易观的数据前后口径更统一，且根据京东微信公众号披露：截至6月18日23:59，2024年京东618成交额、订单量齐创新高，京东直播订单量同比增长超200%。？我们认为，易观的总量和增速数据和京东的数据更契合，参考易观数据我们认为618整体消费并不冷，随着经济的回暖消费有望逐步复苏，食品饮料与大消费环境直接挂钩，亦有望随之复苏。 活动期拉长，简化规则，低价竞争加剧。自23年起各大平台就不再公布618数据，618也不像往年那般火热，一方面是因为消费者消费回归理性，另一方面是各品牌并不将促销互动集中于特定时期，分散在年中不同时段更有利于物流效率的提升并能降低退货率。从活动时长来看，平台取消了预售期，开卖时间也基本提前了不少，整个618大促的周期拉得更长。从活动机制来看，平台简化降价流程、直接补贴，保持住流量成为今年电商的主要任务。从活动价格来看，平台间竞争加剧，天猫京东除了减少套路性的低价，更将重心转向提供优质的客户服务和客户体验。抖音和拼多多上线自动跟价系统，在商家设置的价格范围内自动改价。 线上白酒销售表现亮眼。京东酒类板块老酒自营成交额同比增长5倍，自营白酒成交额增长30%，其中茅台自营成交额增长30%，汾酒增长30%，金沙增长190%。天猫618全周期（5月20日-6月20日）品牌成交排行榜显示，酒类官方店铺销量前十的品牌有汾酒、五粮液、茅台王子酒、泸州老窖、洋河、青岛啤酒和习酒（按排名先后）。会稽山创新的气泡黄酒“一日一熏”在本次618受到好评，抖音官方直播间72小时卖出1000多万元。 海天味业、盐津铺子排名进步，三只松鼠表现不俗。调味品中海天在天猫平台粮油调味品销售额中排名第5，均价18元/件，而去年同期海天并未进入排名。休闲零食中三只松鼠在天猫和京东平台上均为休闲零食品类销售额第一，且在京东平台上超越了去年排名第一、第二的百草味和良品铺子，两平台均价均为38元/件。三只松鼠传统电商渠道同比微增，增幅较大的渠道主要为拼多多渠道、私域店群新业务和抖音短视频渠道。以抖音渠道为例，5月24日至6月18日抖音渠道GMV1.4亿，同比去年618期间增加约75%。此外，盐津铺子也进入京东平台前三，较以往排名明显靠前。在今年价格竞争较激烈的环境下，休闲零食品牌愈发重视线上平台的发展，尤其是以抖音为主的社交电商平台是多数品牌的必争之地。 购物节拉动消费能力减弱。今年消费整体依然处于弱复苏阶段，存量竞争背景下价格战明显。5月社会消费品零售总额当月同比3.7%，累计同比4.1%，依然处于较低水平