东兴晨报

分析师推荐 【东兴有色】铂金深度报告：全球铂金市场或进入结构性短缺（20240627） 铂是工业用途广泛但地壳含量极低的稀贵金属。铂（Platinum），俗称白金，是六种铂金属中最著名、应用最广泛的一种。铂及其合金是化学实验室中不可或缺的电极、坩埚和可将材料加热至高温的皿。铂金既能耐高温，又能抵御电弧的化学侵蚀，因此被用于电触点和火花点。铂金的需求总体分为汽车催化剂、首饰、工业需求与氢能。过去十年，汽车催化剂领域的铂金需求最高，2023年约占总需求48.8%；工业需求占铂金总需求的32.1%左右，比重仅次于汽车领域，其中化工、玻璃制品、医药领域各占9.8%、5.93%、3.95%；首饰消费占铂金总需求的18%；氢能占铂金总需求的1.1%。 全球铂矿储量分布具有极强聚拢型特征，供给状态显现高聚拢型及强刚性特征。根据美国地质勘探局（United States Geological Survey，简称USGS）数据，全球2023年铂资源储量约7.1万吨，其中南非铂矿储量6.3万吨，占全球总储量的88.73%。2023年全球铂矿年产量约558万盎司，其中南非以400万盎司供给量占比71.68%；加上俄罗斯、津巴布韦、加拿大、美国，全球前五大铂矿供给国年产量占全球总产量97.7%以上。从矿山及生产商角度观察，全球前五大铂金生产商铂矿供给占总供给量83%，而行业CR10则高达99%以上。参考各公司对下属矿山的资本开支计划与产量指引，综合贺利氏、金属聚焦、WPIC等机构的预测，我们认为未来三年全球铂金矿端产量偏刚性，整体产量维持在540-560万盎司/年。 中国铂族金属资源储量贫乏，进口依赖度高。2018年中国已查明铂族金属总储量约400吨，但该数据受新冠疫情影响，在2020年严重下滑，至2022年底经自然资源部调查全国铂系金属总储量已降至80.91吨。2023年中国铂金进口约101.8吨，是中国2023年铂金需求量的1.79倍，中国铂金进口依赖度达86.5%。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 再生铂供应收缩背景下，占铂金总供应比重趋势性提升。2019-2023近五年再生铂占全球铂金总供应量平均比重25%，较2014-2018平均比重（24%）提高一个百分点。2023年再生铂回收量1390吨，约等于南非以外国家矿产铂金的总产量（1580吨）。在矿端供应偏刚性背景下的再生供给占比提升，意味 着 铂 金 供 应 已 出 现 结 构 性 转 变 。 再 生 铂 供 给 增 速 却 出 现 持 续 收 缩 。2020-2023期间再生铂供应持续收缩，CAGR降至-8%，而2023年该数据进一步下降12.58%至139万盎司（39.4吨）。从再生铂供给分类观察，汽车催化剂再生铂占总供应比重大，2023年占比达到78.4%，是再生铂供应的关键变量。 铂金需求或再度进入扩张期，铂金市场进入结构性短缺。2024年全球铂金总 需求预计达到722万盎司，较2020年增加约20.33%（122万盎司）。其中汽车催化用铂或维持2020-2023年的增长速度，进入持续的扩张期，而工业需求预计也会保持稳定的增长，首饰铂金需求预计在2024年也会迎来上行的拐点，随着氢能的发展，也将带来氢能铂金需求结构性的增长。考虑到全球铂金的供给刚性状态以及需求有弹性的预期，通过量化结合各行业机构的相关数据，我们的拟合数据显示，预计2024-2027年间全球铂金市场或进入结构性短缺周期，平均每年供给缺口约46.3万盎司，平均占当年需求约6%左右，这意味着铂金价格的重心或仍呈趋势性抬升。 风险提示：矿端供应增速不及预期，欧洲柴油车市场份额下降，铂钯反向替代，燃料电池轻型车普及率不理想。 （分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914） 【东兴食品饮料】食品饮料行业：618数据体现消费弱复苏，部分食品饮料公司线上表现不俗（20240627） 618不同统计口径总量数据分歧较大，易观数据体现消费弱复苏。据易观分析数据显示，主流电商平台（淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手）今年618全周期GMV同比增长13.6%（5月20-6月18日数据）。然而，根据星图的数据显示，618期间综合电商平台、直播平台累积销售额为7428亿元，直观来看今年618销售额同比下降7.02%。但是今年618开始时间较早，如果从5月31日开始算，今年618同比下跌更多。由于易观的数据前后口径更统一，且根据京东微信公众号披露：截至6月18日23:59，2024年京东618成交额、订单量齐创新高，京东直播订单量同比增长超200%。？我们认为，易观的总量和增速数据和京东的数据更契合，参考易观数据我们认为618整体消费并不冷，随着经济的回暖消费有望逐步复苏，食品饮料与大消费环境直接挂钩，亦有望随之复苏。 活动期拉长，简化规则，低价竞争加剧。自23年起各大平台就不再公布618数据，618也不像往年那般火热，一方面是因为消费者消费回归理性，另一方面是各品牌并不将促销互动集中于特定时期，分散在年中不同时段更有利于物流效率的提升并能降低退货率。从活动时长来看，平台取消了预售期，开卖时间也基本提前了不少，整个618大促的周期拉得更长。从活动机制来看，平台简化降价流程、直接补贴，保持住流量成为今年电商的主要任务。从活动价格来看，平台间竞争加剧，天猫京东除了减少套路性的低价，更将重心转向提供优质的客户服务和客户体验。抖音和拼多多上线自动跟价系统，在商家设置的价格范围内自动改价。 线上白酒销售表现亮眼。京东酒类板块老酒自营成交额同比增长5倍，自营白酒成交额增长30%，其中茅台自营成交额增长30%，汾酒增长30%，金沙增 长190%。天猫618全周期（5月20日-6月20日）品牌成交排行榜显示，酒类官方店铺销量前十的品牌有汾酒、五粮液、茅台王子酒、泸州老窖、洋河、青岛啤酒和习酒（按排名先后）。会稽山创新的气泡黄酒“一日一熏”在本次618受到好评，抖音官方直播间72小时卖出1000多万元。 海天味业、盐津铺子排名进步，三只松鼠表现不俗。调味品中海天在天猫平台粮油调味品销售额中排名第5，均价18元/件，而去年同期海天并未进入排名。休闲零食中三只松鼠在天猫和京东平台上均为休闲零食品类销售额第一，且在京东平台上超越了去年排名第一、第二的百草味和良品铺子，两平台均价均为38元/件。三只松鼠传统电商渠道同比微增，增幅较大的渠道主要为拼多多渠道、私域店群新业务和抖音短视频渠道。以抖音渠道为例，5月24日至6月18日抖音渠道GMV1.4亿，同比去年618期间增加约75%。此外，盐津铺子也进入京东平台前三，较以往排名明显靠前。在今年价格竞争较激烈的环境下，休闲零食品牌愈发重视线上平台的发展，尤其是以抖音为主的社交电商平台是多数品牌的必争之地。 购物节拉动消费能力减弱。今年消费整体依然处于弱复苏阶段，存量竞争背景下价格战明显。5月社会消费品零售总额当月同比3.7%，累计同比4.1%，依然处于较低水平，一方面是因为消费弱复苏，另一方面是因为去年为疫情后开放第一年整体基数较高，因此今年社零增速有所降低。网上消费好于整体消费，2024年5月社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计同比+11.50%，拉动了整体消费。相比之下，618的13.6%的增长并不算高，证明购物节拉动消费的效果在弱化。虽然总体线上增速不算高，但食品饮料企业需要制定更加有针对性、适应自身发展需求的线上策略，未来可能表现更加分化，部分企业线上业绩有望逆势提升。 投资建议：我们认为，目前消费依然处于弱复苏状态，消费整体的明显复苏仍需一段时间。能够观察到食品饮料品牌更加重视线上尤其是以抖音为主的内容社交平台。此外，同样走低价路线的量贩零食店亦契合当下消费需求，拓店仍有较大空间，我们看好在社交电商平台和量贩零食渠道快速发展的食品饮料公司，建议关注：三只松鼠，其他受益标的包括盐津铺子、劲仔食品等。 风险提示：经济及消费恢复不及预期，价格战愈演愈烈。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041 分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 重要公司资讯 1.科大讯飞：在北京发布讯飞星火大模型V4.0，以及在医疗、教育、商业等多个领域的人工智能应用。讯飞星火V4.0七大核心能力全面升级，在8个国际主流测试集中排名第一，并在文本生成、语言理解、知识问答、逻辑 推理、数学能力等方面实现对GPT-4Turbo的整体超越。（资料来源：同花顺） 2.深南电路：公司表示，2024年一季度以来，无线侧通信基站相关产品需求较去年第四季度未出现明显改善，有线侧交换机、光模块等产品需求有所增长。此外，公司近期PCB工厂稼动率较2024年第一季度有所增长，封装基板工厂稼动率相对保持平稳。（资料来源：同花顺） 3.贵州茅台：近日有消息称，随着茅台价格波动，部分典当行不接纳酒类的典当业务。记者走访深圳多家典当行了解到，不少典当行表示不收飞天茅台，少数典当行仍接收飞天茅台，但价格相比市场价要低很多。除了茅台降价外，宝马等名车也在降价销售。多位分析人士表示，当前高端消费不足，居民消费对价格的敏感度增加，会更加看重性价比。未来消费结构的变化伴随经济慢复苏过程有望反弹和升级。（资料来源：同花顺） 4.岭南股份：公司控股股东计划在2024年6月25日起6个月内拟增持公司可转债或通过集中竞价或可转债转股、大宗交易等方式增持公司股份，本次拟增持金额不低于人民币2,800万元。（资料来源：同花顺） 5.美光科技：当地时间6月26日，存储大厂美光率先公布最新一季（2024年3-5月）财报。该季美光营收68.11亿美元，环比增长17%，同比增长81.5%；Non-GAAP下，美光经营利润9.41亿美元；净利润7.02亿美元，环比增长47%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.银行火速落地执行北京首套房贷利率降至3.5%。北京发布新政调整房贷利率下限和最低首付比例后，北京地区银行火速落地执行。记者从北京地区多家银行个贷部获悉，首套房贷利率降至3.5%，二套则降为3.7%(五环外)或3.9%(五环内)。另外，首套房首付比例降至20%，二套调整为30%或35%。新的调整自6月27日开始执行。（资料来源：同花顺） 2.上海首单消费REITs发行定档华安百联消费REIT将于7月2日首募。上海首单消费REITs迎来发行。华安百联消费REIT今日披露了发售公告，敲定发行日期、认购价格、募集规模等关键信息。公告显示，华安百联消费REIT将于7月2日正式发售，至7月8日截止，基金份额认购价格为2.332元/份，发售份额10亿份，募集资金总额为23.32亿。华安百联消费REIT因是上海首单消费REITs，备受市场关注。（资料来源：同花顺） 3.国家统计局：1—5月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长3.4%。国家统计局数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%(按可比口径计算)。1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额9438.4亿元，同比下降2.4%；股份制企业实现利润总额20510.5亿元，增长1.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6827.8亿元，增长12.6%；私营企业实现利润总额7329.3亿元，增长7.6%。（资料来源：同花顺） 4.交通运输部：5月网约车订单量环比上升5.2%。据网约车监管信息交互系统统计，截至2024年5月31日，全国共有351家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加2家；各地共发放网约车驾驶员证703.3万本、车辆运输证294.8万本，环比分别增长1.0%、0.7%。网约车监管信息交互系统5月份共收到订单信息9.44亿单，环比上升5.2%。（资料来源：同花顺） 5.武汉发起两只政府产业基金，力争3～5年“以投带引”3000亿元。6月26日下午，2024武汉全球投